應付經濟危機 智利遊刃有餘

信報財經新聞
P13 放眼國際 2009-04-27

應付經濟危機 智利遊刃有餘

　　金融海嘯下，企業不斷被降級，連巴郡都被部分評級機構除去其最高評級；國
家也可能被降級，歐洲多國便風聲鶴唳，外界紛紛擔心區內部分國家破產拖債。在
這環境下，智利卻成為亮點，主權評級竟獲上調。智利成功之處，歸根究底就是該
國當年積穀防飢，因此現在有足夠彈藥應付危機。

　　　單看經濟數據，智利沒有突出之處：2月份國內生產總值（GDP）萎縮3.9%，
是十年來最大經濟收縮幅度；同月工業生產大跌11.5%，是十九年來最大跌幅；最
新失業率已升至8.5%，有可能進一步攀升至雙位數字。

銅價大跌未阻評級上調

　　智利極依賴銅礦出口，產量佔全球三分一，但整體商品價格在去年7月升至高
峰後已開始回落，跌勢隨9月爆發金融海嘯而加劇。紐約期銅由高峰至今大跌一
半，去年12月低位時更跌了近七成。智利銅產量在2月按年大跌一成，3月份銅出口
收益較去年同期急瀉66%。

　　跟各國一樣，智利必定受環球衰退所打擊。然而，評級機構穆廸上月底仍決
定，把智利對外債務評級由A2調升至A1，前景正面，是金融危機爆發後，穆廸首次
把投資級國家的評級上調。

　　穆廸分析員萊奧斯說，智利早年建立起經濟政策框架，以應付宏觀經濟波動，
這優勢在目前全球情況下尤其明顯，令智利政府在不舉債下應付刺激經濟措施引致
的財赤時，也能遊刃有餘。

　　央行總裁德格雷戈雷奧上周向英國《金融時報》形容，這是智利「大量自我投
保」（massive self-insurance）的回報，深信智利會較其他國家更快走出困境。
財長韋拉斯科上周亦表示，著名投資者索羅斯向他說，智利是少數能推出刺激經濟
措施的新興經濟體，較其他國家更能應付金融危機。

積穀防飢 彈藥充足

　　這須歸功於韋拉斯科的積穀防飢政策。他趁之前銅價大漲時，把部分收益儲
存，政府及央行下各基金的儲備，由他三年前上任時的59億美元，大增至目前的
486億美元，相當於30%的GDP，現在可用來減稅、提供補貼及向窮人派發現金。

　　總統巴切萊特【圖】及韋拉斯科在1月公布40億美元紓困措施，例如向一百七
十萬個貧窮家庭每戶派發4萬智利披索（530港元）。其他國家推出刺激經濟措施引
發國債大升的疑慮，但萊奧斯說，就算銅價再跌四成（而這幾近不可能發生），包
括退休金在內的各智利政府基金在年底時仍有相當於GDP的10%的資產。

　　放諸四海，韋拉斯科的政策可顯示政府在好景時應未雨綢繆，在拉美則有打破
商品循環詛咒的意義。回顧拉美過去一百年歷史，區內各國經濟普遍大起大落，富
有時十分耀眼，經濟回落時卻嚴重到可觸發社會動盪，而起伏很大程度是跟商品市
場同步，因為拉美經濟主要靠金屬礦場、石油或農產品的出口。

　　經濟學者出身的韋拉斯科上周接受彭博社訪問時說，這個商品循環必須打破，
而智利顯示拉美國家可好好管理這個循環，在經濟暢旺時儲蓄，在經濟惡劣時作出
投資。

財長政策獲平反

　　然而，這套政策必須過到政治壓力這一關。巴切萊特上台後，立即面對增加開
支的壓力，當年5月便發生學潮，要求增加教育開支。在去年11月時，仍有大規模
反政府示威，不滿政府太吝惜，執政黨議員要求韋拉斯科下台。

　　曾與韋拉斯科在哈佛大學共事的豪斯曼則辯護，指出韋拉斯科深知，任何擴張
經濟政策最終只會一敗塗地收場。目前的經濟狀況足以為韋拉斯科的審慎理財平反。

　　韋拉斯科的政策令智利實質受惠。智利披索兌美元今年至今升了約一成，是新
興市場中表現最佳的貨幣。根據國際貨幣基金組織（IMF）上周的報告，智利 GDP
今明兩年預料分別增長0.1%和3%，遠較拉丁美洲平均預料今年萎縮1.5%及增長1.6%
優勝，而股市由去年9月中計起的跌幅亦只較委內瑞拉錄得升幅差，跌幅只有5%左右。

　　Deltec Asset Management基金經理萊斯科說，投資者仍樂於投資智利市場。
韋拉斯科說，穆廸調高智利評級，將可證明投資智利風險低，令智利企業借款或融
資時爭取到較低的利率，繼而令一般百姓或中小企受惠。

文章編號: 200904273910063

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P13 放眼國際 2009-04-27

總統財長民望齊升

　　　智利政府治理經濟的成績不單獲外國評級機構讚揚，在國內也開始備受國民
肯定，更令總統巴切萊特的民望創下新高。

　　根據民調機構Adimark GfK上周公布的民調，巴切萊特在3月份的支持度由2月
的58.5%升至62.2%，是她2006年3月上台以來最高的民望，而不滿其政策的比率也
由 30.6%下跌至26.62%。

　　Adimark認為，巴切萊特民望上升，主要因為國民覺得她及政府應對經濟危機
時處理恰當，財長韋拉斯科【圖中】支持度同樣升至57.1%，晉身成民望最高的部長。

　　智利總統大選選情也可反映韋拉斯科的支持度。智利今年年底舉行總統大選，
原本富翁商人皮涅拉被看好能當選，帶領中間偏右陣營上台，打破1990年皮諾切特
獨裁統治結束後，中間偏左聯盟一直執政的局面。

　　不過，皮涅拉早前批評政府時說，如果沒有獲優待，韋拉斯科的年輕女兒在2
月差點遇溺斃命，而韋拉斯科隨後強忍淚水回應的一幕，則在智利電視不斷播放。
當地政治學者表示，此番言論令皮涅拉流失大量支持，攻擊韋拉斯科的女兒，十分
不智。

　　巴切萊特政府處理經濟危機漸獲肯定，亦令同一陣營的總統候選人弗雷受惠，
這名1994至2000年曾任智利總統的候選人支持度已開始上升。

文章編號: 200904273910064

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P13 放眼國際 2009-04-27

阿根廷「派糖」乏力

　　　大家都是拉丁美洲國家，大家都是女總統，但阿根廷總統克里斯蒂娜【圖】
不能如鄰國的巴切萊特般，可以從容應付全球經濟危機。她的民望大跌，但國家財
政狀況不健康，令她「派糖」乏力。

　　智利在前幾年的商品牛市中預留儲備，但其他拉美國家期間大量增加開支或減
稅，討好選民，以致現在難以再找額外資金刺激經濟，阿根廷便是其中一個例子。

　　阿根廷主要出口為大豆等農產品，這些農產品價格早幾年上漲，令阿根廷收入
增加時，克里斯蒂娜及其夫兼前一任總統基什內爾卻沒有撥出款項以作不時之需，
而克里斯蒂娜現在須付出代價，她的民望由2007年上台時逾五成跌至目前三成以
下，在6月國會中期選舉中更可能失去議會過半數優勢。

　　阿根廷政府今年有180億美元債務須償付。自2001年阿根廷拖債危機後，該國
一直未能徹底解決與國際投資者就重組債務的爭拗，令阿根廷比其他國家更難從國
際借款。

　　在經濟危機前，克里斯蒂娜因建議增加農產品出口徵稅而與極具影響力的農民
劍拔弩張，農民堵塞公路阻止農產品運離農場。政府最終被迫讓步，以致未能增加
政府收入，而農民錯過了價格最高峰之時出口，政府民望又大跌。

文章編號: 200904273910065

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