P14 放眼國際 2008-04-16
百視達冒險犯難擬吞Circuit City
目前正忙於為其出租影片業務救亡的美國電影租賃商百視達表示，將以10至13
億美元的現金收購消費性電子產品連鎖店Circuit City。但有關收購計劃受到
Circuit City的拖延，因為後者質疑百視達的融資能力。市場分析亦認為，百視達
的市值低於Circuit City，其營運能力不足以駕馭合併後的新公司，而且兩者業務
並無共同之處，因此對百視達的決定存有極大的疑問。
百視達在前天的新聞發布會上透露，此前與Circuit City就關於併購一事已進
行了多月協商，並於2月17日向該公司總裁斯庫諾弗發信，提出以每股6至8美元現
金收購Circuit City的建議。由於Circuit City對外發行的股票數量共有一億六千
八百四十萬股，因此該出價總值相當於10.1億至13.5億美元。與Circuit City上周
五收市時每股3.9美元相比，建議收購價則溢價至少54%。
融資能力備受質疑
不過，作為全美第二大消費性電子產品連鎖店的Circuit City卻一直沒有按百
視達的要求，在2月21日前作出回應，並給予百視達提供必要的賬目審查，令百視
達無法提出最終的收購建議。Circuit City表示，該公司質疑百視達是否有能力為
收購協議進行融資，因此拒絕向其公開賬目。
受到阻延後，百視達決定將收購提議公開，並稱此舉的目的是讓Circuit City
股東能參與決定公司的命運，而百視達亦有「其他的戰略機會」，必須在一定時間
內完成對Circuit City的賬目審查。百視達又在聲明中表示，與Circuit City合併
後將產生一個價值180億美元的全球零售公司，這個「煥然一新的零售概念，將能
更好地對媒體內容和電子設備不斷整合的趨勢加以利用」。
市值低於收購出價
Circuit City質疑百視達的融資能力不無道理，因為截至今年1月6日，百視達
申報的最新資產負債表上只有現金1.846億美元，而根據上周五的股票收市價計
算，百視達的市值亦只有6.2億美元。因此該公司對Circuit City提出的收購價，
實際上比自己的市值還高。分析推測，百視達今次收購融資將透過借貸及向現有股
東進行供股。該公司總裁凱斯前天亦表示，雖然還未進行賬目審查，但其收購建議
已獲百視達最大股東、激進投資者伊坎的支持。
市場分析表示，百視達未必有能力處理收購Circuit City後的業務。在百視達
提出收購前的一年內，Circuit City經歷了大規模的重組，其管理層發生了劇烈變
動、營運部門進行了全面改革，把三千四百多名零售員工辭退，改為聘用較低薪的
新職員，公司開支因而大幅下降。該公司去年第四季雖能轉虧為盈，獲得485萬美
元的盈利，但主要是受惠於730萬美元的稅務優惠，目前仍要面對另一競爭對手百
思買的殘酷競爭，市場佔有率不斷遭到侵蝕。
首季業績轉虧為盈
目前唯一支持百視達收購Circuit City的正面因素主要有兩項，其一是凱斯自
去年夏天接任百視達總裁職位後，確實令公司轉虧為盈。他自上任後放棄發展網上
訂戶，又收購了一個由荷里活主要電影公司營運的數碼電子下載公司Movielink，
並表示新策略可行，今年首季錄得3000萬美元的淨收入，扭轉去年虧損4900萬美元
的局面，同時亦高於市場預期的2000萬美元盈利。
投資公司施壓換人
其次，Circuit City第三大股東、持有其6.5%股權的投資公司Wattles
Capital Management亦認同凱斯的營運手法。該公司創辦人沃特爾斯一直不滿
Circuit City的管理，並曾在致公司董事會的信中表示，希望能罷黜總裁斯庫諾
弗，並任命五名新董事。
沃特爾斯在信內表示：「現任高層的復甦計劃只知道以削減成本為核心，產生
了災難性的後果。Circuit City只要有一個更好的管理團隊，將公司目前的局面迅
速逆轉並不困難。」沃特爾斯又表示，凱斯在嚴峻的挑戰面前，已把百視達引領上
正確的發展方向，他亦可為Circuit City作出同樣的貢獻。
文章編號: 200804163910067
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信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-04-16
市場深感難以理解
對於百視達收購Circuit City的決定，金融市場不少分析人士都表示難以理
解。首先，百視達在經過多年的苦苦掙扎，既要面對諸如沃爾瑪等大型零售連鎖店
出售廉價DVD的競爭，又要抵抗有線電視及衛星電視的自選錄影服務挑戰，還要迎
戰競爭對手Netflix的郵寄錄影租賃，最近才重新轉虧為盈，因此分析認為，該公
司應該專注於目前的業務，鞏固已取得的成績，而不應進行盲目擴張。
有分析指出，百視達收購Circuit City的建議，實際上是完全改變了該公司的
經營本質，要求投資者接受公司的巨大變化。對於投資者來說，這意味百視達對電
影租賃業務已失信心，因此要尋求轉型，向其他業務發展。但該公司計劃收購的
Circuit City目前亦正面對百思買的激烈競爭，市場佔有率不斷收縮，不少人認為
百思買才是唯一成功的消費性電子產品零售商，這也是Circuit City股價去年從每
股19美元下降至4美元的原因所在。因此，百視達縱使要轉型，收購Circuit City
亦非明智之舉。
此外，有分析認為，百視達希望透過收購Circuit City，可以增加其影片出租
的店面，但這個思路亦不正確，因為收購將造成沉重的財務負擔，並非該公司所能
承受。若要增加租賃店面數目，可與其他公司合作，或是向人租用部分店面，這樣
更為划算。
文章編號: 200804163910068
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信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-04-16
收購行動 成事機會微
百視達提出收購Circuit City建議，雖然在金融市場引起一番騷動，Circuit
City的股價前天大幅上漲，百視達的股價則急挫，但不少分析認為，成事的機會不
高，亦呼籲投資者對此作出反應前要三思。
受到收購消息的推動，Circuit City的股價前天上升1.17美元，每股報5.07美
元，升幅達30%。百視達則下挫51美仙，報2.62美元，跌幅16.3%。不過，分析表
示，收購未必能夠成功，原因有三：首先是目前信貸緊絀，百視達融資將面對極大
困難。其次是現在的經濟環境欠佳，要把一間營運陷困的公司轉虧為盈已非常吃
力，何況更要同時處理兩家公司。最後是Circuit City的高層有意自行解決問題，
不願接受百視達入主。
較早前沃特爾斯去信該公司要求撤換總裁和任命五名新董事，首席董事作出的
回應是邀請沃特爾斯到公司會談，但卻同時指出，沃特爾斯就任命新董事一事提出
了「不尋常和不合理的條件」，反映Circuit City對被收購一事表現抗拒。
文章編號: 200804163910069
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