美醫療改革威脅製藥業盈利前景

信報財經新聞
P16 放眼國際 2009-07-24
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美醫療改革威脅製藥業盈利前景

　　世界三大藥廠前天宣布業績均較預期為佳，反映全球經濟衰退，對製藥業的影響甚為輕微，各藥廠亦紛紛提高全年的盈利預測。但分析指出，藥廠目前不宜過份樂觀，反而需要關注美國醫療的改革，因許多提議中的措施對藥廠頗為不利，有可能大幅削弱製藥業的盈利前景。

　　全球主要藥廠近日相繼報捷，其中美國藥廠輝瑞（Pfizer）、Eli Lilly and
Co前天公布今年次季業績，均較華爾街的預期為高；總部設在英國的葛蘭素史克（GlaxoSmithKline）同天公布季度業績，更有高達11%的盈利增長。而在本周初，另一主要藥廠默克（Merch
& Co）亦公布了理想業績，顯示全球經濟衰退，對藥業的影響甚微，各藥廠均相應提高了全年盈利增長，其中Lilly將原來預期每股盈利4至4.25美元調高至4.2至4.3美元，輝瑞從1.85至1.95美元調高至1.9至2美元，另一藥廠羅氏(Roche)更預期盈利將提高10%。

多管齊下降低開支

　　不過，有分析認為各大藥廠現在高呼勝利可能為時尚早，因為美國推行醫療改革，削減醫藥成本是重心之一，此舉將對藥業產生重大影響，並可能大幅削弱藥廠的盈利。數據顯示，截至2005年，世界主要發達國家的醫療開支佔其國民經濟產值（GDP）約9%，但美國卻一枝獨秀，醫療開支佔其GDP15%。分析估計，若這個趨勢持續，美國醫療佔GDP比重在不久的將來可能升至三分一，屆時將造成嚴重的政府赤字，更多人沒有醫療保險。美國的醫療開支雖是全球最高，但美國人卻並不比其他國家更健康長壽，為此，美國進行醫療保險改革，成為政府首要任務之一。

　　在此情況下，美國總統奧巴馬計劃採取多項措施，既支持向富人徵稅為醫療改革結帳，又要求醫院作出1550億美元的貢獻，為四千多萬沒有醫療保險美國人的提供部分醫療費用。對於製藥業，白宮與參議院財務委員會在上月底亦與行業組織達成協議，促使藥廠同意在十年內承擔800億美元的醫療改革費用，其中360億美元用於替聯邦醫療保險（Medicare）Part
D藥物計劃的原廠藥（name-brand
drug）提供50%折扣，其餘則是用於節省成本方案，當中包括150億美元為聯邦醫療補助（Medicaid）藥物提供的高額回扣。

　　雖然製藥業已與當局達成有關協議，但奧巴馬在前晚的演說中表示，他們仍可從製藥業取得1000億美元的捐助，但他並未交代增加藥廠貢獻的具體方案。此外，美國仍有議員認為不足。其中眾議院能源與貿易委員會主席韋克斯曼的意見最為強烈。他要求製藥業在未來十年放棄根據2006年政策改變而獲得的額外630億美元收入。當年的政策改變，令數百萬低收入長者不再享有Medicaid的津貼，並需為相同的藥物自行繳付較高的費用。韋克斯曼指製藥業從該次政策改變中獲得了意外之財。

遺忘措施漸惹關注

　　此外，韋克斯曼又尋求在新藥可享有的專利權上對藥廠採取更強硬的立場。上周參議院以十六票對七票的表決結果，批准藥廠研製的生物科技新藥有十二年的市場壟斷權。這類新藥以治療癌症為主，是藥物市場上最昂貴及發展得最快的藥物，奧巴馬希望將其市場壟斷時間縮短至七年，而韋克斯曼則提出更短的建議，要求只准藥廠享有五年的壟斷權，之後就要向市場開放，讓其他藥廠製成非專利藥（generic
drug），令藥物價格大幅下降。若縮短市場壟斷權的建議獲得通過，對藥廠的影響將非常巨大。

　　分析指出，製藥業在美國醫療改革計劃中雖然遭受到巨大壓力，但總算避開了部分他們最害怕的措施，例如在美國國會提議的所有措施中，並未包括容許美國人從加拿大購入較便宜的藥物，亦沒有要求終結製藥業廣告宣傳的稅務優惠。有評論認為，這些廣告宣傳推動了昂貴藥物的不必要使用。此外，國會議程中也沒有談及給予聯邦政府新的權力，以便與製藥業談判藥物價格，此舉讓藥廠有較大的自由度，將藥物價格定得較高。不過，這些被遺忘的措施已引起輿論的廣泛關注，催足當局從速立法，因此政府有可能在稍後的醫療改革計劃中提出相關措施，到時製藥業將要面對更大的壓力，盈利亦會受到進一步影響。

文章編號: 200907243910078 標示關鍵字

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信報財經新聞
P16 放眼國際 2009-07-24
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巨額投資遊說國會

　　美國醫療改革涉及製藥業的巨大利益，因此其行業組織及各大藥廠在遊說國會上均不遺餘力，投入大量資源以爭取議員通過有利該行業的措施，以及阻止提出不利行業的方案。

　　據非牟利組織「政治回應中心」（Center for Responsive
Politics）周二公布數據顯示，製藥廠過去十年在遊說國會上共投入接近10億美元的資金，比任何其他行業更多，並在政治競選上捐贈了超過1億美元，其中對民主黨的獻金增加得最為明顯。

　　統計數據又顯示，醫療及保健行業自年初開始即大幅提高了遊說的開支，單在1月至3月，醫藥行業的整體遊說開支便高達1.27億美元，是所有行業中最多的一個。在4月至6月期間，美國製藥業組織PhRMA花費了620萬美元於遊說活動，另有二十四間製藥廠或與醫療相關的協會各自再花超過100萬美元遊說議員，其中以輝瑞的投入最高，達560美元。

　　事實上，PhRMA在今年頭六個月已合共支出了1310萬美元於遊說工作，而輝瑞則支出了1170萬美元。行業組織與製藥廠全力以赴地進行遊說，是因為涉及的利益極其巨大，國會民主黨議員正爭取通過立法進行醫療改革，未來十年的總額可能達到1萬億美元，其中部分由削減聯邦醫療保險費用以作支付，並肯定影響到藥廠的收入，因此在過去多月由醫藥組織及藥廠派出的遊說團不斷到國會活動，希望將醫療改革對他們造成的負面影響降至最低。

文章編號: 200907243910079 標示關鍵字

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信報財經新聞
P16 放眼國際 2009-07-24
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病患支付高昂代價

　　美國每年的人均醫療開支，比大多數發達國家為高，但醫療效果卻反而更低，分析認為源自多項因素。

　　首先，美國普遍採用更多更貴的醫療診治手段。由於美國的醫療是根據其服務來收取報酬，因此美國醫院和醫生偏好使用最先進、但同時是最昂貴的醫療服務、技術和藥物，這樣，醫生、醫院、醫療儀器公司、以至藥廠都會因此獲利。但許多時這些醫療手段並不能提供相應的貢獻，治療效果不見得比其他較便宜的方法好，大量資源實際上被浪費掉。

　　其次，美國的誤診賠償使醫生更多地使用保護性的防誤診手段，如不必要的醫療檢查等，或者採取較保守但較昂貴的診療方法。此外，醫院和醫生亦要繳付更高的醫療疏失保險費，令醫療成本進一步提高。

　　此外，美國醫療管理費用佔整體醫療成本比率過高，亦是造成醫療開支偏高的原因。分析指出，美國各州的法律不同，醫療體系亦存在巨大差異，但病人醫療資料記錄管理卻非常落伍，導致保險公司的人事和行政費用大增。有人估計，美國的醫療管理成本佔整體成本的31%，高於加拿大的16%。最後，美國的醫療取向出現問題。歐洲各國以預防為主的全民醫療系統，大部分醫療經費用在預防疾病上，令死亡率明顯下降。但美國的醫療費用大約有75%投放到心臟病、哮喘、糖尿病和某些癌症的治療上，其中絕大部分是用在患者需要住院或急症等時候，這些搶救生命的醫療方法往往不惜成本，以致費用急漲，開支自然大增。

文章編號: 200907243910080 標示關鍵字

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酒吧 - 學生兼職投奔無門

信報財經新聞
P15 放眼國際 2009-07-23
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學生兼職投奔無門

　　　英國經濟急速衰退，財政陷困公司的數量大量增加，導致大學生失業情況嚴
重，被迫到酒吧等地尋求兼職

，但英國酒吧業走向式微，將令他們進一步失去工作的機會。

　　投資銀行及顧問公司Close Brothers前天發表研究報告顯示，英國的財困公司
數量，是歐國家中最多的一國

，主要原因是過去數年信貸成本低廉時，英國公司大幅提升債務水平，但當全球金
融危機爆發後，這些公司亦隨

即陷入財政困境。報告指出，歐洲全體財困公司中，有24%屬於英國公司。德國是
歐洲擁有第二多財困公司的國家

，但僅佔歐洲整體的14%。此外，到今年10月份，預計英國再有三千家公司破產。

　　經濟不景，令英國大學生的就業情況亦欠佳。英國高等教育統計局本月初公佈
數據顯示，大學畢業生就業率

從去年的64%跌至今年的62%，而畢業後至今仍未找到工作的大學生，則從6%升至
8%，達一萬七千多人。

　　數據顯示，專業職位畢業生就業人數與去年相若，其中醫科及牙醫學生仍能保
持百分百的就業率，但半專業

及技術職位則減少，更多學生被迫轉往零售、服務業等學歷要求較低的職位，而畢
業後仍未能找到工作的大學生

，就只能在酒吧等基層工作兼職，一邊賺錢償還巨額學生貸款，一邊等待經濟好
轉。不過，現在連酒吧亦面臨式

微厄運，大學生縱使願意放下身段，亦未必能找到工作，前途更覺灰暗。

文章編號: 200907233910052 標示關鍵字

信報財經新聞P15 放眼國際 2009-07-23標示關鍵字
英酒吧倒閉潮禁煙酒稅雪上加霜
　
　　經濟衰退重創英國酒吧業，由於顧客人數急速下降，今年上半年平均每周約有五十二酒吧倒閉。業內人士指責，政府的增稅令酒吧業雪上加霜，要求當局正視問題，因為酒吧業式微，已導至就業嚴重流失、稅收下降，對英國經濟亦造成打擊。
　　泡酒吧是英國文化的重要一環。下班後邀約三五好友到酒吧喝一品脫啤酒，對政治、人生等大事，以至社會上一些雞毛蒜皮的小事來一番高談闊論，幾乎成了英國工人階級百年不變的每日活動。不過，這種典型的英式生活將面臨消失危機，因英國啤酒與酒吧協會（BBPA）昨天公布的統計顯示，該國酒吧業正走向式微，全國各地的酒吧加速倒閉。
增啤酒稅20％
　　BBPA發表最新數據顯示，今年上半年英國每周約有五十二間酒吧倒閉，較去年下半年每周有三十九間酒吧結業的數字上升了33%。受創最深的是鄉間酒吧，每周有約四十間關閉，在繁忙商業大街的則每周有九間結業。而在過去十二個月，全英共有二千三百七十七間酒吧關門，導致二萬四千人失業，過去三年結業的酒吧數字則達五千一百三十四間。現在英國酒吧的數量，已從多年來一直穩定維持在六萬間的水平，下降至五萬三千四百六十六間。
　　造成酒吧經營困難的最大原因是經濟衰退。BBPA發言人表示，現在人們可供支出的款項少了，因此愈來愈少人光顧酒吧，他們情願從超級市場購買啤酒，然後回家飲用，因為超市可以用低許多的價錢出售啤酒。此外，政府在2007年實施禁煙令，並在最後的兩個財政預算案中提高20%的啤酒稅，導致酒吧業額外需繳付6億鎊的稅款，平均每間酒吧的繳稅高達10.7萬鎊，更令酒吧業雪上加霜。
　　早在今年3月底，BBPA便曾公佈數據，表示英國每周約有三十九間酒吧倒閉，若這個速度維持不變，到2037年全英境內將再也找不到一間酒吧。最新統計顯示英國酒吧加速倒閉，該協會指出受打擊的不單止行業本身，英國經濟亦受到損害，因為大量酒吧結業，已令英國庫房去年減收2.54億鎊的稅款。此外，由於失業增加，當局還需額外向求職者提供153萬鎊的津貼。基於這個原因，BBPA行政總裁朗格呼籲政府像關注其他大量裁員的行業一樣關注酒吧業。他表示，政府應當把酒吧看作社區資產來給予評價及獎勵。通過支持社區的凝聚，此舉不單能產生社會政策利益，還能在稅收上帶來財政利益。
　　不過，亦有分析指出，酒吧式微的趨勢似是難以抗拒。他們表示，英國的生活方式、工作模式、以至社會模式均已改變，人們在閑暇時有更多的事情可做，不一定只顧泡酒吧。在一天結束時到酒吧消磨時間的男人已愈來愈少，社會上的私人俱樂部近年卻愈開愈多，令酒吧的經營空間愈來愈狹窄。
式微趨勢似難抗拒
　　此外，受到超級市場以低廉價格賣酒的影響，酒吧業的衰退變得日益明顯，以至政府被迫發起一系列的「酒吧拯救運動」。不過，分析認為有關行動收效甚微，因為超市銷售的酒水價格愈來愈低，而經營酒吧所需的租金卻愈來愈高，縱使釀酒商和酒吧東主發起啤酒減稅運動，仍將徒勞無功。
　　當然，亦有業內人士拒絕相信酒吧將會消亡。其中一名酒吧東主較早前出席研討會時就樂觀表示，到世界末日之時，英國的酒吧仍會存在。他們認為，當顧客始終能接收到自己看重和喜愛的服務時，就會展現出忠誠。
　　BBPA的報告亦指出，同時向顧客供應食物的酒吧gastropubs，有較強的抗衰退能力，每周僅有一間結業，而有品牌或咖啡店式的酒吧，更是每周有兩間新開張。因此英國酒吧業的前景並非一片悲觀。
文章編號: 200907233910050 標示關鍵字

信報財經新聞P15 放眼國際 2009-07-23標示關鍵字
捆綁經營備受譴責
　　　分析表示，除經濟衰退的原因外，英國酒吧的所有制和經營方式，對其陷入式微危機亦難辭其咎。
　　在英國，酒吧的所有制可分三種形式，其一是所謂的「自由酒吧」（freehouse），約佔酒吧市場三分之一，
由酒吧執照的持有人所擁有和經營；其次是「管理酒吧」（managed house），約佔市場六分一，由酒吧公司或釀
酒商所有，然後聘請管理人員及職員來經營；第三種是「捆綁酒吧」（tiedpub），約佔市場一半份額，由酒吧
公司（pubcos）擁有，但不負責經營，而是出租給酒吧執照持有人，條件是後者必須向其購買啤酒及繳交租金，
並且要把租金與啤酒銷售額捆綁在一起。
　　由於第三類所有制酒吧佔據英國酒吧業的半壁江山，因此對行業的影響亦最大。理論上，執照持有人會把酒
吧當作自己的生意來經營。而酒吧公司則會為那些從商條件不太優越的酒吧執照持有人降低入行門檻，讓他們能
榮登老闆行列，酒吧公司則從啤酒高額消費中提取利潤。不過，英國兩間最大的酒吧公司Punch Taverns和
Enterprise Inns卻因在租金和啤酒飲料等索價大高而受到譴責。
　　捆綁酒吧的租戶指出，這類酒吧公司運用先進的技術來監控承租人的啤酒銷售情況，以確保他們不會在別處
找到要價較低的供應商。英國國會議員亦於今年5月發表報告，要求有關當局調查捆綁酒吧為何要以高於市場價格
購入啤酒。他們發現，這些酒吧的啤酒入貨價格，較自由酒吧的入貨價貴50%，因此迫使許多酒吧無法經營，最終
結業。
　　面對當局的壓力，Enterprise Inns上周宣布將會在租戶購買啤酒時提供減價優惠，並會訂定新的租約，希望
籍此安撫國會議員，從而避免當局的反壟斷調查。
文章編號: 200907233910051 標示關鍵字

電子書 - 訂價偏低損出版商

信報財經新聞
P14 放眼國際 2009-07-22
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訂價偏低損出版商

　　　電子書的定價，一向是出版業的敏感話題。Barnes & Noble宣布將新電子書
的價格，也訂在與亞馬遜相同

的9.99美元，令許多出版商擔心這會傷害精裝本出版物的銷售量，並侵蝕利潤，因
此在較早便作出決定，延遲推

出電子書的時間，不再與紙本書籍同步上市。

　　上周曾有出版商表示，新書同時出版電子版和紙本版，就像電影上映的當天就
推出DVD影碟，肯定會令電影院

的入場觀眾人數大減，因此不會有出版商願意接受這個情況。出版商指出，由於精
裝書新上市的價格通常在25至

27美元之間，較電子版的9.99美元高出許多，因此曾多次與亞馬遜展開談判，要求
提高電子書的售價，但始終不

得要領。在此情況下，伊利諾伊州一個獨立出版商被迫採取行動，決定押後推出電
子版書籍，日後每本新書的電

子版會在紙本版上市後半年才推出。

　　此外，亦有出版商自謀出路，例如哥倫比亞廣播公司（CBS）旗下出版社Simon
& Schuster在6月份已開始透

過名為Scribd Inc的網站銷售電子書。該網站容許讀者張貼和閱讀在線文件，而出
版商亦可以自由訂價。

　　亦有分析指出，消費者期待更便宜的電子書，出版商卻希望拉高電子書售價，
亞馬遜處在兩者之間，相當為

難。巨大壓力下，Barnes & Noble總裁亦表示，電子書的定價並非一成不變，若定
價模式隨時間改變，該公司亦

會調整價格。

文章編號: 200907223910038 標示關鍵字

信報財經新聞P14 放眼國際 2009-07-22標示關鍵字
Barnes & Noble開電子書店決戰亞馬遜
　
　　亞馬遜稱霸電子書壇的時代可能面臨終結。世界最大連鎖書店Barnes & Noble前天宣布，開設擁有七十多萬
本書可供選擇的電子書店，比亞馬遜的選擇多一倍以上。此外，該書店的電子書可用多種電子器材閱讀，較亞馬
遜的更加靈活。分析認為，Barnes & Noble開設電子書店的目標只有一個，就是針對亞馬遜，爭取成為電子書的
最大銷售商。
　　Barnes & Noble並非首次進軍電子書市場。早在2001年，該書店便曾開辦電子書業務，但後來發現需求未能
切合市場，因此在2006年撤離市場。但自亞馬遜於2007年11月推出其電子書閱讀器Kindle以來，電子書業務獲得
巨大成功，引起業內對手開始仿效，許多出版社亦加速開拓電子書市場。市場調查公司Forrester在近期的一份報
告表示，早期的電子閱讀器沒能獲得大量讀者，但現在由於MP3播放器和手提影像遊戲機的流行，消費者已開始接
受流動媒體消費，他們會購買包括電子書在內的更多電子產品。
擁書量倍勝亞馬遜
　　在此情況下，Barnes & Noble亦捲土重來，於前天宣布推出號稱是全球規模最大的電子書店，擁有超過七十
萬種圖書供選擇，並預期在明年可增至一百萬本以上，讓消費者可以透過包括iPhone、iPod Touch、BlackBerry
智慧型手機、桌上型和筆記簿型電腦等電子設備購買和閱讀其電子書，但不支援Kindle或新力公司的Sony Reader
。該公司又宣布，將成為Plastic Logic eReader閱讀器的獨家電子書供應商。該閱讀器預計於明年推出，由於以
塑膠為原料，因此可以更輕、更薄，已被市場普遍認為足以與Kindle相抗衡的閱讀器之一。
　　分析表示，Barnes & Noble今次重新進軍電子書市場，顯然是衝着亞馬遜而來，因此該書店所公佈的連串特
點，例如可供選擇的圖書數量、或閱讀器材、以至電子書的售價，均是極富針對性。亞馬遜目前可供Kindle閱讀
的電子書選擇，約有三十三萬本，不及Barnes & Noble的一半。必須指出，Barnes& Noble其實是通與Google簽
約，加入公共領域書籍數碼化計劃，由Google提供五十萬本免費的公版圖書，令其書籍量大增。較早前Google向
新力公司提供上述公版圖書時，亞馬遜就顯得非常著急。其餘要付費的電子書，售價將與亞馬遜的一樣，均是每
本9.99美元，目的是要搶佔亞馬遜的市場。
　　此外，Barnes & Noble所售電子書的閱讀器選擇，亦會對亞馬遜構成嚴重威脅。分析指出，Barnes & Noble
在閱讀器選擇上採取多平台策略，可以吸引廣泛的讀者加入。Forrester分析師埃普斯表示，Barnes & Noble將贏
取電子書市場的睹注，壓在一整類數碼閱讀器之上，而不是在單一設備。另一研究公司Simba Information分析師
諾里斯亦表示，Barnes & Noble的決定很精明，因為大多數消費者都不情願支付數百美元購買閱讀器，他們只是
偶然購買電子書。Barnes & Noble總裁林奇認為，讀者應該通過各種終端器材、在任何地方、任何時間都可以閱
讀他們購買的數碼書籍。相對來說，亞馬遜會顯得較被動，因為其電子書只能用Kindle閱讀。
周詳部署爭奪市場
　　事實上，Barnes & Noble重返電子書市場早有部署。今年3月，該書店以1570萬美元收購電子書商
Fictionwise，作為重奪市場的重要策略。在亞馬遜推出Kindle前，Fictionwise曾是最大的電子書商，其閱讀器
技術，正是Barnes & Noble的核心。通過Fictionwise提供的四種平台版本，用戶可以在各平台直接切換閱讀，例
如在手機上購買並閱讀了一半的圖書，到電腦上打開客戶帳號即可繼續閱讀。此外，iPhone客戶帳號還提供更豐
富的功能，例如用手機拍攝下一本書的封面，即可找到該書的各種訊息，甚至可以直接在附近的書店預訂。
　　至於獲Barnes & Noble獨家供應電子書的閱讀器Plastic Logic eReader，則是專為商務人士所設計，是一款
創新的電子書閱讀器，採用塑膠電子顯示技術和E Ink電子紙術，比許多商業周期刊更輕盈，能支援多種文件格式
，並能透過無線或有線方式傳輸資料，將對亞馬遜的Kindle構成重大挑戰。受有關消息刺激，Barnes & Noble股
價前天在正常交易時段上升64美仙，升幅2.98%，收報22.11美元。盤後續漲9美元，升幅0.41%，至22.2美元。
文章編號: 200907223910036 標示關鍵字

信報財經新聞P14 放眼國際 2009-07-22標示關鍵字
營運倒退自救困難
　　　電子下載的出現，令許多音樂零售商的經營陷入困境。為避免遭到相同的厄 運，書籍零售商正嘗試參與電
子書銷售，希望能保住市場。但有分析認為，由於市場太小，電子書業務未必能拯 救所有書商。
　　書籍市場研究公司Codex的調查顯示，電子書佔整體圖書市場的比重還很低， 但增長速度卻頗為快，在今年5
月銷售的所有書籍中，電子書佔4.9%，遠高於3月的3.7%。另據美國出版商協會公 佈數據顯示，去年的電子書銷售
額高達1.13億美元，較前年增長了69%。
　　另一方面，銷售紙本書籍的書商卻面對營運倒退的困局。包括Barnes & Noble、Borders等經營的書店，由於
銷售欠佳，書店數量急速下降，在2002年至2008年的六年間減少了19%，即每五間 便有一間結業。而Barnes &
Noble的股價，亦較2006年3月時下降了超過一半。因此，該書店希望通過開拓電子 書市場，為公司帶來較佳的經
營前景。
　　不過，市場分析對此卻有所保留。Simba Information分析師諾里斯表示，電 子書並不足以拯救任何出版商或
零售商。他指出，雖然銷售電子書的成本幾乎是零，但網上書店的稀少顧客，在未 來一段長時間內將不能抵銷實
物書店的龐大顧客流失。
文章編號: 200907223910037 標示關鍵字

電動車 - 比亞迪冒起 車廠噩夢

信報財經新聞
P14 放眼國際 2009-07-20
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比亞迪冒起 車廠噩夢

　　電子公司搖身一變成為汽車生產巨擘，驟聽起來有點妙想天開，但其實這已有
先例，而且這個全球矚目的個

案遠在天邊、近在眼前──位於一河之隔深圳的比亞迪（1211）。

　　汽車製造業是很難打入的重工業，因為要將數以千計的零件砌成一輛汽車，而
且在產品安全可靠上符合極高

要求，以保道路安全，這是需要十分精密的技術的，因此發展之初需要大量資金和
人才。

　　不過，電動車零件較少，而且裝嵌容易，這令現有車廠賴以趕絕新對手的因素
消失，比亞迪的出現正證明了

這一點，更是車廠的噩夢。

　　比亞迪在1995年才於深圳成立，當時還只是一家員工僅二十人的小型工廠，靠
生產電池起家，如今已成為全

球員工逾十三萬的跨國企業。汽車業務方面，比亞迪在2003年收購西安秦川汽車，
成立比亞迪汽車有限公司，正

式進軍汽車業。

　　比亞迪參與今年的底特律車展，成為場內焦點之一；上周又宣布回歸A股，計
劃在深圳A股上市，集資1億元人

民幣，部分資金就是用作汽車研發、擴展汽車產品及零件部。

文章編號: 200907203910028 標示關鍵字

信報財經新聞P14 放眼國際 2009-07-20標示關鍵字
美發補貼急起直追
　　在汽車以至不少工業都覷覦電池商機下，美國似乎明顯缺席。不過，在奧巴馬 政府全力創造綠色職位下，美
國也開始急起直追，希望成為世界電池生產中心。
　　美國三大車廠通用汽車（GM）、福特和佳士拿在研發電動車上一直落後日本對 手，而且美國不如日本、中國
和南韓般，有政府提供補貼，研發前景不明朗令不少公司對電池研究項目卻步，令 中日韓三國佔全球電池業的八
成左右。經過金融海嘯衝擊後，美國車廠現在更缺乏現金，與電子公司成立聯營企 業，或獨自研發出汽車電池技
術。
　　然而，電池業是美國製造業目前普遍疲弱下，少有生機勃勃的行業，主因是美 國年初通過的刺激經濟方案中
，撥了20億美元，補貼先進電池研發及生產工作，生產商遂趁機紛紛進行先進電池 項目，以期獲得政府資金。正
如有份遞交申請補貼的公司Quallion的總裁布拉福德表示，各公司都知道，政府提 供補貼，正是它們發展電池研
究的時機。能源部表示，在截止日期前收到逾百份申請。估計能源部會在本月公布 申請結果。
　　美國車廠自己亦開始設立電池裝嵌工場。GM據報將宣布，斥資約4000萬美元， 在底特律近郊設立工廠，把由
電池裝嵌成電池組，主要供生產電池車Chevrolet Volt之用，這款汽車預計在明年 11月推出市場。
文章編號: 200907203910027 標示關鍵字

信報財經新聞P14 放眼國際 2009-07-20標示關鍵字
電動車前景佳 車廠紛拉攏電池商
　　汽車業跟隨環保大趨勢而須努力生產電動車，以免落後形勢而被淘汰，而電動 車的重中之重就是電池。不過
，電池並非車廠專業，因此各車廠都加緊跟電子零件生產商結盟，不但要較對手更 快獲取這種核心技術，而且還
要阻止這些電池生產商有朝一日自行生產汽車，成為自己的對手。
　　氣候暖化成為全球關注的問題，連美國也在白宮易主後改變有關立場，加上石 油消耗國一直希望減低對產油
國的依賴，環保能源成為各行各業今後發展時必須考慮的因素。而對汽車業而言， 電動車成為兵家必爭之地，甚
至是主宰哪家車廠將成二十一世紀的霸主。
盡早掌握核心技術
　　其中，電池對電動車的成敗至為關鍵，因此車廠都急於參與有關研究，與電子 零件商合作。
　　豐田、日產和三菱汽車已分別跟樂聲（Panasonic）、NEC和GS Yuasa成立聯營 企業，生產電池。主管日產生
產規劃部的帕爾默表示，當他們進行電動車研究時，深信需要在公司內設有核心電 池技術，一旦公司認定零排放
是製車業的未來，日產便要作出此戰略決定，擁有主要的電池技術。
　　福士今年5月跟比亞迪（1211）簽署協議，就混合車及鋰電池推動的電動車作 夥伴關係。這是比亞迪首個主要
工業合作夥伴，而福士已在去年5月及今年2月分別跟三洋及東芝簽署類似協議。戴 姆勒則購入加州車廠Tesla的6%
股權。Tesla利用其電池技術，生產自己品牌的跑車。豐田更進一步，另行獨目研 究一種更先進的電池，希望在表
現及成本上更勝鋰電池。
　　本田則明顯落後形勢。本田原本認為，電動車只是短期妥協方案，沒有前途， 改為押注氫燃料車是零排放汽
車的明日之星。但本田押錯注，遲至本年才與GS Yuasa成立聯營企業，只生產供混 合車用的電池。
電子公司或變對手
　　萬事得（Mazda）同樣錯估形勢，研發氫燃料車，但在主戰場混合車卻沒有相 關產品，現在才由零開始已錯過
時機。日本傳媒上周報道，萬事得正與豐田談判，希望豐田向其供應混合車零件。 富士重工據報亦希望跟豐田合
作。
　　豐田很早便開發混合車，曾跟福特合作。向對手出售技術及零件對豐田有利， 因為這可令豐田的混合車技術
成為全球業界標準，而且混合車零件生產增加，有望減低零件生產成本，從而令豐 田自己的混合車價格也可降低
，更具競爭力。
　　各車廠除了對外跟同行競爭，「戰場盟友」電池生產商隨時也會變成敵人，因 為電動車最重要的技術是電池
，這就意味電池生產商有能力加入汽車業。東京大學先端科學技術研究中心妹尾堅 一郎教授表示，他多年前已說
，豐田的對手其實是日立，還指出或者在2016年，大家到東京秋葉原區可以購買裝 嵌組件，自行在家裝嵌汽車。
　　有人把汽車業未來趨勢跟電腦業相比。當年，英特爾和微軟也只是供應電腦零 件給其他公司，沒有自己的品
牌，但現在都成為業界巨擘，而緊握電池生產核心技術的樂聲及日立，有潛質成為 汽車業的英特爾和微軟。有人
指出，日產與NEC的聯營公司尋求把其生產的鋰電池出售，便與英特爾當年得以成 功打響名堂的策略相似。
加入戰團門檻仍高
　　不過，跟電腦不同，汽車的安全要求十分高，這仍將是新加入者的高門檻。三 洋副社長本間充說，真的有心
做的話，電子公司絕對有能力生產汽車，但在汽車安全方面，電子生產商仍遠遠不 及汽車生產商，而在汽車生產
整個過程上，電子公司亦不熟悉，目前最好還是專注本行。
　　分析員說，除了要有裝嵌一輛汽車的能力，一家汽車公司還有要品牌能力、分 銷渠道、具競爭力的售後服務
，以及將不同零件融合的專業。一家日本汽車商的高層指出，如果消費者不介意汽 車簡陋，比亞迪汽車當然大有
可為，但製造汽車講求精密，而且要能給駕駛者愉快的經驗，這些都要多年經驗。
文章編號: 200907203910026 標示關鍵字

天然氣 - 地緣政治左右大局

信報財經新聞
P13 放眼國際 2009-07-16
標示關鍵字

地緣政治左右大局

　　　納布科項目由於天然氣源供應未獲保證，被迫向所有的潛在供應方招手，其
中包括目前與美國關係緊張的

伊朗，結果招致美國的強烈反對，對項目造成不利影響。

　　納布科項目涉及油氣資源爭奪，深受地緣政治因素影響，因此美國、俄羅斯和
歐盟一直暗中角力，令項目極

富政治氣息。當歐盟四國與土耳其簽署協議後，美國國務院發言人凱利隨即表示歡
迎，稱協議是巨大的里程碑，

有利於開闢一條新的能源通道，並令能源安全透過管道輸送和供應多元化而獲提高。

　　不過，要保證納布科項目有充足的天然氣供應並不容易。美國傳統基金會高級
研究員科恩表示，裏海的天然

氣資源只夠供應一個大型供氣項目，即只能在歐盟的納布科項目與俄羅斯的南溪計
劃兩者中選擇其一。

　　從實際情況出發，俄羅斯天然氣公司已成為產業的領導者，而納布科項目則未
有此地位，因此南溪計劃的可

行性似乎較納布科項目更高。

　　由於氣源未獲保證，土耳其表示希望伊朗亦能為納布科項目提供天然氣，美國
隨即表示強烈反對。該國歐亞

能源特使莫寧斯塔表示，俄羅斯可以自由供應天然氣給納布科項目，但在美國和伊
朗實現關係正常化以前，美國

反對納布科管道輸送產自伊朗的天然氣。科恩亦表示，土耳其一再嘗試拉攏伊朗加
入納布科項目，只會令該計劃

成功的機會更渺茫。

文章編號: 200907163910067 標示關鍵字

信報財經新聞P13 放眼國際 2009-07-16標示關鍵字
阿塞拜疆承諾欠穩
　　　阿塞拜疆是目前唯一表示已準備向納布科項目供氣的國家，但就連該國的承 諾能否兌現，也受到眾多質疑
。
　　歐盟四國與土耳其簽署修建天然氣管道的協議後，阿塞拜疆總統阿里耶夫表示 感到滿意，並說該國已準備好
在將來為納布科項目提供天然氣。該國石油部長亦表示，阿塞拜疆對納布科項目感 到興趣，該國希望能分散天然
氣的輸出路線。
　　雖然阿塞拜疆承諾會為納布科項目提供天然氣，但該國上月與俄羅斯簽署協 議，同意自2010年起向俄輸出天
然氣，令外界關注納布科項目的氣源是否仍有保證。歐盟非常重視阿塞拜疆最大氣 田沙赫傑尼茲二期的天然氣，
認為該氣田是納布科項目重要的組成部分。但俄羅斯天然氣公司高層今年3月表 示，若該氣田的開發工程結束，俄
羅斯將會全部進口其天然氣，意味納布科項目不會獲得供氣。
　　分析指出，俄羅斯和歐盟均在積極爭取購買阿塞拜疆的天然氣，因為雙方目前 各自計劃修建的天然氣管道項
目，都需要阿塞拜疆的供氣。而作為供應天然氣的代價，俄羅斯已向阿塞拜疆提出 了很好的價格，一旦阿塞拜疆
接受俄羅斯的提議，勢必影響向納布科項目供應的數量。
　　分析又表示，阿塞拜疆目前的立場，是不按國際政治版圖，而是根據市場因素 來決定銷售天然氣，換句話說
，誰能提出較佳價格，阿塞拜疆就賣給誰。在此情況下，歐盟有可能在與俄羅斯的 競爭中遇挫，令計劃中的納布
科項目失去阿塞拜疆的供應，或者就算能獲得供應，亦要付出極高的代價。
文章編號: 200907163910066 標示關鍵字

信報財經新聞P13 放眼國際 2009-07-16標示關鍵字
阿塞拜疆承諾欠穩
　　　阿塞拜疆是目前唯一表示已準備向納布科項目供氣的國家，但就連該國的承 諾能否兌現，也受到眾多質疑
。
　　歐盟四國與土耳其簽署修建天然氣管道的協議後，阿塞拜疆總統阿里耶夫表示 感到滿意，並說該國已準備好
在將來為納布科項目提供天然氣。該國石油部長亦表示，阿塞拜疆對納布科項目感 到興趣，該國希望能分散天然
氣的輸出路線。
　　雖然阿塞拜疆承諾會為納布科項目提供天然氣，但該國上月與俄羅斯簽署協 議，同意自2010年起向俄輸出天
然氣，令外界關注納布科項目的氣源是否仍有保證。歐盟非常重視阿塞拜疆最大氣 田沙赫傑尼茲二期的天然氣，
認為該氣田是納布科項目重要的組成部分。但俄羅斯天然氣公司高層今年3月表 示，若該氣田的開發工程結束，俄
羅斯將會全部進口其天然氣，意味納布科項目不會獲得供氣。
　　分析指出，俄羅斯和歐盟均在積極爭取購買阿塞拜疆的天然氣，因為雙方目前 各自計劃修建的天然氣管道項
目，都需要阿塞拜疆的供氣。而作為供應天然氣的代價，俄羅斯已向阿塞拜疆提出 了很好的價格，一旦阿塞拜疆
接受俄羅斯的提議，勢必影響向納布科項目供應的數量。
　　分析又表示，阿塞拜疆目前的立場，是不按國際政治版圖，而是根據市場因素 來決定銷售天然氣，換句話說
，誰能提出較佳價格，阿塞拜疆就賣給誰。在此情況下，歐盟有可能在與俄羅斯的 競爭中遇挫，令計劃中的納布
科項目失去阿塞拜疆的供應，或者就算能獲得供應，亦要付出極高的代價。
文章編號: 200907163910066 標示關鍵字

信報財經新聞P13 放眼國際 2009-07-16標示關鍵字
歐天然氣管道項目或成空中樓閣
　
　　土耳其與歐盟四個國家周一簽署協議，修建納布科天然氣管道，將中亞與裏海 地區的天然氣直接輸送到歐洲
，以減少歐盟對俄羅斯天然氣的依賴。該管道項目雖有助天然氣來源與輸送路線多 元化，對歐洲的能源安全起重
要作用，但分析表示，計劃既未解決融資問題，又未找到能切實供應天然氣的國 家，有可能成為空中樓閣。
　　歐盟目前所需天然氣的40%來自俄羅斯，部分中歐及東歐國家的天然氣更有80% 以上依賴俄羅斯。但近年俄羅
斯和烏克蘭之間的天然氣風波令歐盟國家經歷了供氣中斷的困境，加上天然氣費逐 年大幅增加，令歐盟國家感到
必須找尋新的天然氣源和輸送管道。在此情況下，納布科天然氣管道項目最先在 2002年提出，但因參與各方意見
分歧，以及缺乏天然氣供應方的承諾，令計劃遲遲未能落實。
融資問題難以解決
　　到了今年1月，俄羅斯又因與烏克蘭就天然氣價格發生爭執，突然中斷了經烏 向歐洲的供氣，令多個國家陷入
恐慌，但同時亦為納布科項目提供了極大的推動作用，加強歐盟國家修建新輸氣管 的決心。經過數月的緊密磋商
，土耳其與保加利亞、羅馬尼亞、匈牙利和奧地利終在本周一簽署協議，同意修建 輸氣管道經前四國首先輸送至
奧地利，然後再轉往其他歐盟國家。土耳其總理埃爾多安表示，六個月後會進一步 簽署另一份「支援計劃」的協
議。
　　納布科輸氣管道全長約三千三百公里，預計於2014年投入營運，每年輸送天然 氣三百一十億立方米，約可滿
足歐洲5%至10%的需求，建設所需資金達79億歐羅。參與項目的外交官員和能源公 司管理層表示，周一的協議克服
了納布科項目的長期紛爭，顯示出修建管道的政治意願。出席簽署儀式的歐盟委員 會主席巴羅佐亦表示，協議有
力地確保歐洲的能源安全。
　　雖然歐洲各國慶賀簽署協議，但輿論卻對納布科項目不表樂觀。首先，融資問 題仍未獲得解決。目前歐盟承
諾向該計劃提供2億歐羅，歐洲投資銀行亦表示會提供計劃所需的25%資金，但這些 款項距納布科項目的整體投資
需求仍有頗大距離。分析指出，現在還沒有私人或公有資本表示有融資的興趣，加 上在全球深受金融危機打擊下
，信貸大幅收縮，納布科項目的融資將會遭遇極大困難。
氣源未定舉步維艱
　　其次，更大的問題是缺少天然氣供應方。能為納布科項目供應天然氣的國家有 多個，包括格魯吉亞、伊朗、
伊拉克、敍利亞、土庫曼等，但目前除阿塞拜疆外，其他各國均未作出任何決定。 土庫曼總統在上周五的內閣會
議中曾表示，有可能為納布科項目供氣，但自4月一條主要輸氣管發生爆炸後，該 國經俄羅斯輸出的天然氣便已中
斷。此外，有報道表示伊拉克亦可以在2015年前提供一百五十億立方米的天然氣， 約等於納布科計劃所需數量的
一半，但暫時未見落實。
　　此外，協議有許多細節亦缺乏交代，例如土耳其曾要求將通過該國的15%天然 氣保留，供該國消費及轉售，但
被歐洲夥伴拒絕。而在今次協議內，這個問題仍未獲得解決，要留待進一步磋商。
　　最後，納布科項目將要面對俄羅斯的排擠。俄羅斯一直堅決反對納布科計劃， 周一雖獲邀請參加簽署儀式，
亦沒有派員出席。該國一名外交人員表示，他們認為納布科項目是基於不合理的政 治邏輯而產生，這種邏輯誇大
了歐盟對天然氣的依賴度，歐洲應該基於經濟現實考慮問題，而俄羅斯計劃中的 「南溪」（South Stream）管道
在經濟上更為合理。為應對納布科項目，俄羅斯自2007年起開展了自己的南溪天然 氣管道計劃，輸氣管經黑海海
底將天然氣送到保加利亞，然後再分發往西歐國家，計劃於2015年竣工。
　　分析認為，由於種種重大問題仍然未有解決跡象，縱使土耳其等五國簽署了修 建天然氣管道的協議，但計劃
最終有可能成為空中樓閣，始終無法落實。
文章編號: 200907163910065 標示關鍵字

太陽能 - 中國參與競爭力強

信報財經新聞
P15 放眼國際 2009-07-15
標示關鍵字

中國參與競爭力強

　　　對於非洲太陽能市場的開發，並非只有歐洲國家在做工作，中國亦已積極參
與多年，競爭力可能比歐洲國家更強，因為中國已針對非洲國家做了多年的技術培
訓，對其發展的了解較深。

　　分析指出，非洲國家的經濟基礎普遍較差，與發達國家差距很大，發達國家的
產品技術雖可靠度較高，但價格亦非常昂貴，非洲國家不一定負擔得起。相較之
下，中國的產品相對便宜，質量亦不會比發達國家差太多，因此更適合非洲國家。

　　另一方面，中國對協助非洲國家開發太陽能亦不遺餘力。自1990年代初開辦國
際太陽能培訓班以來，至今已有八十多個國家的六百五十名技術人員和政府官員在
中國接受了應用技術培訓，其中非洲國家有四十八個，學員三百多名。來自非洲國
家的技術人員在接受培訓後均表示，中國在太陽能熱水器、太陽灶、太陽房等應用
技術方面取得的成果及經驗，非常適合在他們國家推廣。

　　除直接培訓人員外，中國自1990年代起亦協助多個非洲國家制訂太陽能發展計
劃，例如為坦桑尼亞編製過全國太陽能發展五年規劃、為科特迪瓦制訂全國光電推
廣利用計劃，應聯合國工業發展組織之邀，草擬了非洲國家開發利用太陽能的建議等。

　　到了上月，中國又宣布與肯尼亞合作研發適用於該國高溫高濕地域條件的小型
太陽能光伏系統和熱水系統，並將示範推廣到整個非洲地區，共同開發非洲太陽能
產品市場。

文章編號: 200907153910059 標示關鍵字

信報財經新聞P15 放眼國際 2009-07-15標示關鍵字
中國參與競爭力強
　　　對於非洲太陽能市場的開發，並非只有歐洲國家在做工作，中國亦已積極參 與多年，競爭力可能比歐洲國家更強，因為中國已針對非洲國家做了多年的技術培 訓，對其發展的了解較深。
　　分析指出，非洲國家的經濟基礎普遍較差，與發達國家差距很大，發達國家的 產品技術雖可靠度較高，但價格亦非常昂貴，非洲國家不一定負擔得起。相較之 下，中國的產品相對便宜，質量亦不會比發達國家差太多，因此更適合非洲國家。
　　另一方面，中國對協助非洲國家開發太陽能亦不遺餘力。自1990年代初開辦國 際太陽能培訓班以來，至今已有八十多個國家的六百五十名技術人員和政府官員在 中國接受了應用技術培訓，其中非洲國家有四十八個，學員三百多名。來自非洲國 家的技術人員在接受培訓後均表示，中國在太陽能熱水器、太陽灶、太陽房等應用 技術方面取得的成果及經驗，非常適合在他們國家推廣。
　　除直接培訓人員外，中國自1990年代起亦協助多個非洲國家制訂太陽能發展計 劃，例如為坦桑尼亞編製過全國太陽能發展五年規劃、為科特迪瓦制訂全國光電推 廣利用計劃，應聯合國工業發展組織之邀，草擬了非洲國家開發利用太陽能的建議等。
　　到了上月，中國又宣布與肯尼亞合作研發適用於該國高溫高濕地域條件的小型 太陽能光伏系統和熱水系統，並將示範推廣到整個非洲地區，共同開發非洲太陽能 產品市場。
文章編號: 200907153910059 標示關鍵字

信報財經新聞P15 放眼國際 2009-07-15標示關鍵字
歐洲斥4000億歐羅中東北非採太陽能
　
　　十二家歐洲企業前天簽署合作備忘錄，計劃斥資4000億歐羅，在北非和中東地區興建大型太陽能發電設施，為歐洲供應清潔能源，並預計在2050年前能提供15%歐洲所需電力。有關計劃被譽為人類史上規模最大的清潔能源項目，但由於投資金額龐大，又涉及眾多國家，令人擔憂融資及政治穩定等問題難以解決。
　　非洲太陽能資源豐富，無論太陽的光照強度或時間，均非常有利於發電，例如北非撒哈拉沙漠一年的日照時間超過四千八百小時，是德國的三倍，亦有分析指出，地球上沙漠六小時內吸收的太陽能量，比人類一年所需的還多，又或者利用撤哈拉沙漠和非洲東部沙漠的0.3%太陽能，就足以滿足整個歐洲的能源需求。另一方面，為有效對抗氣候變暖趨勢，以及防避全球能源危機，世界各國均積極開發包括太陽能在內的清潔能源。
十二企業參與計劃
　　在上述前題下，包括工程公司ABB和西門子（Siemens）、能源集團E.ON和RWE、以及金融機構德意志銀行（Deutsche Bank）和慕尼黑再保險公司（MunichRe）等十二家知名及跨國企業前天宣布，計劃在北非及中東地區興建名為「沙漠科技」（Desertec）的大型太陽能發電設施。在該計劃下，太陽能站將興建在北非的摩洛哥、突尼西亞、埃及以及中東的約旦等國沙漠，然後將太陽能所產生電力通過三千公里的海底電纜送到歐洲。
　　計劃中的太陽能發電站主要使用集光型太陽能發電（CSP），即以聚光鏡將陽光集中，將特製油加熱，從而產生蒸汽和驅動渦輪發電。同類的產電方式已經在美國及西班牙等國開始應用，並較傳統使用光伏板（Photovoltaic panel）將太陽光變成電力的方式更加便宜高效。該太陽能電設施的總發電量可達一千億瓦，約等於一百座傳統發電廠或二十座核能發電廠的產能。此外，計劃亦會為發電站所在國家担供部分電力，並替當地居民將海水轉化為食水和灌溉用水。
　　Desertec尚有許多細節仍待敲定，例如電廠設立地點、何時開始供電、成本有多大、潛在盈利、政治穩定及融資方法等。為此，參與計劃的企業將按備忘錄規定在今年10月底前成立一個研究辦公室，用三年時間為創立太陽能發電站網絡、輸電網絡及籌募基金製訂方案。分析表示，該計劃預期可在十年內向歐洲供應電力，有關計劃可為德國創造二萬四千個就業機會，並在本世紀中葉帶來價值2萬億歐羅的能源。
困難重重引起疑慮
　　太陽能發電不會造成任何污染，但要執行卻是困難重重，並引起許多人的疑慮。首先，太陽能發電基礎設施所需的投資所費不貲，令投資者一直望而卻步。尤其當油價便宜時，他們往往會對太陽能失去興趣。對此，主持備忘錄簽署儀式的慕尼黑再保險董事耶沃雷克表示，若以歐洲民眾分攤計劃成本計算，每人出資將不到一千歐羅，因此相信計劃可行。
　　其次，有分析擔憂Desertec將電力從北非輸送到逾千公里外的歐洲時，會損失許多能源，而且輸送的電力愈多，損失也愈多。對此，西門子公司表示已有解決方案，他們已研發出高壓直流能源傳輸系統，能夠長距離無損失地輸送能源，該公司在中國和印度的工廠都使用這種技術。
　　亦有分析質疑計劃的地緣政治可行性。他們指出，北非政局經常出現不穩，再加上如此大規模的太陽能站，很容易成為恐怖襲擊的目標，北非國家石油資源又非常豐富，未必熱中於發展太陽能，因此令計劃容易出現變數。但耶沃雷克對此亦信心十足地表示，計劃中的發電站選址已有非常多的地緣政治靈活性，因此無須過於憂心。
文章編號: 200907153910058 標示關鍵字

信貸危機 - 負債纍纍削借款意欲

信報財經新聞
P15 放眼國際 2009-07-13

負債纍纍削借款意欲

　　美國的銀行遭批評減少貸款，但企業的借款意願也十分疲弱。美國企業盈利大
跌，令債務的比率急升，加上預料經濟及盈利不可能短期內大幅改善，意味債務比
率持續高企，勢令商界借款感到猶豫。

　　Jerome Levy Forecasting Center經濟師金格說，美國工業公司整體債務在首
季相當於整體年度收入的逾100%，是首次債務超越收入，亦即美企的盈利連還債也
應付不來。根據聯儲局資料，美國非金融企業債務在首季末時為7.2萬億美元，遠
超1999年的4.3萬億美元。

　　在本年代初，美國借款成本極低，企業紛紛借款擴充，但現在背負重債下，借
款前自然三思，但這會限制了企業擴充規模，繼而打擊美國經濟復蘇力度，美國經
濟增長可能在未來十年都受削弱。

　　金格說，貸款商和借款者都受這次金融危機重挫，企業可能要十年後，甚至在
幾個商業循環後，才再願意大規模借款擴張業務。

　　不過，顧問公司Griggs & Santow總經理桑托較樂觀，指出企業債券發行今年
上半年急升，顯示就算度過了如此嚴重的金融風暴，投資者承擔高風險債券的意欲
也可以很快便恢復過來。

文章編號: 200907133910125

信報財經新聞P15 放眼國際 2009-07-13
計時炸彈妨礙借貸
　　銀行不願借款，除了因為經歷金融海嘯後而變得謹慎外，另一問題是銀行的有 毒資產問題仍未完全解決，這些計時炸彈仍有可能隨時爆炸，故銀行就算從央行或 市場獲得流動資金，也寧願用作充實資本，以備不時之需。
　　以歐羅區為例，歐洲央行最新的金融穩定報告預測，區內銀行在明年底前仍需 要為不良貸款及有毒證券資產撥備2830億美元，可能要再集資2400億歐羅（2.59萬 億歐羅），以維持債務與資產比例在一定水平，並有需要處理6萬億歐羅資產。
　　歐洲貨幣市場與企業債券息差正在擴大，三個月歐羅倫敦銀行同業拆息 （LIBOR）與Markit iTraxx歐洲指數息差達120個基點，較一個月前的100個基點增 加了。Tullett Prebon經濟師科梅利娃說，這情況顯示銀行仍專注保留資本，銀行 擔心息差利潤仍不足以抵銷相關貸款變壞賬時的虧損。
　　這種既要顧及自己安危、又要面對增加貸款呼聲的兩難，在歐陸中最受金融海 嘯打擊的德國銀行界最明顯。美國銀行業的情況類似，日本東京三菱UFJ銀行就表 示，該行有響應金融監管機關的呼籲，繼續貸款，但同時須對信貸狀況不佳的企業 持謹慎態度。
　　富通經濟師富尼斯說，歐洲央行又要求銀行增加貸款，又催促它們減少槓桿比 率，清理資產負債表，是自相矛盾，銀行不可能同時做兩項事情。不少經濟師指 出，銀行應把從央行取得的資金先作投資，改善盈利和資本水平，然後才要求銀行 貸款，這才治本。
文章編號: 200907133910124

信報財經新聞P15 放眼國際 2009-07-13
美日德信貸壓碎未結束恐礙復蘇
　　全球經濟過去逾一年飽受信貸危機摧殘後，近日喜見「綠芽」，投資者憧憬經 濟快將復蘇。然而，全球三大經濟體美國、日本和德國都有分析指出，信貸危機或 已緩和，但「信貸壓碎」（credit crunch）沒有改善，企業向銀行借款感到困難 的問題甚至可能在今年稍後惡化，這可能打擊復蘇勢頭。
　　聯儲局上周四公布的數字顯示，銀行截至上周三一周從局方的借款較前一周減 少了，有報道指這反映信貸危機紓緩。另外，聯儲局前主席格林斯平一直表示，如 果三個月倫敦銀行同業拆息（LIBOR）與隔夜指數掉期利率（OIS）之間的息差回落 至25個基點，便顯示信貸危機過去。這息差去年10月曾升至逾300 基點，但上周已 回落至33基點。
美消費貸款持續降
　　不過，企業和消費者仍然投訴，感受不到借款容易了。富國銀行高級經濟師安 達遜解釋，實際情況遠較格老的指標複雜。他指出，格老有一點是正確的，就是 「流動資金危機」已經結束，但消費者及公司獲取信貸仍然困難。
　　簡單而言，就是早前導致銀行不願貸款的原因大致已解決，但這不代表銀行會 貸款。美國樓市在2007年開始出問題，影響按揭抵押債券，銀行因而虧損，於是收 緊借貸。問題在去年秋天雷曼兄弟倒閉後，惡化成流動資金危機，銀行都恐懼對手 隨時破產，全部拒絕向同業拆借資金，寧願囤積現金。
　　經過聯儲局連番出手後，銀行資金周轉問題紓緩了，但輪到失業率急升，一般 消費者還款能力下降，信用卡壞賬率上升，而且住宅斷供仍在增加，加上剛經歷了 隨便貸款的惡果，銀行當然收緊借貸標準。根據聯儲局上周三數字，消費借貸繼4 月錄得破紀錄跌幅165億美元後，5月再減少32.3億美元。
德憂夏末爆發危機
　　德國企業有同樣投訴。德國工業聯會警告，大規模企業融資問題可能在夏末秋 初爆發，指出借貸成本增加，大型長期融資尤其困難。商界尤其不滿，歐洲央行上 月初才向歐羅區銀行低息借出4420億歐羅（4.76萬億港元）一年期資金，但銀行依 然不肯貸款。
　　業界指出，德國等歐洲國家銀行目前寧願延遲還款期、放寬現有貸款條款或重 組債務，也不願借出新貸款，以免受企業倒閉衝擊，但這勢將拖累整體經濟。德國 一間激光切割儀器生產公司的行政總裁沙夫指出，其公司借款沒有困難，但他的客 戶因為信貸緊絀而擱置了投資決定，繼而有連鎖反應。
日企借款呈兩極化
　　德國財長施泰因布呂克上周警告說，德國須認真對待信貸可能在夏末惡化的問 題，為惡劣情況作好準備，並建議有需要時由德國央行直接向企業貸款，例如購買 企業債券，繞過私人銀行。
　　日本就出現信貸兩極化的現象。大企業目前借款不算困難，就算須延遲還款， 銀行也不會苛刻地追債，而且它們公開集資也較容易。然而，小企業全無這些優 勢。政府把企業貸款擔保計劃增至30萬億日圓（2.5萬億港元），但央行本月1日公 布的短觀經濟報告顯示，大企業借貸指數升了8點，小企業借貸指數只升了 1點。
　　在日本愈來愈流行的企業借款模式銀團貸款中，未償還貸款在2004年第三季與 今年首季間上升了129%，但整體貸款同期只增長了5.4%。今年初起，約八成新的銀 團貸款是借給沒信貸評級或垃圾評級的企業，而首季借予小企業、且主要銀行放寬 了借貸標準的貸款按季增加了17.4%，但這些貸款中，近二成是不良貸款。
　　日本銀團貸款一般有條款，要求一旦企業盈利或評級下降，便要提早還款。惠 譽高級主管渡邊正彥指出，如果銀行不斷啟動此條款，便可能阻礙經濟復蘇，破產 宗數進一步增加。這將令僱用了日本七成勞動人口的中小企裁減更多職位。
文章編號: 200907133910123