油價壓垮對手 美國鐵路復興

信報財經新聞
P12 放眼國際 2008-06-16

油價壓垮對手 美國鐵路復興

　　原油價格節節上升，對盈利表現高度視乎燃油成本高低的運輸業自然打擊甚
大，航空公司叫苦連天，貨車司機紛紛抗議。然而，美國有一類運輸業卻希望借高
油價翻身，而且乘客量近日確實有顯著上升之勢，這就是鐵路業。

　　本身是金融公司董事的克拉皮斯表示，連商務旅客也面對公司要求削減員工出
差公幹交通費用，他在兩個月前開始轉乘火車出差。一名由康涅狄格州往緬因州的
長者達納赫─亨利則說，她乘火車只需約100美元，較最便宜、需要轉機兩次的機票
價格低逾三分二，而包括轉機等候時間，兩者都花七小時，乘火車更奉送沿途風景
給閣下欣賞。

上月載客量創新高

　　美國鐵路公司（Amtrak）表示，5月份乘客量錄得紀錄新高，較去年同期增加
了12.3%，車票銷售額上升了15.6%。美鐵總裁庫曼特表示，他們之前已連續五年乘
客量破紀錄，去年有二千六百萬乘客人次，估計今年全年再增逾11%。此外，火車
公司CSX在首季錄得破紀錄的3.51億美元盈利，這些都可反映出，鐵路業正在冒起。

　　不只旅客運輸，火車在貨運上也取得優勢，搶去貨車不少市場佔有率。印第安
納州商業廳廳長費爾特曼形容，鐵路業出現復興，他聽到愈來愈多公司計劃在該州
設廠時，指明火車可到達是必須條件。

　　高油價明顯是火車近日興旺的主因。庫曼特認為，美鐵近日載客量上升，有一
半原因可歸功於汽油價格上漲。美國汽油價格突破每加侖4美元，美國人為省油
費，減少以自己的汽車代步。事實上，美國各大城市的公共交通亦明顯受惠。

煤需求增利火車業

　　另外，美國大部分航空公司須把一半支出用於噴射燃料之際，美鐵仍能把柴油
及電力開支佔整體預算比例控制在9%左右。火車的能源效益遠勝貨車，亦因此貨車
很快便須將燃油成本增加的因素轉嫁給用戶，但火車則可抵受高油價衝擊較長時間。

　　另一個令火車冒起的原因是原材料需求增加，其中對火車最重要的是煤。美國
國內外發電廠對煤的需求增加，煤的運輸需求較去年增加了一成；而運送煤這種體
積龐大的貨品的市場上，鐵路近乎是壟斷，煤運佔火車貨運30%和火車公司盈利的
22%。而且，唯一可以與之勉強競爭的河運近日因中西部水浸而近乎中斷。

　　同樣理由亦可以應用在穀物和肥料運輸，全球糧食及乙醇需求增加，農產品運
輸亦增加，分析員估計，美國穀物運輸今年將增加14%。標準普爾運輸股分析員柯
克比指出，原材料運輸需求增加，亦令火車公司能輕易增加這類產品的運輸費。

　　不過，美國鐵路運輸復甦不只是單靠原油和商品價格上升這「近期偶然外部」
因素，而是一個長期現象。美國鐵路業經過整合後，惡性競爭減輕了，令火車公司
議價能力增加，運送貨品時更具效率。另外，道路擠塞問題愈來愈嚴重，亦有利火車。

過去十年悄悄冒起

　　印第安納州鐵路公司行政總裁霍巴克表示，美國鐵路貨運復甦不只是近幾個月
高油價所致的現象，而是過去幾年來的趨勢，這是因為美國長期缺乏貨車司機，以
及之前鐵路基建有巨額投資，令鐵路運輸變得更可靠，增加火車貨運的吸引力。貨
運公司Celadon行政總裁羅素亦指出，火車從貨車奪去市場份額，其實是過去十年
來一直出現的情況。

　　然而，鐵路仍不算在美國運輸佔主導角色：在整體旅客運輸里數只佔1%，不但
遠遠落後日本的18%，亦不能跟英國等歐洲國家的6%至8%相比；而貨車仍佔整體貨
運約83%。

　　美國長途鐵路運輸載客量今年5月按年增加了15%，支持發展鐵路的人士以此力
證，鐵路跟航空一樣，對長程客有吸引力。

文章編號: 200806163910054

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P12 放眼國際 2008-06-16

鐵路股短期過貴長遠看漲

　　鐵路公司有望大展拳腳，分析員當然普遍看好鐵路股，但指出短期再大升的機
會不大。

　　瑞銀分析員佩特森上周三更把Burlington Northern Santa Fe股票的評級調低
至「短期出售」，指出油價本月初突然大幅上漲，Burlington可能需要因此發出盈
警。消息拖累一眾鐵路股甚至運輸股下挫。

　　不過，根據彭博社訪問的十七名分析員，只有佩特森建議沽售Burlington，六
人建議增持，十人建議持有，佩特森自己對Burlington股價十二個月展望也是中
性，他解釋自己對這家公司的盈利預測是建基於本月初所創的油價紀錄，其他分析
員可能以之前的原油價格作分析，因此他們的盈利預測略高。

　　獨立鐵路業分析員哈奇說，鐵路股長遠而言前景一片亮麗，但短期而言則升幅
有限。他指出，經過過去幾個月急升後，按分析員平均盈利預測，鐵路股平均市盈
率約十六倍，而鐵路股過往市盈率一般都只在十至十六倍，因此認為火車公司利好
因素目前已完全反映在股價上。Stifel, Nicolaus & Co.分析員拉金亦說，美國鐵
路股目前最主要的問題是估值，認為在現水平不宜買入。

　　鐵路股在過去一年大升，倒不是因股民獨具慧眼，看好鐵路公司前景，而是畢
非德旗下的巴郡哈撒韋披露，他們開始購入Burlington股票，這才吸引投資者注意
鐵路股。

文章編號: 200806163910055

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P12 放眼國際 2008-06-16

「火車塞車」隱憂存在

　　不少人對火車運輸發展前景樂觀，但美國鐵路業發展也有隱憂，就是路軌等基
建投資耗資極大，必須靠公帑資助，如果當局不支持的話，鐵路運輸的質素可能很
快便會倒退。

　　美國總商會近日一份報告指出，美國未來二十五年火車貨運需求將增加一倍，
但非牟利組織美國運輸研究局分析員馬萊特說，以目前的運輸能力，需求增加 25%
也不能應付。

　　有火車業界人士更預期，若不擴建鐵路網，解決客運和貨運火車共用路軌的情
況，在2035年時，可能出現火車「塞車」，火車需要停在原處幾天。

　　然而，增加鐵路運輸能力，在未來三十年將需1480億美元，就算私人鐵路公司
支付大部分開支，仍有一大部分由聯邦及地方政府應付。

　　而且，私營鐵路公司愈來愈不願意讓公營牟利的美鐵享用他們的路軌，而現任
總統喬治布殊及共和黨總統候選人麥凱恩均希望毋須再用聯邦預算補貼美鐵，令美
國鐵路業可能面對基建投資不足的問題。

文章編號: 200806163910056

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