退休基金投資商品謀利捱批

信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-07-09

退休基金投資商品謀利捱批

　　國際油價飆升，對美國民生構成嚴重打擊，但退休基金卻從中獲得豐厚回報。
事緣他們改變昔日的穩健投資策略，不再只是購買股票或債券，而是改為投資石油
等商品期貨，以避開通脹風險。但此舉被責人為地提高商品價格，助長投機，為美
國消費者和經濟增長帶來不利影響，並有可能釀成經濟泡沫，造成更大社會問題。

　　隨着近年美元走軟，油價飆升，通脹加劇，美國許多大型投資機構紛紛購入商
品期貨合約，作為一種防範工具。這些投資機構包括退休基金、投資銀行、私人對
沖基金等。加州公務員退休基金是世界上最大規模的基金，去年初首次投資11億美
元於石油及其他商品期貨，自此該基金獲得68%的回報。

金額激增成最大戶

　　另一基金費爾法克斯縣的退休基金亦因購入商品期貨，而在過去十二個月獲得
61%的盈利。受到豐厚收益的激勵，其他退休基金亦爭相購入商品期貨，例如石
油、貴金屬、玉米、鈾及其他重要商品。

　　分析表示，包括退休基金在內的投資者，自2003年以來大幅增加對商品期貨的
投資，金額從原來的130億美元激增至2600億美元。

　　以往期貨市場的主要參與者是農民、航空公司、拖拉機公司等，因為他們需要
買賣這些商品實物以供經營業務，但現在金融投資者已取代了他們的位置，成為市
場的主要參與者。分析表示，雖然未知其投資規模，但相信退休基金已成為金融投
資者中的最大戶。

擴大組合爭取回報

　　過去數十年來，投資商品期貨一直是退休基金的禁忌，因為市場波動大，風險
高，大多數退休基金經理因此傾向投資股票及債券。不過，投資商品可以非常吸
引，因為只有極少限制，又可以用借貸進行買賣，雖然風險高，但若一切順利，可
以帶來極高回報。尤其是在2001年美國股票出現崩潰後，退休基金經理察覺到有需
要擴大投資組合，令投資項目更多元化，爭取比股票有更高回報的投資工具。

　　過去五年，標準普爾五百指數漲幅約9%，但同期跟蹤原油期貨等大宗商品價格
的標準普爾GSCI指數漲幅則達到19%，兩者回報高下立見。

指望長升長有

　　與此同時，新的金融產品把交易簡化，容許基金購買商品指數，運作方式有如
由華爾街大行營運的互惠基金，於是更吸引到退休基金入市。

　　大學捐贈基金、對沖基金及大銀行等其他投資者亦有投資商品期貨，但他們的
投資策略與退休基金存在差別。前者會以交易技巧，就商品價格的起落進行買賣賺
錢，但大多數退休基金則打賭石油及其他商品價格持續上升，希望在長線賺取最大
利潤。部分國會議員擔憂，此舉會令商品價格因期貨合約增加而被人為推高，影響
市場正常運作。

人為抬價影響油市

　　美國一家投資諮詢機構表示，截至今年3月底，美國投資機構投入能源類商品
的資金為1390億美元，主要投資原油，並估計其中超過一半資金來自退休基金。

　　批評者指出，退休基金在商品市場大量投資，人為地抬高商品價格，當涉及原
油市場時，就意味油價上漲，進而推動食品價格上升。評論認為，只要能減少期貨
市場的過度投機行為，就可以把油價降到大約每桶65美元水平，不到現在原油期貨
價格的一半。

泡沫爆破損失巨大

　　此外，商品價格急速飆升，亦引起部分退休基金經理擔憂，市場會出現泡沫，
一旦價格大跌，退休基金或會蒙受巨大損失，造成更大的社會問題。

　　美國退休基金曾有在股市損手的前科，在2002年受科網股爆破和「九一一」恐
怖襲擊的雙重打擊，資產下跌70億美元，市值蒸發8%，損失非常慘重。基於這個原
因，弗吉尼亞州的退休基金已決定從商品市場撤離。

文章編號: 200807093910059

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信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-07-09

削減派息股民受損

　　美國退休基金改變投資策略，放棄股票及債券，部分原因是這些投資工具表現
欠佳。受到信貸危機及經濟放緩打擊，美國許多企業都削減派息，其中又以金融機
構的削減幅度最大。但派息一向被視為最可信賴的收益來源，現在也要削減，退休
基金難免要為自己的投資另謀出路。

　　據統計，截至目前為止，今年二十隻標準普爾五百指數的金融股中，就有十七
隻削減派息。

　　分析表示，削減派息通常是各機構最後行使的一着，因為此舉不單損及持股
人，同時亦向市場發出訊息，表示公司出現現金流的問題。

　　分析指出，派息是公司根據固定的基礎，向持股人提供穩定的收入，同時亦是
許多基金的投資組合中重要的一環，因此削減派息對投資者是極大打擊，因為許多
人視之為最安全的收益來源，能為投資者，尤其是退休人士提供穩固的收入。當汽
油、食品、商品等價格上漲之際，人們更需股票派息來應付開支。

　　與此同時，有公司代表表示，當公司營運出現虧損時，再要求他們派息是毫無
意義的。持股人現在能做的非常有限，他們只能等待市道好轉，公司出現盈利，然
後收取派息，或是把股票出售，把資金投向其他項目。退休基金的做法，似乎就是
按後一個方向進行。

　

文章編號: 200807093910060

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信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-07-09

政界關注尋求限制

　　退休基金參與商品期貨投資，除了招致金融界批評外，亦引政界關注。有「金
融大鱷」之稱的投資者索羅斯、各航空公司和國際貨幣基金組織紛向美國國會施
壓，要求遏抑投機行為。美國民主黨議員希望，下月底前就相關限制措施舉行表決。

　　眾議院議員斯圖帕克6月23日在一個聽證會上表示，原油期貨市場的過度投機
行為，對美國汽油價格產生了破壞性影響，對整體經濟不利。他和一些議員提出十
多項商品交易限制建議，包括加強對退休基金、投資銀行和其他機構投資者的監管。

　　參議員利伯曼亦曾提出動議，禁止退休基金和其他大型投資機構參與商品交
易。不過，在公共和私人退休基金表示強烈反對後，利伯曼放棄了有關提議。

　　亦有部分官員認為，商品價格飆升，不應怪罪於投資者。美國財長保爾森表
示，商品市場需要這些投資者參與，才能令其擴大交易，並讓商品更易流通。

　　商品期貨交易委員會主席亦說，原油等商品價格飆升，原因是求過於供，與退
休基金等投資者無關。

文章編號: 200807093910061

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高油價損製造業 削弱亞洲競爭力

信報財經新聞
P12 放眼國際 2008-07-07

高油價損製造業 削弱亞洲競爭力

　　國際油價近期不斷飆升，對全球製造業構成打擊，工廠生產在多年來首次出現
收縮。此外，能源價格上漲，增加運輸成本，亦使亞洲新興國家的製造業競爭力受
損，經濟發展蒙上陰影。由於運輸成本壓力過大，部分製造商開始從發展中國家撤
離，回流到諸如美國等工業發達國，甚至有分析認為，美國可能因此再次成為「世
界工廠」。

　　上周公布的調查顯示，全球工廠生產目前均受到原料成本上漲的困擾，其中尤
以能源價格急升的影響最為嚴重。反映工廠生產情況的摩根大通全球採購經理指
數，從5月的50.4下降至6月的49.5，是五年來首次出現收縮，其中歐羅區的採購經
理指數在6月跌至49.2，是三年來首次收縮。同月中國的指數跌至接近三年低位，
報52.0；英國的指數下降則創下自2001年12月以來的最大跌幅。分析認為，上周末
油價徘徊於每桶145美元以上高位，並上試146美元的歷史新高，勢將進一步打擊工
廠生產。

能源成本發展基礎

　　除製造業受影響外，能源價格飆升，亦令運輸成本增加，進而令亞洲的經濟蒙
上陰影。昔日油價和運輸成本仍維持低廉時，全球商品和服務很容易可以在一個地
點生產，然後賣到全球，這是中國和其他出口型亞洲經濟的發展關鍵基礎。不過，
石油價格一旦衝破140美元大關，情況隨即出現變化，整個亞洲經濟模式都受到壓力。

高效獨立生產模式

　　分析指出，以往亞洲趁油價及運輸成本低廉時，發展出一種效率高而且獨立的
製造業生產模式，就是把商品的原料從數千公里外運回本土，首先在諸如越南等低
工資地區開始製造，然後拿到中國的高科技工廠進行技術層次和附加價值較高的加
工工序，完工後再裝運出口，賣給歐洲和美國的消費者。這樣的生產模式需要應用
龐大的運輸能源，當油價大幅飆升，商品成本會隨之大漲，競爭力亦大受影響。

運輸費用激增一倍

　　分析估計，當油價上升至每桶150美元時，一個十二米的貨櫃箱從上海運到美
國東岸，成本將近1萬美元，較2005年上升一倍。但同樣大小的貨櫃箱若從墨西哥
運送到美國東岸，成本只需4000美元，遠較前者便宜一半以上。基於這個原因，將
商品先在其他地方製造，然後運到中國加工再出售到海外的出口比例，去年劇減
44%至50%。

中國成主要受害者

　　以往這種全球化的生產模式，是以中國為中心，當情況出現變化時，中國會成
為主要受害者，供應中國並且受益於中國的其他亞洲地區亦將受損，但也會有贏
家。墨西哥、加拿大、東歐國家、甚至美國和西歐的製造業，會因此變得較有競爭
力，其中鋼鐵業的例子最為明顯。美國鋼鐵生產商由於比較接近原料來源，能大量
節省運輸成本，他們的競爭力因而得到加強，並在近期得到復甦。相反，中國的鋼
鐵公司必須從巴西或澳洲進口鐵礦，來回運輸費用令成本大幅增加，競爭力亦因此
被嚴重削弱。

企業回流趨勢顯現

　　美國傳媒報道，一些美國企業正陸續把生產從中國和亞洲其他地方遷回北美，
隱約顯示製造業和就業機會的回流趨勢。例如取暖設備製造商DESA，最近就把大部
分生產線從中國移回到美國肯塔基州。該公司高層表示，運費從今年1月至今，已
經上漲了15%，而且未見回落迹象，在此情況下不得不作出果斷決定，將生產線撤
回美國。事實上，許多消費者和企業在一年前仍認為油價上漲只屬暫時性質，因此
一直沒有採取行動。但目前的狀況已令他們重新考慮發展計劃，從亞洲撤走生產的
個案亦將與日俱增。

文章編號: 200807073910014

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信報財經新聞
P12 放眼國際 2008-07-07

美有望成世界工廠

　　美國商務部上周三發表報告顯示，該國5月份工廠訂單僅比4月份增加了0.6%，
升幅還不及4月份和3月份的一半，是2月份工廠訂單減少0.4%以來最低的水平，反
映美國製造業仍受經濟疲弱拖累，表現未如理想。不過，有分析認為，短期的經濟
衰退，並未削弱美國製造業擁有的多項優勢。相反，近期經濟環境的變化，有望帶
動美國製造業的復興，甚至令美國成為「世界工廠」。

　　分析指出，傳統的製造業大多屬於勞動力密集型。中國人口多，經濟發展水平
低，勞動力既充足又便宜，因此能在目前獲得「世界工廠」之稱。美國經濟發展水
平高，製造業工人薪金動輒是中國中高層管理人員的數倍，當然難以在此事上和中
國競爭。不過，製造業須要考慮的成本，並非只有人力一項，還有許多其他因素會
對競爭力構成影響。例如美國內陸有廣大的地區，地價、樓價比中國沿海大城市還
便宜，而且這些地方基建設施良好，政府清廉高效，當中國沿海地區的勞動力價格
上漲後，美國這些地區的優勢便顯現出來。

　　此外，製造業的生產技術水平愈高，對人力的依賴就愈低，美國在這方面一直
比中國有優勢。環境保護方面，美國企業在環保技術上愈來愈發達，毋須犧牲環境
來與中國製造業比拚，長遠的經濟效益較高。而更重要的是，美國仍然擁有巨大科
技優勢，令產品有更高的利潤，中國類似的先進技術卻很少，無法與之競爭。

　　分析表示，美國目前的經濟衰退，有可能壓低生活費用，令美元貶值，最終使
美國產品變得更便宜，將為製造業帶來正面影響。到美國走出今次衰退時，建基於
高技術和高資源的製造業有望獲得復興，美國也會成為高科技產品的世界工廠。

文章編號: 200807073910015

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信報財經新聞
P12 放眼國際 2008-07-07

國際協商解決難題

　　油價高企雖然會為工業發達國家的製造業帶來復興機會，但商品價格上升，不
單止令新興國家及其廠商頭痛，對諸如美國等工業國家及其貨幣決策者也構成難
題，因為新興國家出口的商品價格低廉，能抑制工業國的整體通脹，對改善民生有
莫大幫助。因此如何解決高油價難題，已成為國際社會共同關注的熱門話題。本周
在日本北海道召開的八國集團首腦會議上，各國也將就此問題進行探討和協商。

　　為解決高油價的挑戰，近年能源消費國開始從國內和國際兩方面着手。在國內
層面上，包括中國、印度在內的一些亞洲能源消費國不僅實施了節能措施，而且都
對國內的油價進行調整，減少補貼，抑制國內石油消費需求。在國際層面上，能源
消費國開始進行國際協商，通過對話共同商討解決問題的出路。雖然這些會議並沒
有取得實質成果，但在能源消費國之間，以及能源消費國和出口國之間，總算促進
了通過協商而不是衝突來解決能源安全難題的做法。

　　此外，為了本身的長遠利益，石油出口國亦須解決高油價構成的挑戰，因為油
價長期居高不下，將令開發石油替代燃料具有經濟價值和必要性。

文章編號: 200807073910016

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馬莎陷困 英零售業形勢嚴峻

信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-07-04

馬莎陷困 英零售業形勢嚴峻

　　英國老牌零售集團馬莎周三發出盈利警告，並表示最新一季銷售營業額下跌，
震撼整個英國零售界，因為馬莎被視為英國消費狀況的指標，馬莎出現問題，意味
英國經濟形勢嚴峻，信貸危機的影響開始「入肉」，普羅大眾的生活也受影響。不
過，不少分析員指出，馬莎本身也有問題，特別是其高檔食品路線在經濟處於衰退
邊緣下，不堪一擊。

　　馬莎集團行政總裁羅斯接受英國《約克郡郵報》訪問時，講述一個親身經歷：他
在一個周末到住所附近一家街頭小店購買一點東西時，問店主如何應付近日經濟放
緩，那店主竟說：「非常順利！我們看到一些之前從未見過的顧客。」

購物模式變 廉價最重要

　　這反映出，樓市等經濟環節放緩，加上能源和食物價格上升，英國人可作其他
消費的開支減少，因而平日購買食物及日用品時，「便宜」成為大前提，購物前要
多看看價錢牌才作決定。羅斯形容，全英國的購買模式出現改變，汽油價格高漲，
令人們減少駕駛，意味更經常光顧街邊小店，而且沒有駕車代表每次購物的量也不
能太多。

　　馬莎的銷售數字和盈警周三一出，英國零售股全面急挫，馬莎跌了24.5%，昨
天再跌。高盛昨天把馬莎股票的評級由購入下調至中性，並指出由於消費狀況明顯
惡化，加上馬莎的服裝及食物銷售都出現結構性難題，因此把馬莎2009年財政年度
稅前盈利預測下調34%，至5.77億英鎊（89.2億港元）， 2010年的盈利預測更下調
47%。

　　若果仔細分析馬莎各類業務，分析員普遍認為，服裝情況問題不大，最大問題
是高檔食品業務，這類別的同店銷售額在截至6月28日的十三周按年下跌 4.5%，而
且這是在食品出現高通脹下的數字，這在英國主流食物零售店間聞所未聞。

高質食品業務尤受打擊

　　偏偏食品近年成為原本以售賣衣服為主的馬莎的業務核心。食品銷售額在1996
年仍只是服裝部門的近七成，但十年後已較服裝高出約5%。這是因為羅斯近幾年全
力拓展食品業務，並以中產為目標，這策略在之前經濟好景的一、兩年也曾奏效，
令馬莎上一財政年度全年盈利重返10億英鎊（154.6億港元）大關。

　　高質食品現在亦成為馬莎的死穴。羅斯堅持不會開拓廉價食品市場，並說早前
的「10英鎊晚餐」活動（即以154.6港元便購得足夠二人份量、有前菜、主菜、甜
品和酒的晚餐）十分成功，將繼續此策略，而不會在食品業務上採取買二送一的手法。

　　不過，《旗幟晚報》的羅絲發表評論指出，馬莎食品主打奢侈和方便，即食物高
質素，且在家中很易便煮出有如餐廳般水準的晚餐。但羅絲認為馬莎的食品真的太
貴，例如已塗了特色牛油的羊肉盛惠每公斤23.99英鎊（370.9港元），倒不如分別
購買主菜和配料，然後自己在家烹調更化算。羅絲寫道，英國人過奢侈生活的日子
已成過去，他們不會再為求質素而付出溢價。

　　連鎖超市集團Asda零售總監克拉克指出，顧客多買了碎肉和馬鈴薯，尤其在月
底發薪前一周明顯改買較便宜的貨品。《衞報》記者普拉特里的評論質疑，所有超市
集團都表示旗下商店出現顧客轉購較廉價貨品的情況，顯示馬莎急須減價，而非推
出創新的銷售策略或新貨品種類。

中低檔對手謀搶生意

　　馬莎顯示英國零售業面對困境，但其對手不一定如羅斯所言，跟隨馬莎調低盈
利預測。Shore Capital分析員舍利認為，馬莎、Sainsbury等以高消費顧客為目標
的公司可能較受影響，但Tesco、Morrison等食品走中檔路線的商店則未必一定受
打擊，因為他們可能會流失部分顧客給折扣店的同時，一些原本光顧馬莎的人士可
能會改為光顧他們。Tesco股價經周三拋售後，昨天已顯著反彈。

　　馬莎今次這場硬仗較九十年代初衰退更難打，因為現今面對的競爭激烈得多，
多間超市集團準備好搶奪馬莎的生意。事實上，英國上月底已開始出現超市減價
戰，雖然分析員相信，各超市不會減價至令盈利率下降一個百分點，但這對馬莎有
一定影響，而馬莎提供的食品種類遠較超市少，令顧客更易離棄馬莎的食品部門。

文章編號: 200807043910028

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P16 放眼國際 2008-07-04

為省開支轉往超市

　　「一雞死，一雞鳴」，經濟困境打擊馬莎，但另一邊廂，廉價店趁英國消費者
希望購買便宜貨品而擴充營業，其中來自德國的過江龍Aldi近日引起英國業界注意。

　　Aldi早在1990年便開始進軍英國，但真正對「地頭蟲」構成威脅則是近年的
事，Aldi透過改善貨品種類和統一在英分店的設計，吸納大量顧客。

　　目前在英國分店不足四百間的Aldi希望，未來五年有一千五百間分店，亦即每
周便要開設一間新分店。

　　英國超市集團顧客人流亦絡繹不絕，跟馬莎店內人客稀疏有天壤之別。
Tesco、Sainsbury等的店員都說，出售貨品的速度最近快得他們經常來不及替貨架
補充貨品。

　　一些超市客人原本是馬莎「忠實支持者」。他們雖然仍說，對馬莎的貨品有百
分之百信心，但在燃油等其他開支增加下，他們也受超市的買一送一、半價優惠等
吸引，無奈離棄馬莎。

　　最應令馬莎擔心的，似乎是他們的品牌威力在年輕一輩已有下降。分析員指
出，馬莎在三十歲以上英國人心目中仍有一定地位，他們十分忠實，不會隨便大幅
減少在馬莎購物，因此經濟困境不會輕易打垮馬莎。

　　然而，馬莎在年輕人心目中，似乎已成了過時的同義詞。有二十多歲的青年
說，馬莎在他們的年齡層已不再時尚，年輕人只覺得馬莎昂貴。

文章編號: 200807043910029

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P16 放眼國際 2008-07-04

股東不滿CEO身兼兩職

　　公司業績差，馬莎單在周三股價大跌，已令公司市值一天內蒸發10億英鎊
（154.6億港元），足顯投資者對行政總裁羅斯失去信心。其實，羅斯較早時因兼
任公司執行主席，已引起不少股東不滿，馬莎下周的AGM必定有一番激烈討論。

　　馬莎在3月委任羅斯同時出任執行主席，但有批評認為，這違反了倫敦上市公
司的慣例和標準，違反了企業管治應有的做法。馬莎和羅斯作出多項讓步，例如同
意羅斯每年連任一次，而非法例規定的公司每三年才需再選一次主席，但不滿的股
東仍不為所動。

　　為地方政府退休金和一些機構投資者提供意見的顧問公司PIRC上月底便表明，
建議股東對羅斯的委任投反對票，因為一人身兼行政總裁和主席意味權力過度集
中，對董事局的平衡、有效辯論公司政策和評估業務不利。集團其中一個大股東
Legal & General亦表示，羅斯身兼兩職可能對公司有害，外界估計他們可能有跟
進行動。

文章編號: 200807043910030

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分布過密自相殘殺星巴克關閉六百美國分店

信報財經新聞
P17 放眼國際 2008-07-03

分布過密自相殘殺星巴克關閉六百美國分店

　　星巴克在美國高速增長的年代終於畫上句號。該公司前天宣布，將在明年關閉
美國六百間營運狀況欠佳的分店，裁減全職和兼職員工約一萬二千名。有關決定雖
是其美國擴張計劃一次最嚴重的倒退，但卻受到投資者的歡迎，因為此舉有助解決
其發展過速、分店過於密集、因而造成自我爭客的局面。受此消費刺激，星巴克的
股價亦應聲上揚。

　　過去數年，星巴克在美國各地增開大量分店，目的是在推動銷售的同時，亦為
那些顧客過多的店舖分擔客流。但分析指出，星巴克在美國境內過度發展，尤其在
紐約曼哈頓這類大都會區，一個街區內經常見到有數家星巴克同時出現，令其成為
美國一大標誌，並引起了許多有關星巴克無處不在的笑話。

　　此外，該咖啡連鎖店受到加州和佛羅里達州的房地產市道熱潮帶動，也在區內
極速發展。星巴克就是在這種鋪天蓋地的擴張下，在全美各地共開設了約一萬一千
家分店。

經營遇挫利潤下滑

　　但隨着美國經濟增長放緩，加上麥當勞等大型飲食連鎖企業也開始加入競爭，
令星巴克的經營開始遭受打擊，公司股價在過去兩年下跌了超過50%，去年的全年
利潤更自2000年以來首次出現下滑。

　　在此情況下，公司創辦人舒爾茨終在今年1月重新執掌星巴克業務，不久後就
提出關閉一百家分店的目標，而在前天的聲明中又增加了五百家。

　　星巴克表示，這五百家分店加上年初已宣布關閉的另外一百家分店，將在明年
3月前關閉，並因此裁減多達一萬二千名全職和兼職員工，約佔該咖啡連鎖店員工
總數的7%。

　　星巴克沒有具體披露哪些分店將被關閉，但說這些分店遍及美國主要市場，其
中約70%是在2006年初之後開業的。這段時期開業的新店中，超過50%以招待坐在汽
車內的駕駛人士為主，但隨着汽油價格急升，美國人盡量減少駕車外出，令新店的
業務大受打擊。該公司表示，將被關閉的分店要麼不賺錢，要麼不能在未來提供可
接受的投資回報。

高速擴張威脅業務

　　分析曾批評，星巴克的高速擴張，對其成功的業務構成威脅，也導致現有分店
的質量出現下滑。但該公司一直拒絕承認過度擴張會產生問題，直至前天其高層才
表示，由於分店過於密集，每家在既有分店附近開設的新店，會搶走原有分店25%
至30%的收入，從而證實分析師批評星巴克分店過於密集，正引起「自相殘殺」的
問題。分店被關閉後，部分員工會被安排到附近的星巴克工作，而關閉分店所造成
的相關損失，估計將在3.28億至3.48億美元之間。

有助達成原來目標

　　不過，星巴克高層表示，今次關閉分店和裁員行動將可提高該公司的美國地區
獲利，有助達成先前預計目標，使2009至2011年連續三個財政年度將獲得盈利。此
外，星巴克仍計劃在下一財政年度開設新店，只是把原來的二百五十家新店的數
目，下調至不會超過二百家。該公司表示，相信開設新店仍有獲得高回報的機會。

市場認同股價飆升

　　市場對於星巴克這項行動普遍持肯定態度。分析師表示，星巴克管理層決定把
今年視作投資錯誤的一年，力圖大加整頓，把目標放在明年之後的獲利，可見公司
並沒有採取鴕鳥政策、對問題假裝視而不見。一些評級公司因此把星巴克的股票列
為「優於大市」級別。

　　受到這一消息刺激，星巴克前天股價一度飆升7.2%，最高曾報每股16.74美
元。截至3月底止，星巴克在全球開設了一萬六千二百多家分店，該公司在美國直
接經營其中七千二百五十多家，在海外亦直接經營一千八百六十多家，其餘的七千
多家則是由星巴克授權的夥伴以其品牌營運。

文章編號: 200807033910119

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信報財經新聞
P17 放眼國際 2008-07-03

策略犯錯 無助營運

　　星巴克近年在美國急速擴張，於同一區內開設大量分店，原意是要為那些顧客
過多的分店分擔客流。但有評論指出，星巴克這個策略犯下大錯，因為分店數目愈
多，店內環境愈舒適清靜，只會增加一些不消費的人士前來，對該咖啡連鎖店沒有
好處。

　　評論表示，星巴克採取自助式消費服務策略，讓一些沒有購買任何該咖啡店產
品的人士亦能進入。有評論員曾連續多天進行測試，首先坐在店內沙發數小時，閱
讀由店方免費提供的當天報章及撰寫文章，期間不買咖啡飲用，店員雖然看見，卻
未作出任何干涉。評論員之後又自攜食物到星巴克內進食，仍然不作任何光顧，結
果同樣未受驅趕。最後評論員在吃完自攜食物之後，因感口渴向店員要求免費清
水，竟仍獲得招待。

　　評論認為，星巴克的經營策略出現漏洞，讓不消費的人士亦可享受店舖內的各
項設施，因此開設更多的分店，只會更加便利這等人士，對公司的銷售並無幫助，
反會造成沉重經濟負擔，不利經營。評論因此表示，星巴克若不改變這個經營手
法，其盈利前景便不可能獲得改善。

文章編號: 200807033910120

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信報財經新聞
P17 放眼國際 2008-07-03

不斷調整市場策略

　　星巴克在美國的經營受挫，因此近期已不斷進行調整，希望能改善業績。該公
司在上月中宣布，計劃擴大歐洲市場，授權英國的餐飲夥伴商三年內在英、法、德
三國的機場、火車站開設總計一百五十家分店，成為該公司歷來最大規模的海外授
權行動，藉擴展海外營運來平衡美國業務低潮。星巴克的創辦人兼總裁舒爾茨表
示，該公司過去將營運焦點與資源放在美國市場，行動不夠積極，上述三國是他們
開拓成長契機的開端。舒爾茨最近亦曾到波蘭、捷克和土耳其訪問，他認為東歐還
有進一步拓展新店的潛力。

　　星巴克目前的海外分店遍及四十三個國家，英、法、德三地合計約有八百家。
雖然海外分店供應的咖啡選擇多和美國相同，但星巴克在標準化供應以外，亦會加
入當地化的產品，例如雅典分店會特別出售希臘咖啡。另一方面，星巴克海外顧客
消費習慣與美國不大相同，店內消費比率高達80%，外賣僅佔20%，恰恰與美國星巴
克80%外賣，20%在店內消費相反，反映星巴克店內氣氛營造良好，成功抓住外國顧
客的心。

　　此外，曾被譽為音樂CD救星的星巴克音樂銷售業務，由於目前已經大不如前，
因此有消息說星巴克將從下月起放棄在店內進行音樂CD銷售和iTune禮品卡銷售業
務。星巴克在其營運報告中表示，今財政年度的核心目標不再是各種附加業務，而
是銷售4美元一杯的咖啡。

文章編號: 200807033910121

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信用卡收緊信貸 雙重打擊消費者

信報財經新聞
P09 放眼國際 2008-07-01

信用卡收緊信貸 雙重打擊消費者

　　美國經濟放緩，信用卡公司為防壞賬增加，於是收緊持卡者的信用額。此舉除
打擊持卡者簽賬能力外，亦令其信用評分被降。由於信用評分與貸款利率掛鈎，評
分愈低利率便愈高，最終推高持卡者的息口負擔，令他們受到雙重打擊。美國朝野
為此對信用卡公司的不滿日益增加，國會內不少意見表示，應加速立法規管信用卡
業，以保護消費者權益。

　　當美國經濟仍然壯旺，房地產市場尚未崩潰時，美國消費者在有需要之際可透
過住宅資產信貸獲得資金，繳付諸如房屋維修和翻新、旅行度假或外出購物的開
支。但隨着樓市下滑，金融機構亦大幅降低消費者的住宅資產信貸上限，據美林的
統計顯示，今年首季美國證券和房屋總市值因樓價下跌而喪失了1.2萬億美元，在
此情況下，消費者透過住宅資產信貸能借到的款項亦只有2050億美元，較去年同期
急跌近60%。

尋求自保規避風險

　　沒有了住宅資產信貸這個重要貸款來源，美國消費者日益依賴信用卡作為支付
貸款的方式，據美林表示，近數月美國消費者的循環信貸，其中包括信用卡的使用
率較一年前急升了8%，這是七年來最高的增幅，同時亦遠高於2004至06年的2%至3%
經濟增長率。這個情況引起了信貸公司的擔憂，因為樓價下挫、商品價格飆升、就
業市場前景欠佳，令他們預期會有愈來愈多消費者不能如期償還貸款月費，因此紛
紛進行自我保護，設法規避可能面對的風險。

防持卡者過度消費

　　分析表示，信用卡公司為規避風險而最常用的其中一個方法是，降低持卡者的
信用額，意即減少他們以信用卡簽賬的數額上限。有專家表示，這個做法並不一定
是壞消息，因為他們相信此舉有助防止持卡者過度消費，純粹從經濟角度看，這是
對持卡者的最佳風險管理方法。

　　不過，許多持卡者並不知道自己的信用額被削，直至想以信用卡申請貸款購物
被拒時，才知道自己的簽賬能力下降，他們的消費力亦受到直接的打擊。

額度改變影響評分

　　令持卡者受到進一步打擊的是，在他們的信用額被降後，信用評分（credit
score）亦受到影響。舉例說，一名持卡者原來的信用額為1萬美元，而他的信用卡
欠款餘額是4000美元，信用卡公司因擔心他的還款能力，於是將其信用額一下子降
至5000美元，在此情況下，這名持卡者的信用卡使用率亦從原來的40%急升至80%，
發卡公司再以此計算他的信用評分，即使用率愈低，評分愈高，相反，使用率愈
高，評分就愈低。在此情況下，該持卡者雖然什麼也沒做，但信用卡使用率卻被大
幅提升，其信用評分亦因此被降。

　　分析指出，信用卡持卡者的信用評分被降後，他再以信用卡簽賬及進行貸款
時，就會被迫繳付更高的利率。例如一名持卡者以信用卡貸款2.5萬美元，計劃分
三十六個月還款。若他的信用評分介乎720至850，那麼他的貸款利率會被定為6.4
厘，每月因此需要還款765美元。但若他的信用評分降至690至 719，那麼他的貸款
利率會被調升至7.3厘，每月還款額亦被提升至776美元。若信用評分被進一步降至
500至589，貸款利率會被加至15厘，每月還款就增至866美元。

　　按美國貨幣審計局（the Comptroller of the Currency）規定，信用卡發卡
公司在改變任何條款前，例如降低信用額等，必須在事前十五天通知持卡者，但他
們毋須解釋有關改變將會對信用評分的影響。

　　分析指出，此舉令消費者自行承擔了解新利率變化的責任，因此他們再借貸時
必須注意應繳的利率，否則受害的將是自己。

文章編號: 200807013910054

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信報財經新聞
P09 放眼國際 2008-07-01

手續費損零售業

　　除了貸款利率外，美國消費者在使用信用卡消費時，其實還繳付了許多無形的
費用，例如他們到油站入油，若以信用卡結賬，發卡公司會向汽油零售商收取被稱
為「交換費用」（interchange fees）的手續費，美國消費者每年為此繳付的金額
就高達500億美元。一名店東就表示，這個收費實際上是「隱藏稅」（hidden
tax），讓信用卡公司從能源危機中直接壓榨金錢。

　　「交換費用」最先由Visa和MasterCard訂定及收取，並獲得夥伴銀行的大力支
持。雖然是一項定額收費，但隨着商品價格的上升，有關費用的實際數額亦跟隨上
漲，並最終令零售商的利潤受損，其中以便利店所受打擊最為沉重，因為這些商店
都是經營成本高，但利潤卻極低。

　　美國全國便利店協會表示，在2007年，信用卡公司從便利店收取了76億美元的
手續費，比便利店業同年賺到的34億美元盈利還要多近一倍。今年的情況預計將更
嚴重，信用卡公司要向每加侖汽油收取10美仙的手續費，但油站售油的利潤每加侖
只是11美仙。

　　為此，美國一些油站已宣布只收現金，不接受車主以信用卡繳付油費，另有店
東計劃後天趁獨立日前夕，在加州舉行示威，抗議信用卡公司手續收費過高。而兩
家最大的發卡公司Visa和MasterCard亦受壓要削減收費。Visa上周已表示，會自本
月18日起對「交換費用」進行結構性修改，駕車人士以信用卡繳付油費，無論數額
多少，每次交易的手續費上限會定在95美仙，並在10月對所有的信貸處理進行全面
的修改。

文章編號: 200807013910055

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信報財經新聞
P09 放眼國際 2008-07-01

議員呼籲立法規管

　　信用卡公司的許多經營手法，已引起美國各界的關注和不滿。有評論指出，美
國聯邦儲備局近期一再減息以刺激經濟，但信用卡公司卻反其道而行，以各種名義
提升持卡者的貸款利率，就連那些準時償還貸款月費的人士亦未能幸免，直接打擊
民眾的消費意欲。

　　面對這個情況，聯儲局近期作出罕有行動，高調批評信用卡公司的經營手法，
指其對消費者不公平，部分甚至有欺騙的成分，並作出建議，要加強對信用卡業的
規管。不過，美國部分國會議員指出，聯儲局的行動過慢，待他們制訂監管規則
後，對大多數消費者來說可能已太遲，幫助亦可能太小，例如聯儲局曾提出要改革
按揭規則，但說了一年，有關提議至今還未能落實。

　　此外，這些國會議員指出，聯儲局雖然可以制訂改革規則，但同時亦可取消規
則。因此他們呼籲，應由國會表決法案，對消費者進行保護，並強調目前已有廣泛
的民意基礎，國會內無論共和或民主兩黨，或社會上的眾多消費者組織，均大力支
持立法嚴格規管信用卡公司，相信有關法案一經提出，很快便能獲得通過。

文章編號: 200807013910056

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客戶離棄 速遞公司陷困

信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-06-24

客戶離棄 速遞公司陷困

　　在現代社會，時間就是金錢，但當經濟陷入衰退，油價大幅飆升時，要快速行
動，就須付出高昂代價。以快速投遞郵包貨物為服務原則的世界三大速遞公司聯邦
快遞（FedEx）、聯合包裹服務（UPS）及敦豪國際（DHL），由於客戶受經濟衰退
打擊，紛紛減少甚至放棄快遞服務，令其出現重大虧損，被迫改變競爭策略，以面
對新經濟環境的挑戰。

　　三大速遞公司所受打擊來自兩方面：其一是油價急升，令速遞公司的空運成本
大幅增加，其次是客戶投遞數量下降，公司的主要收入來源萎縮。

商人提議減慢送貨

　　以往商業客戶都把今天寄出、明天送到的隔夜空運投遞列作經營成本一部分，
因此其他公司業務愈好，投遞的數量愈多，便為速遞公司帶來巨額收入。但經濟衰
退打擊下，這些客戶開始轉為採用較便宜但亦較慢的運輸方式，令速遞公司的營業
額下降。

　　一名商人表示，以往其公司習慣使用速遞公司運送貨品給其他客戶，但後來發
現，隔夜空運投遞的費用愈來愈貴，並已上升至成為其公司營運的主要開支，於是
決定除非是新的重要客戶，否則不會以隔夜空運寄送貨品。

空運減少業績受損

　　亦有商人表示，會詢問客戶是否急於收到貨品，若要求隔夜收貨，便問他們是
否願意支付額外運費，若非緊急需要，便會採用較慢的方式運送，公司不另收費。

　　受此影響，UPS較早前表示，該公司上季在美國的隔夜空運平均量，較之前一
年下降了3.8%，但盈利較低的陸路投遞量微升了0.3%，美國整體的郵寄量則維持不
變。同期聯邦快遞在美國的隔夜空運平均量亦下降了7%，美國整體郵寄量則跌了3%。

　　基於這個原因，加上此前未公布的撇賬，該公司上周宣布，上一財政年度第四
季共虧損2.41億美元，成為十一年來首度出現的季度虧損。

增收燃料附加費

　　因應新的經濟情況，各大速遞公司均採取措施，以彌補各方面的損失。其中最
常使用的方法是，向客戶增加收取燃料附加費，例如聯邦快遞對美國本土的隔夜空
運投遞燃料附加費，就從3月的18.5%，提升至28%，並會在7月7日進一步增至
32.5%。不過，這個做法只會加重對商業客戶的壓力，並會迫使他們更積極找尋其
他較便宜的運輸方法。

　　聯邦快遞的一名高層職員承認，30%是燃料附加費的門檻，超過這個金額後，
他們的客戶就會重新考慮貨運開支，並會尋求削減這方面的成本。聯邦快遞目前指
望通過強勁的國際業務，以及降低美國本土的營運開支，以改善公司盈利前景。相
對來說，美國郵政局的營運就不及速遞公司般靈活，因為郵局不能收取燃料附加
費，因此令其最新季度虧損7.07億美元，郵寄量亦下跌了3.3%。

外判業務遣散員工

　　分析表示，聯邦快遞和UPS由於擁有較強大的投遞網絡，通過陸路也能在兩至
三天內把貨品送到，因此較能應付今次困境，並有望及早轉虧為盈。但DHL較難解
決今次油價飆升及經濟衰退打擊的問題，因為該公司有45%的收入來自隔夜空運投
遞，而空運正處於萎縮狀態，令該公司遭受嚴重的經濟損失，2007年全年虧損超過
9億美元。

　　DHL上月表示，將會停飛其老舊的飛機，並計劃與競爭對手UPS簽署協議，把美
國的空運服務外判給UPS負責。該份為期十年、每年營業收入高達10億美元的協議
一旦簽署，並獲美國有關當局批准後，UPS就會接管DHL在加州里弗賽德縣的空運總
部，當地的三百多名僱員亦將面臨遣散。

文章編號: 200806243910125

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信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-06-24

撤離美國 事出有因

　　DHL把美國空運業務外判給競爭對手，其實事出有因，其母公司德國郵政集團
（DP）的新任總裁阿普爾本月初曾大吐苦水，表示收購DHL以來從未賺過一分錢，
因此必須撤出美國市場。

　　德國郵政是在2002年收購DHL，企圖以歐洲競爭對手的身份打入北美市場，並
利用DHL已發展的網絡和既定市場定位，與UPS和聯邦快遞一較高下。

　　不過，阿普爾本月初表示，德國郵政收購DHL六年以來，連年錄得虧損，而美
國市場更是該集團全球速遞網絡中的虧損大戶，今年估計虧損額高達13億美元，即
使DHL在全球其他地區賺6.5億美元，但都僅可彌補美國本土虧損額一半，因此DHL
的美國業務，已成德國郵政的一大沉重經濟包袱，不得不採取果斷措施，把DHL在
美國的海空投遞業務外判給UPS。

　　UPS表示，與DHL的協議預計會在今年稍後簽署，在十年有效期內每年可令UPS
的營運收入增加約10億美元。該公司將因此增加自身的運輸能力，並在未來兩年接
收十二架新飛機。UPS不會參與DHL包裹的打包和最終遞送，僅負責包裹的運輸，其
中主要是包裹在機場之間的傳遞。目前UPS也為美國郵政提供這類服務。

　　分析認為，DHL外判美國業務後，虧損預期將可降至最低，從整體觀察，這個
策略調整是正確的。但分析同時指出，DHL退出美國本土速遞市場，意味 UPS和聯
邦快遞將瓜分其餘市場份額，此後DHL若要捲土重來，將面對重重困難。

文章編號: 200806243910126

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信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-06-24

加強投資中國市場

　　正當美國的速遞市場出現萎縮，令速遞公司大感頭痛之際，中國市場卻發展興
旺。近年來，DHL、UPS、聯邦快遞等速遞巨擘均加強了對中國市場的投資力度，他
們的國際或亞太轉運中心，亦不斷向中國轉移。

　　上月下旬，UPS宣布將其位於菲律賓的亞洲航空轉運中心，轉移到深圳機場營
運。據報道，UPS深圳轉運中心預計投資1.8億美元，新中心一期預計佔地八萬九千
方米，二期預留用地約四萬方米。中心初期將具有每小時處理多達一萬八千件貨物
的能力，並可輕易增至每小時三萬六千件。UPS表示，該中心將於 2010年完工及啟用。

　　這並不是UPS首次將其轉運中心轉移到中國。去年該公司與上海機場集團簽訂
協議，在其上海浦東國際機場建立UPS國際航空轉運中心，今年11月啟用。

　　與此同時， DHL也擴大了在中國的市場拓展力度。該公司去年底與上海機場集
團簽署協議，在浦東國際機場投資興建東北亞樞紐，總投資額達1.75億美元，成為
迄今為止 DHL在華最大的單項投資項目。

　　聯邦快遞也在去年3月與杭州蕭山國際機場達成協議，在當地建立中國區轉運
中心。此前，該公司將亞太轉運中心落戶至廣州白雲機場。

文章編號: 200806243910127

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求大於供 黃金有力延續牛市

信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-06-23

求大於供 黃金有力延續牛市

　　黃金價格近年急速飆升，在今年3月中一度衝破每盎斯1000美元大關，較2005
年年底上升接近一倍，吸引到投資者的極大興趣。但其後金價反覆回落，至上周末
徘徊於900美元水平，又引起投資者對黃金價格未來走勢的關注。對此，世界黃金
協會遠東區董事總經理鄭良豪接受本報專訪，根據黃金的供求基礎因素，分析金價
的未來動向，為投資者提供參考。

　　雖然黃金一向被視為代表富貴，但金價卻曾一度跌至堪與「爛銅」相提並論的
地步。在1980年代，每盎斯黃金的價格高達800多美元，但此後不斷下滑，至1999
年曾降至每盎斯250美元的水平。低潮過後，金價逐步回升，而且不斷加速，從
1999至2005年的六年間，金價升了一倍，之後再過不到三年，金價再漲一倍。近日
金價雖然略有回落，但仍處於900美元的高水平，日後的走勢將是怎樣，令投資者
極感興趣。

長期趨勢基礎分析

　　影響黃金價格走勢的經濟因素多種多樣，其中包括美元滙率、油價等，但這些
均屬短期性質，要掌握金價的中、長期趨勢，必須對黃金的供求基礎因素進行分
析。鄭良豪表示，黃金的供應主要可分三方面，首先是金礦出產的黃金，其次是民
間的黃金循環回收，最後是各國央行出售黃金儲備。

　　礦產方面，鄭良豪指出，黃金的勘探與開採費用非常昂貴，而且很講運氣，因
為勘探時每鑽一個洞，就要花費100萬美元，但不能保證都能探到礦脈。而在 1990
年代中後期金價低迷時，金礦公司只能開採含金量高的礦石，才可以維持營運。之
後金價雖然逐步上升，但金礦已開始老化，礦石含金量亦告下降，金礦產公司縱使
加大投資，產金量也未能上升。

　　在此情況下，傳統的四大產金國即南非、美國、加拿大和澳洲，由於再無發現
重大新礦，黃金產量亦在萎縮。唯一產金量上升的國家是中國，因為近年金價急
升，內地許多礦山縱使成本效益不高，也堅持增加開採。基於這個原因，中國剛在
去年超越南非，成為全球產金量最高國家。但總的來說，世界黃金產量在過去數年
仍是持續下跌。

　　當金價急升時，不少人確是會將持有的金條、金幣或金飾等出售套現，但鄭良
豪表示，這種民間循環回收黃金的數量，要視乎人們手頭持有多少黃金。在過去數
年，因金價不斷上升而將手頭持金拋售的民眾，相信已賣得七七八八，除非金價再
有特大的飆升，否則不會有重大的民間黃金拋售。

央行售金數量有限

　　至於央行售金方面，鄭良豪指出，歐洲國家由於歷史原因，在殖民地時期從外
國獲取的資源會轉為黃金儲存，因此存金量較高。這些國家為維持外滙儲備的平
衡，有時會把國庫的黃金出售，但數量有限，有時亦會倒過來買入黃金儲存。此
外，亞洲國家的央行存金不多，通常要買金作為儲備，拋售黃金的機會則較少。因
此，全球央行供應黃金的數量亦不多。

工業用金需求平穩

　　另一方面，黃金的需求亦可分三方面，首先是首飾，其次是投資，最後是工業
用途。鄭良豪表示，三種主要需求中以工業用途最平穩。現在的電子產品中，許多
都要應用黃金作為原料，需求量雖不大，但卻持續不斷。以往亦有人以黃金做假
牙，但現在這樣做的人已不多。

首飾投資持續上升

　　至於首飾和投資方面，需求量則有明顯上升的趨勢。鄭良豪指出，近年中國、
印度等國家經濟增長迅速，國民變得富裕起來，購買金飾的意欲亦愈來愈大，並可
預見未來的需求將繼續上升。而黃金投資於1990年陷入低潮，原因是金價下滑，加
上當時的其他投資工具日漸增多，令投資資者感到黃金不再吸引。不過，隨着近年
金價不斷上升，金融市場出現大幅波動，黃金作為保值能力較高的一種投資工具，
又再對投資者產生極大吸引力，需求亦持續上升。鄭良豪指出，目前世界黃金無論
供應或需求，每年均達四千噸左右，暫時能保持供求平衡。但綜觀上述各項因素，
可見黃金將保持求大於供的局面，而基於這個供求趨勢看，黃金牛市未有轉向的迹象。

文章編號: 200806233910001

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信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-06-23

推ETF平台方便買賣

　　金價趨升的前景雖然樂觀，但本港投資者發現，要購買黃金作為保值或增值的
投資工具並不容易，因為銷售黃金的渠道不多，而購買實金涉及的手續費亦較其他
投資工具高，影響了投資黃金的意欲。目前在國際多個金融市場推出的黃金ETF
（Exchange Traded Fund，交易所買賣基金），正是為解決這個問題而產生。

港人買金缺乏渠道

　　鄭良豪表示，港人投資黃金的活動在1980年代前仍然普遍，當時人們只要走進
銀行，就可買到金條或金幣以供保值增值。1980年代金價升上頂峰，之後一路下
滑，本港的金市亦在1994至1995年左右式微。這是因為其他投資工具日漸增多，金
價便宜，無法引起投資者的興趣，於是黃金作為投資工具的分銷系統出現崩潰，銀
行不再提供黃金買賣的服務。

　　2000年金價復甦，重新喚起人們對黃金的投資興趣，但當他們想購買時卻發現
已無渠道。鄭良豪表示，世界黃金協會當時曾嘗試說服銀行重新賣金，但銀行以業
務成本難以計算為由，不願重新提供有關服務。這個情況在歐美各國均大致相同。
世界黃金協會覺得黃金雖是傳統產品，但若能更新它的零售渠道和方式，令其買賣
更方便，手續費不太多，定可大行其道，於是想到經交易所買賣的渠道，最終設計
出黃金ETF這個平台。

　　世界黃金協會是由世界主要金礦公司於1987年資助組成，性質是非盈利性機
構，其宗旨為促進世界市場對黃金的需求，包括推動消費者、投資者、工業及官方
機構持有黃金。該機構亦負責推動各國降低對黃金買賣的規章限制，並協助發展黃
金供銷系統，以及推廣黃金作為官方的外滙資產角色。

　　鄭良豪表示，由世界黃金協會協助發展的黃金ETF，其意義是每一股背後都有
定額數量的黃金支持，而所有實金都存放於倫敦的滙豐銀行金庫內，金價以此作為
基本，然後在各國金融市場推出黃金股票買賣。由於減免了實金運送及交收的費
用，投資者只需運用股票戶口進行買賣，令手續費大減，增加了其靈活性，成為新
興的投資工具。金庫內的金磚每塊重四百盎斯，可分為四千股，意即每一股為十分
之一盎斯，每手黃金ETF最低是十股，因此購買一手黃金ETF，就等於擁有一盎斯或
更多黃金。

星洲東京先後上市

　　股票由信託人負責買賣，分別在倫敦和紐約上市，並與儲存黃金的銀行分開以
示公平，亦提高安全性。這種投資形式獲得成功後，歐洲其他國家為節省時間及相
關投資，於是把倫敦的黃金ETF拿到各國的二板市場上市。亞洲城市中，黃金ETF最
先登陸新加坡，東京證交所亦已於本月中批准黃金ETF上市，並會於本月 30日正式
掛牌交易。鄭良豪指出，亞洲買賣的黃金ETF，也是把美國的股票拿到二板市場上
市，這是新生事物，新加坡雖未有相關的法例規管，但給予很多豁免，因此能迅速
推出。至於亞洲三大金市之一的香港，黃金ETF的上市活動仍在商談中，投資者尚
須拭目以待。

文章編號: 200806233910002

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