P15 放眼國際 2008-12-04
英航澳航合併須越重重障礙
金融海嘯令全球航空業飽受衝擊，各大航空公司在經濟不景下均努力嘗試進行
整固，以降低成本。英國航空（British Airways）前天宣布，正與澳洲航空
（Qantas Airways）商討合併可能，若達成交易，將締造出全球首個橫跨數洲的大
型航空集團。投資者對合併建議甚表歡迎，兩家公司的股價在消息公布後亦應聲急
升。但分析指出，合併計劃必須首先克服兩國的股權限制，此外，兩航目前已有良
好合作，合併未必能帶來更多好處。
國際航空業繼面對油價高企的打擊，目前又受到金融海嘯的侵襲，航空公司營
運出現嚴重虧損和破產等情況此起彼落，因此英航與澳航的整合計劃對投資者十分
吸引。有交易員表示，若交易成功，新集團將成為全球第三大航空公司，合共擁有
近五百架客機，接載乘客量超過七千萬人次，預計每年營業額可達230億美元。此
外，新公司在美國、英國和亞洲的主要航線都能佔據很大市場份額，有助降低成
本、加強競爭力。
股價應聲急升
受到利好消息的推動，兩家公司的股價均應聲急升。英航股價前天在消息公布
前已升5.1%，公布後升幅一度擴大至17.5%，收市時則升12.46%，報157.1便士。澳
航股價昨天亦一度大漲9.3%，創兩年來最大升幅，收市時則升4.44%，報2.35澳
元。不過，有分析隨即指出，兩家公司要真正達成合併，還有很漫長的道路，而且
成功的機會只有一半，因為要面對的法律限制和問題實在很多。
先克服股權限制
首先，這項交易必須克服澳洲政府對澳航股權的限制。根據規定，單一外國航
空公司對任何澳洲航空公司的持股不得超過25%，總共的外資航空公司不能超過
35%，此舉勢將對合併計劃造成極大障礙。但英國傳媒報道，澳洲交通部日前已作
出提議，把有關限制放寬至49%，澳洲方面仍擁有51%的股權。
澳洲交通部長阿爾巴尼斯亦表示，不反對由一家外國航空公司擁有澳航49%的
股權，顯示澳洲政府願意為該合併計劃開綠燈。
兩地掛牌獨立實體
為繞過相關國家對航空公司外資所有權比例的限制，同時確保國際航權不受損
害，兩家航空公司亦採取了創新的所有權結構。英航在提交給倫敦證券交易所的聲
明中表示，正研究以倫敦和悉尼「兩地掛牌」的架構和澳航合併。根據討論中的結
構，兩家航空公司將分別保留「單獨的法律實體」，擁有各自的股東，但同時又有
合併的資產負債表、疊加的董事會和整合的管理團隊，令協議成為一種「平等的合
併」。但英航亦補充表示，雙方承認交易還存在變數，不保證談判會成功，他們將
在適當的時候作出更多公布。
多方利益難以平衡
另一方面，英航目前正尋求與美國航空（American Airlines）和西班牙航空
公司Iberia達成營收共享協議，並表示與Iberia持續談判合併可行性，有關洽談將
令英航面對利益衝突的問題。分析指出，英航同時與三家航空公司洽談整合，但當
中哪一家較受重視，而在發生商業衝突時，英航會站在哪一方，引起各方高度關
注。現在英航宣布與澳洲商討合併可能，另兩家航空公司的董事局將作何反應，亦
頗成疑問。
按目前情況，英航與美國航空的合作，有最大的節省成本潛力，能帶來最大的
經濟收益，因為該公司在倫敦希斯路機場至悉尼的航線已與澳洲有廣泛合作，而在
希斯路至馬德里航線則與Iberia有充分的配合，成本效益已經發揮至最大限度，但
在飛往美國的航線則仍有待拓展。因此，對於英航來說，與美國航空的合作將會最
為重要，利益關係最大，而分析則擔憂，英航在處理合作夥伴間的商業矛盾時，會
出現親疏有別的問題。
文章編號: 200812043910035
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信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-12-04
無法證明額外收益
英航與澳航合併，另一個難以擺平的反對意見是，新協議與現在兩家公司的合
作狀況相比，會帶來多少的額外收益。
兩家航空公司的合作其實有極悠久的歷史。澳航在1993年實行私有化時，英航
曾購入澳航的25%股權其後英航逐步放棄持有的澳航股權，並在2004年把餘下的
18.25%股權以11億美元的代價出售，一方面用以償還債務，另一方面則把精力集中
處理歐洲和北美的業務。而澳洲反對黨就以此為依據，反對兩航的合併計劃。他們
表示，任何合併必須較之前的合作協議更好，但英航曾持有澳洲的重要股權，結果
要悉數出售，因此現在有關方面必須說服各方接受合併後的結果，會比之前英國持
有大量澳航股份的情況更好，尤其是要證明對澳洲有利。
另一方面，澳洲與英國之間的航線被業界稱為「袋鼠航線」（Kangaroo
route），由於距離過遠，無法直航，因此兩間航空公司已合作在香港及新加坡發
展中途站，並定下交換旅客的協議，當有旅客要來往英國及澳洲時，英航負責接載
他們往返英國與香港或新加坡，而澳航則負責接載餘下的航程。
因此，分析認為，兩航合併在商業上不會與目前的情況有太大分別，因為兩家
公司已擁有共同的中途站，由同一團隊共同營運。此外，兩家公司亦已通過共同採
購客機及飛機燃料，達致節省成本的目的，就算成功合併，將來的營運情況亦與現
在差別不大，故此沒有必要進行合併。
文章編號: 200812043910036
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信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-12-04
工會憂慮裁員動向
隨着英航宣布正與澳洲商討合併可行性的消息曝光，兩地工會均極表關注，並
尋求與兩家航空公司管理層舉行緊急會談，防止資方大舉裁員。
兩航商討合併，反映國際航空業正受全球經濟危機，以及旅客人數急速下降的
困擾。截至目前為止，全球今年已有超過二十五家航空公司倒閉，其中大部分是低
成本的本土航空公司，而最大的則是英國的XL airlines，以及美國的ATA
Airlines，兩家公司破產時均分別僱有近四百名員工。
相較之下，英航和澳航若在合併後裁員，影響可能遠為嚴重，因為英航有四萬
三千名員工，而澳航則有三萬八千。另據英航最新財報顯示，該公司在今年4月至
9月的稅前盈利只有520萬鎊，較去年同期的6160萬鎊暴跌91.6%。澳航情況稍佳，
至6月底止的稅前盈利增長由一年前的7.5億澳元回落至5億澳元，跌幅64%，但預料
在全球經濟嚴重放緩的情況下，業務將繼續深受影響。因此，有理由相信兩公司在
合併後會大幅裁員以減省開支。
英航行政總裁表示，暫時未能表明該公司會否裁員。但澳洲工會TWU已對公司
作出呼籲，要求提高合併談判的透明度，並要求任何新公司的架構安排，都不應造
成實際的債務。
目前，TWA正尋求與兩航管理層和英國的工會一起舉行會議，討論保護工人權益。
英國工會Union National則表示，英航員工對公司打算與澳航合併感到不滿，
因為在此經濟困難時刻，任何合併談判只會帶來更多的不穩，並要求公司無論作出
什麼決定，一定要照顧其商業骨幹，即公司員工的福利。
文章編號: 200812043910037
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