學生激增經費不足美社區大學陷兩難

信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-08-25

學生激增經費不足美社區大學陷兩難

　　美國經濟不景，許多高中畢業生因支付不起四年制大學高昂學費及食宿費，唯
有改為入讀費用較廉宜的兩年制社區大學，令其登記人數激增。但隨着物價急速上
漲，以及政府撥款不足，不少社區大學亦深受資源困乏之苦，無法接納突然增加的
入讀學生，可能令部分人失去升學機會。此外，高中生縱使能順利升上大學，亦要
面對苛刻的貸款問題。

　　社區大學（Community College）是美國教育系統的重要組成部分。與四年制
大學不同，社區大學主要提供的課程有兩類，一類是過渡性的文理課程，相當於四
年制大學的頭兩年，學生畢業後會獲頒副學士學位（Associate Degree），若想繼
續深造學習，可以轉學進四年制大學，申請報讀大三的課程；另一類是職業技術課
程，主要為學生打好專業領域基礎，畢業後可以直接就業。

　　據統計，美國全國共有一千二百多間社區大學，去年登記入讀人數高達一千一
百五十萬，佔大專學生人數接近一半。而最新報告顯示，今年夏季報讀社區大學的
人數持續增加，升勢並將延續至秋季。

家庭儲備不敷應用

　　申請入讀社區大學人數急升，主要原因與美國經濟陷困有關。首先，美國家庭
雖然通常會為子女籌備大學學費，但隨着通脹激增、以及大學學費上升，原來預留
的經費已不敷應用。

　　在此情況下，高中畢業生唯有轉讀較廉宜的社區大學。美國目前入讀社區大學
的平均學費，每年約為2360美元，而四年制的公立大學學費，每年則需 6180美
元。此外，四年制大學生通常會在校園內寄宿，食宿費平均每年又要7400美元。與
社區大學相比，四年制大學的入讀費用就令許多美國家庭感到高不可攀。

　　另一方面，不少高中畢業生考慮到若為入讀大學而進行貸款，由於目前的申請
條件愈來愈苛刻，利率也愈來愈高，日後畢業時必將造成債台高築的局面，而隨着
經濟持續惡化，縱使考取大學學位，亦未必保證能找到一份高薪工作，因此決定還
是盡量保持教育開支於最低水平，先入讀社區大學，兩年後若環境變得有利，再轉
讀四年制大學的大三課程。

職業培訓協助轉業

　　此外，部分地區的大型工廠停產或倒閉，令大批工人失業，他們急需學習新的
職業技能以尋找新工作，亦令入讀社區大學的人數激增。例如北卡州的卡巴羅斯
縣，香煙製造商Philip Morris USA Inc.正準備三年後關閉在當地的工廠，而鄰近
的社區大學就與煙草公司合作，向即將被遣散的工人提供諸如電腦、西班牙語和其
他的專業技能課程，以便他們日後找尋工作。

　　美國社區大學聯盟發言人亦表示，入讀社區大學人數的上升趨勢，與經濟下滑
互相協調，為被解僱人士開設的職業再培訓課程正不斷增加。

財政壓力限制收生

　　社區大學雖為升學或進修人士提供解困出路，但另一難題卻隨即產生。部分州
份的社區大學高層擔心，急速增加的學生會令他們面對龐大財政壓力。美國社區大
學的籌辦經費有約60%來自州及地方政府，但隨着經濟惡化，各級政府給社區大學
的撥款增幅，遠遠落後於學生人數升幅。例如弗吉尼亞州下財政年度給社區大學的
撥款，只有3.97億美元，較本財政年的3.87億美元僅增加2%。得州的情況更嚴重，
該州社區大學在八十年代後期和九十年代初期仍能從州政府獲得 60%的籌辦經費，
但目前卻跌至不足30%。俄勒岡州一間社區大學的報讀人數急升31%，但州政府的撥
款卻幾乎維持不變，令該社區大學沒有足夠課室及設施收生。

　　美國社區大學聯盟發言人表示，兩年制大學的原意是要讓所有人享有升學機
會，把他們拒於門外是可悲的。但假如沒有足夠的設施及課程，社區大學將被迫設
下實質性收生限制，違反了社區大學的宗旨。

文章編號: 200808253910041

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信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-08-25

依賴貸款 負擔沉重

　　美國入讀大學費用高昂，每年有超過七百萬學生或家長需要進行貸款，才能解
決大學開支問題。隨着美國經濟持續惡化，申請貸款被拒的人雖然只屬少數，但獲
批貸款的人仍要面對苛刻的條件，以及為高利率付出沉重的代價。

　　受信貸危機打擊，美國獲得教育貸款的機會變得愈來愈少。一個專門協助學生
找尋貸款的網站finaid.org表示，目前約有一百三十間貸款機構暫停參與聯邦貸款
計劃，而停止批出私人教育貸款的機構則有二十九間。不過，大學官員表示，大多
數學生仍能獲得所需的貸款以繳付8月份學費，只有約1%至2%的人無法取得貸款。

　　分析表示，學生貸款市場與次按市場不同，前者一直沒有停止運作，同時亦未
有危機出現，但信貸市場的危機一日未平息，學生貸款市場仍會受到影響，並要面
對許多不同的問題，例如利率較低的聯邦學生貸款較難批出，令申請私人學生貸款
的比例大幅飆升。在1996/1997學年，申請私人學生貸款的人數僅佔全體 5%，但到
了2006/2007學年，有關比例已上升至27%。私人貸款的利率遠較聯邦貸款為高，學
生日後的經濟負擔亦將更重。

　　學生家長方面亦不輕鬆。據學生貸款機構Sallie Mae和蓋洛普的調查數據顯
示，美國家長會為子女負擔一半的大學費用開支，學生自己負責三分之一，其餘部
分則以獎學金、助學金、和親友資助解決。由於分擔額高，美國家長為子女籌備的
大學經費中，平均有三分之一要依賴銀行貸款，但近期美國樓價下滑，股價亦在近
數月急跌20%，令家長們以房屋或股票向銀行取得貸款變得日益困難。

文章編號: 200808253910042

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信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-08-25

存在缺點 難代主流

　　美國社區大學由於擁有許多優點，因此成為當地高中畢業生入讀的主要大專院
校，但它們畢竟與四年制大學不同，存在不少缺點，因此始終無法取代主流大學。

　　分析指出，社區大學的優點除了學費便宜外，還包括院校多採取小班教學制，
教授較能注意每一名學生的成績，故能提供更適當的輔導。此外，社區大學一般較
易申請入讀，入學要求較低，學生若語文或數學能力不足，校方又會為他們提供補
習班，以協助提高能力。基於這些原因，有愈來愈多外國學生申請到美國入讀社區
大學，視之為進入四年制大學及拿取學位的跳板。

　　不過，社區大學亦有缺點。首先，這類院校經費有限，一般沒有研究中心，圖
書資料不多，學生研究機會較少。其次，由於學生水平參差不齊，教授為照顧部分
學生，不得不降低學習要求；而學生則有不少是半工讀生，缺課現象較嚴重，令整
體學習進度受影響。此外，為降低開支，社區大學大量聘用兼職教師，師資水平因
此質素不一，部分是著名大學退休教授，部分則是沒有教學經驗的公司職員。最後
還有一點，就是社區大學名義上雖等於四年制大學的頭兩年，學生畢業後原則上可
報讀主流大學的大三課程，但其實有部分學分不被其他大學承認，不能轉入所有大
學。只有那些與四年制大學有掛鈎協議的社區大學，其課程對日後升學才會較有保證。

文章編號: 200808253910043

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市場低估俄格戰爭影響

信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-08-22

市場低估俄格戰爭影響

　　俄羅斯和格魯吉亞爆發嚴重衝突已有兩周，全球國際新聞都大篇幅報道有關消
息和分析，但除俄羅斯外，各地金融市場似乎對這宗新聞沒有很大反應。不過，有
分析指出，投資者對俄格衝突的關注度過低，這場衝突對全球政治局勢有深遠影
響，連帶金融市場各範疇也可能受牽連，重要性不容忽視。

　　俄羅斯和格魯吉亞是在8月8日爆發全面衝突，綜觀過去兩周，金融市場關注的
還是房利美和房貸美問題、信貸危機、金融機構財政狀況等問題。衝突所在的高加
索地區是重要石油運輸要道，俄羅斯又是能源出產大國，油市理應大受影響，但投
資者仍是關注全球經濟放緩可能導致需求下降這長期利淡因素，在短期因素上也只
集中大西洋颶風動態，絲毫未有理會俄格衝突。

俄國西方裂痕已現

　　不過，隨着事件令俄羅斯與西方的對抗性行動和言論不斷升級，油市終於有反
應。紐約期油昨天升了3.3%，報每桶119.35美元。Purvin & Gertz的Victor Shum
說，油價上升，主要是因為俄羅斯周三警告，不會對美國與波蘭當天正式簽署導彈
協議只作出外交回應，令投資者憂慮俄羅斯的石油供應受阻。

　　有NYMEX交易員說，油市開始認真看待俄羅斯因素。Caprock Risk Management
總裁賈維斯說，俄格衝突、伊朗核問題等地的地緣政治風險提醒市場，不少石油生
產地區都處於衝突熱點。

　　財經新聞網站MarketWatch總編輯卡拉韋（David Callaway）發表評論文章，
把目前市場焦點跟1991年8月的情況相比，指出當時市場注視金融集團所羅門兄弟
違反競投債券守則的醜聞，以及大西洋颶風消息，但忽略了企圖推翻蘇聯領袖戈爾
巴喬夫的政變，而此事件最終導致蘇聯滅亡，對全球經濟的影響明顯遠較所羅門兄
弟醜聞或風暴消息大。

　　卡拉韋表示，圍繞格魯吉亞的爭拗將會平息，但西方與俄羅斯已出現一道裂
痕，這將威脅歐洲經濟和主要工業國的外交政策，而俄羅斯若繼續其對外擴張勢力
的政策，這對新興市場、成熟市場、債券、商品、外滙等所有跨境金融市場都可能
會有影響。

能源供應或受阻礙

　　雜誌SmartMoney專欄作家斯圖爾特（James Stewart）在《華爾街日報》撰文指
出，金融市場過去十多年來表現強勁，其中一個重要因素是蘇聯解體，令全球朝向
民主資本主義發展，俄國與西方關係弄僵，將令這「和平紅利」消失，全球經濟甚
至要連本帶利支付。

　　俄國與西方爭拗加劇短期內會否衝擊金融市場，其中一大關鍵是俄羅斯會否祭
出能源牌。俄羅斯可以直接減少自己向歐洲的能源輸出，亦可透過控制格魯吉亞來
控制中亞能源輸出。

東歐市場遭波及

　　阿塞拜疆等中亞國家的能源輸出只能經過俄羅斯和格魯吉亞出口至歐洲，英國
石油公司昨天表示，該公司由阿塞拜疆首都巴庫至格魯吉亞港口蘇普沙的油氣輸送
管，以及由火車經格國運送阿塞拜疆石油這兩條運輸路線仍因俄格衝突而未能開
通，便顯示出俄國目前對油價的影響力增加了。

　　除了能源市場，這場衝突亦對新興市場、尤其是東歐市場有深遠影響。格魯吉
亞經濟固然受損，投資者對下一個最有可能遭俄羅斯打擊的國家烏克蘭也有戒心，
烏克蘭政府債券的拖債掉期孳息上周曾升至440個基點，是該合約2004年推出以來
最高的。

　　此外，從波蘭急於跟美國簽訂導彈防衞協議看，曾受蘇聯控制或直接統治的東
歐國家肯定會大幅增加國防開支，這可能有利國防工業發展，但亦可能增加這些國
家的公共財政壓力。

　　當然，俄羅斯自身也會受損。俄羅斯央行官員昨天表示，今年1月至7月外資淨
流入估計超越300億美元，但在8月出現外資淨流出的情況。斯圖爾特認為，俄羅斯
現在想重拾霸權，但俄國必須明白累積財富才是實力，俄羅斯必須重拾投資者信
心，並改善法治等問題，發展經濟，才能成為強國。

文章編號: 200808223910030

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信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-08-22

格減息一厘救經濟

　　格魯吉亞經濟本身已跟隨全球放緩，俄羅斯猛烈襲擊更令情況雪上加霜，格魯
吉亞央行被迫在周三減息，挽救經濟。

　　格魯吉亞央行周三宣布，減息1厘，至11厘水平，央行首要目標是保持國家宏
觀經濟環境穩定。

　　格魯吉亞央行今年經濟增長目標仍是9%，但惠譽新興市場信貸分析員柏加表
示，這預測太樂觀，指出國內不少居民流離失所，貿易受阻，加上基建遭戰爭破
壞，經濟增長一定受影響。

　　他表示，無論從經濟等任何角度看，格魯吉亞都要回復安全和穩定，但目前仍
未確定格魯吉亞能否與俄羅斯達成全面和平協議。

　　戰爭開始後，格魯吉亞五年期債券價格大跌，孳息由8.5厘升至10.2厘。另
外，格魯吉亞主要收入來源－徵收石油運輸費－也大受影響，因為衝突阻礙石油運
輸，甚至石油運輸一度全面停頓，俄羅斯至今仍控制格國不少重要港口。

　　不過，格魯吉亞央行強調，政府仍能按時支付退休金和公務員薪金，資金亦開
始回流至銀行體系，顯示銀行體系抵得住危機的衝擊。

　　UniCredit新興市場經濟及策略部主管布林姆說，西方將向格魯吉亞提供援
助，估計援助額將十分巨大，這足以令格魯吉亞經濟前景正面。

文章編號: 200808223910031

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信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-08-22

政治風險無從量化

　　雖然有分析建議投資者應注意地緣政治風險對金融市場的影響，但問題是，所
謂「政治風險」其實很難計算。

　　《金融時報》昨天報道，一些市場人士認為，金融市場中最有效量度一個國家的
政治風險的，是信貸違約掉期（CDS）。Insparo Asset Management研究部主管貝
丁頓說，CDS是最流通、反應最快和最簡單的政治風險量度指數，其反應之快連基
本投資趨勢，甚至政治事件本身發展也不及。

　　不過，CDS的弊病是，很多新興經濟體仍未有CDS，而偏偏這些國家才是政治風
險最高的。

　　First State Investments全球新興市場聯合副主管阿桑特說，市場之前能以
主權評級來判斷政治風險，但問題是現在所有新興國家都有一定數目的盈餘，亦不
再借入大量外債，因此主權評級不能再用來判斷政治風險。

　　也有一些市場人士指出，政治風險是很含糊的東西，難以量化。阿桑特便說，
根本沒有市場機制可跟政治風險掛鈎。

　　晨星基金研究主管特勞爾森指出，根本不能明確說某一個國家有多少政治風
險，因為通常是一些一次過事件導致投資者情緒逆轉，股市下跌。他亦表示，就算
投資者知道俄羅斯有政治風險，但也不會預計到俄羅斯會攻擊格魯吉亞，市場出現
意外因素難以避免。

文章編號: 200808223910032

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美次按危機蔓延高質房貸

信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-08-20

美次按危機蔓延高質房貸

　　美國樓市一直未見好轉，加上經濟急速放緩及信貸收緊，令按揭斷供數目不斷
增加，而拖欠情況除了出現在次按貸款外，就連較優質的房屋貸款斷供率亦呈現快
速上升，而且情況比次按更為嚴重。由於此類優質貸款的規模是次按貸款規模的九
倍以上，若這部分貸款斷供率上升，將對信貸和金融市場帶來前所未有的衝擊，美
國樓市見底將更遙遙無期。

　　美國的按揭貸款大致可分為三類。首先，信用等級最高、收入穩定可靠、債務
負擔合理的客戶，可獲銀行批核「優質貸款」（prime loans）。其次，信用紀錄
不錯或良好，但卻沒有提供固定收入、存款或資產等合法證明文件的客戶，會獲銀
行審批「Alt-A」貸款。最後，信用等級最低、欠缺收入證明、負債較重的客戶只
可取得「次級按揭」（subprime mortgages） 貸款。

二波衝擊快速形成

　　美國人拖欠房貸的第一波衝擊來自次按貸款，這波衝擊還未達頂點，第二波衝
擊又在快速形成，因為信譽較好的房貸、其中尤以「Alt-A」的斷供情況正急劇增
加，且比次按拖欠貸款升幅更快。據統計，「Alt-A」房貸拖欠比例在4月份達
12%，在5月份再進一步上升至13%，是去年同期的四倍；而信譽最良好的優質貸款
拖欠比例，亦較一年前增加了一倍，達2.7%。「Alt-A」雖被銀行業界普遍視為較
安全，但銀行未向貸款申請者要求收入或資產證明，便輕易信任他們報上的資料並
批出房貸，因此這類貸款被業內人士稱為「騙子貸款」（liar loans）。

騙子貸款斷供潮現

　　隨着樓價急速下滑，許多貸款者開始無力償還貸款，問題亦隨即湧現。美國最
大的兩家房貸公司房利美和房貸美，在4月至6月間合共損失31億美元，其中一半的
信貸虧損正是來自騙子貸款斷供。許多專門提供這類房貸的銀行，例如American
Home Mortgage、貝爾斯登和IndyMac Bank等，也相繼宣告倒閉。

大量批出利潤可觀

　　美國銀行業敢於大量批出騙子貸款，是因為這類貸款可為他們帶來可觀利潤。
例如一筆30萬美元的騙子貸款，經紀人可從中收取1.5萬美元的費用，但傳統的定
息貸款則只可收到2000至4000美元。在樓市興旺時，騙子貸款尤其受到投資者的歡
迎，他們經常採用銀行提供的各類貸款產品，例如淨息還款按揭（Interest Only
Mortgages）或可調整利率按揭（ARM）等，藉以進行房地產投機炒賣。

初期還款數額固定

　　這些貸款產品的主要特點，是在還款的頭數年，每月按揭供款只償還利息或其
中的一部分，借貸本金不單沒有減少，反而有可能增加，因此開始時供款額很低且
固定，但到了一段時間之後，還款壓力就會大增。部分貸款者完全明白其中的風
險，但他們認為樓價會一直上漲，而且漲幅永達超過利率的上升，必要時把樓房出
售，能歸還貸款之餘還有多出的盈利。有人更是以此進行投機賺錢。

　　分析指出，騙子貸款開始時每月的低還款額，協助許多貸款者有能力到樓價大
幅飆升的地點置業，但亦同時推高了樓價，以至令其超出他們的供款能力。據統
計，在2005年至2006年間，加州和內華達州約40%的房貸，就是屬於淨息還款或可
調整利率按揭，但一旦爆發斷供潮，其影響將比次按危機更嚴重。騙子貸款的主要
提供機構之一Countrywide Financial Corp.目前正嘗到苦果。該公司貸出的254億
美元可調整利率按揭貸款中，有超過12%斷供，而當中有83%正是沒有或缺少收入或
資產證明。據穆廸經濟網站表示，在次按預期引致4000億美元的損失之外，騙子貸
款將再造成1000億美元的額外損失。但亦有經濟分析表示，次按貸款只是冰山一
角，信譽較佳房貸所造成的影響，將大大超越次按貸款。

文章編號: 200808203910001

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P16 放眼國際 2008-08-20

金融體系急待改革

　　美國樓市崩潰觸發金融市場危機，而導致金融市場陷入困境的表面原因是目前
經濟不景，貸款人的收入水平無法抵銷償還金融機構的貸款，但深層次的原因在於
美國整個金融市場出現結構性的問題。美國金融監管組織、金融經營機構、投資者
和普通美公民都在推波助瀾，濫用並大肆透支美國金融市場的信用體系，以致最終
美國的信用體系處於崩潰邊緣。

　　在美國金融市場內，銀行和按揭公司為賺取按揭證券化中的息差，令審慎貸款
的原則變得鬆懈，使大量不良按揭資產流入信貸市場，從而製造大量金融風險。

　　另一方面，評級機構為爭取自身的最大利益，對各種新型金融衍生產品，不但
未能作出有效的風險評估，甚至對投資者進行誤導。此外，投資者疏於風險管理，
盲目跟風，輕信各種宣傳和推銷，最終導致債台高築。最後，美國的金融監管機構
未能作出有效監管，被指責恍如形同虛設，沒有發揮防火牆的功能。

　　目前美國雖已開始對金融監管、信用制度、金融營運機構、投資規範等多方面
進行綜合改革和完善，但這是一個龐大的系統工程，短期內難見成效。分析指出，
美國的金融監管體制在次按危機爆發之前，一直沿用百年，少有變革，要想將這套
老舊失效的金融監管制度進行徹底翻新，美國金融管理當局必須作出巨大努力，而
且也較長時間準備和進行。

文章編號: 200808203910002

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P16 放眼國際 2008-08-20

趁低吸納入市時機

　　美國樓市危機見底遙遙無期，但亦有投資者認為這是趁低吸納的時機，開始入
市投資。《倫敦時報》日前有報道指出，目前有愈來愈多的英國買家趁美國樓價下跌
之際，尋求購買廉價物業的機會。該報表示，外滙機構World First在截至7月底的
四個月內，接到英國人到美國購買物業的查詢，較去年增加38%。另一間總部設在
佛州的物業公司Top Producers Realty亦表示，該公司本年迄今的交易，約45%來
自英國客戶，高於去年同期的28%。

　　報道又表示，一名英國客戶最近在紐約州水牛城以1.4萬鎊購買了兩間平房，
然後將其出租給美國家庭。該英國客戶表示，以目前美國樓市狀態，讓他能以半價
購買了該兩間平房，因此頗為划算。他並計劃在今年內再購買一或兩間平房，以爭
取更多額外收入。

　　另一方面，投資者亦開始留意美國股市的投資機會。自次按危機發生以來，美
國股市一直下滑，其中標準普爾五百指數今年共下跌了9.3%。許多投資者由於擔心
美國經濟仍然面對一段時間的滯漲，因此未敢入市。而上周公布的按揭斷供數字，
顯示按年上升了55%，消費物價升幅則創下5.6%的十七年新高，進一步增加投資者
的憂慮。但分析表示，商品價格，尤其是油價下跌，意味通脹可能已見頂，而美國
金融業界雖然要面對龐大撥備，但許多公司仍擁有強勁的財政狀況，因此美國經濟
實際上受到低估。在此情況下，誰人能率先入市，可望能從中獲利。

文章編號: 200808203910003

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《商業周刊》推百花齊放新網站

信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-08-19

《商業周刊》推百花齊放新網站

　　隨着廣告收益急速下滑，印刷媒體紛紛開設網站，並以多種不同的形式，其中
包括縱向頁面（verticals）、聚合頁面（aggregation）、內容由用家產生、流行
排行榜以至類似社區網絡的網站來吸引讀者。而《商業周刊》計劃於下月底推出的新
網站，正是通過大量專題頁面將上述各種形式融合於一身，希望能藉百花齊放打開
局面，吸引更多讀者，從而招徠更多廣告。

　　印刷媒體向互聯網發展雖然已成必然的趨勢，但面對數碼世界的急速進化，報
章或雜誌設立網站時必須作出大膽的創新，只有這樣才能引起人們的注意和追看興
趣，令讀者人數快速增長。至於那些只是簡單地將文章上載到網站的傳統媒體，將
不會獲得多少進展，成績將遠遠落後於同業。《商業周刊》經過兩年靜悄悄的發展，
將在下月推出名為「Bussiness Exchange」的網站，其特點正是把目前在互聯網流
行的多種形式融合於一身，希望藉此吸引到新的讀者群。新網站可通過該雜誌原有
網站登入。

主題頁面內容多變

　　新網站的核心是數以百計的主題頁面（topic pages）。這是縱向頁面的其中
一種形式，內容按一個特定主題垂直發展，而主題內容則包羅萬有，可以小至專門
談論某型號的民航客機，亦可大至探討樓市走勢。據報道，網站訂立的首個主題是
「黑莓（Blackberry）對iPhone」，並尋求把主題頁面的數目迅速增加至數千以上。

連結對手網誌文章

　　美國傳媒表示，以往有數家報章雜誌向網上發展時，亦曾積極開發這類縱向頁
面，但這些網站的運作多是傾向嚴格控制其網上讀者及內容，而Business
Exchange卻有所不同，該網站的每一個主題頁面都會和其他的資訊來源甚至包括來
自商業競爭對手的文章或網誌連結，並且會以網絡搜索器Web crawler自動將內容
更新，令網站的資訊覆蓋範圍更廣，更具吸引力。

容許自訂題目名稱

　　另一方面，Business Exchange亦有內容由用家產生的特點。該網站除讓用家
上載新資訊到主題頁面內，亦容許他們訂立一個新頁面，並自行選擇題目及名稱，
以及撰寫一段簡短的引言。相對於「維基百科」等網站，可以容許用戶自己撰寫內
容，然後上載到網站，Business Exchange的做法這雖然說不上是一個創舉，但對
於一份主流印刷媒體，那意味一個重要的管制開放。

設立另類社區網絡

　　不過，美國傳媒表示該網站不會完全讓頁面放任自流，任何新頁面仍須得到
《商業周刊》編輯的核准，但雜誌承諾在二十四小時內會作出審批，至於有異議的內
容則會被撤除。

　　Business Exchange還會以一種類似社區網絡的形式運作，容許讀者的朋友、
同事甚至競爭對手互相追蹤彼此的興趣。每名用家均可以設立人物素描，內容包括
個人介紹，以及追蹤用家的閱讀和張貼文章習慣。用家可選擇開放人物素描予公眾
閱覽，讓任何人都可以看到素描內的資訊。此舉令讀者間建立一個網絡，並可經由
LinkedIn戶口把資訊輸入。

廣告鎖定目標讀者

　　《商業周刊》建立這個具備眾多主題頁面和人物素描的網站，目的是希望為特定
的廣告商鎖定目標讀者，甚至讓廣告商掌握讀者的身份背景，從而令廣告投放更有
效益。雜誌主席福克斯表示，廣告商要求證明網站與讀者間有緊密聯繫。普通的社
交網站要拉廣告顯得太空泛，但該雜誌的新網站則可以向特定的讀者群投放諸如電
子、汽車或醫藥的廣告。

　　目前《商業周刊》的發行量約達九十萬份，與主要競爭對手《福布斯》和《財富》雜
誌相若，但無論現有網站的點擊率和印刷媒體的廣告頁數均低於對手。此外，雖然
報章的銷路下跌情況最近已漸趨穩定，但主要商業雜誌在過去四年的印刷廣告數
量，卻損失了超過20%，其中《商業周刊》的廣告跌幅比其競爭對手更大，，因此該
雜誌希望通過新網站能令原有網站的點擊率在兩年內增加一倍，以便銷售更多廣告。

文章編號: 200808193910052

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信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-08-19

傳統媒體仍有優勢

　　美國傳媒披露《商業周刊》計劃推出新網站以開拓財源之際，美國皮尤研究中心
前天公布調查報告顯示，美國近半數民眾主要從電視而非報章或網絡獲知新聞，可
能對報章雜誌構成新打擊。不過，讓印刷媒體稍感安慰的是，依賴報章獲知新聞的
人通常較富裕、受教育程度亦較高，在爭取廣告商投放廣告上較電視新聞更有優勢。

　　皮尤研究人員在今年4月底至6月初對三千六百多名成人進行的調查顯示，有
46%的受訪者「嚴重依賴」電視獲知新聞，但這部分受訪者的平均年齡最大，達五
十二歲，而且經濟狀況不寬裕，其中更有43%失業。由於經濟條件欠佳，他們不大
可能擁有電腦或上網閱讀新聞。

　　調查中有23%的受訪者既依賴傳統媒體，也樂意上網獲知新聞。這部分受訪者
每天用於看新聞的時間最長，他們同時也較富裕、受教育程度較高。至於喜歡上網
看新聞的受訪者佔整體人數的比例最低，只有13%，這部分受訪者中的80%受過高等
教育，平均年齡也最小，為三十五歲，他們更願意從網上閱讀電子版報紙，而不是
傳統印刷報章。事實上，研究中心表示，網絡新聞受眾的教育程度高於傳統媒體，
44%的大學生表示每天上網看新聞。

　　調查還發現，由於上網群體日益龐大，閱讀傳統報章的人數亦逐漸減少。受訪
者中，前一天讀過報章的人從兩年前同類調查中的40%下降至目前的34%。此外，約
25%受訪者表示，他們每天看至少三次網絡新聞，但兩年前這一比例為18%。由此可
見，印刷媒體向互聯網發展是必需的行動。

文章編號: 200808193910053

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信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-08-19

收入減少視野變窄

　　由於受網絡新聞的衝擊而令廣告收入減少，美國傳統媒體被迫大幅裁減編採人
員，但此舉同時嚴重影響報章的內容和質量，令其視野變窄，吸引力逐漸消失。

　　皮尤研究中心上月底曾發表報告指出，由於成本上升迫使報章漲價影響銷路，
加上廣告商追隨讀者流向互聯網，報章廣告和發行收入的縮水，導致新聞編輯人員
加速減少，進而令美國報章的報道範圍愈來愈小，主要集中在地方或社區新聞上，
而國際甚至全國性新聞即使仍能見報，但只能退居次要版位，變成只適合特定讀者
的報章。但新聞編輯人員的減少會嚴重削弱報章的吸引力，導致報紙的競爭力消失。

　　研究報告表示，互聯網加速了新聞的傳播，使它能與讀者互動，並為新聞打開
了近乎無限的空間。但互聯網亦為報章帶來不利之處，就是侵蝕了印刷出版物的廣
告基礎，而那正是迄今大量新聞從業員支付薪酬所需資金的主要來源。報告認為，
報章行業眼下不得不面對的挑戰是，如何從互聯網奪回更多的收益。

　　儘管收益和人員不斷減少，但美國傳媒表示，大部分報章主編仍然保持樂觀心
態，他們認為，通過將重點向報章網絡版轉移，並採用諸如視頻、電腦輔助報道等
創新技術手段，報刊將重新獲得立足之地。由此再一次證明，印刷媒體向互聯網發
展是解決目前困境的唯一辦法。

文章編號: 200808193910054

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收緊沽空措施效果成疑

信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-08-15

收緊沽空措施效果成疑

　　美國證監機關上月中臨時推出的無擔保沽空（naked short selling）禁令周
二屆滿，而金融股周三在禁令屆滿後首個交易日「剛巧」紛紛下瀉。不過，不少研
究均指出，禁令無助阻止股價下跌，而一些分析則認為，究竟這措施對股市有什麼
影響，最終都不會有定論。

　　美國證券及交易委員會（SEC）在7月15日收市後宣布，限制房利美、房貸美等
十九隻金融股的無擔保沽空活動，7月21日開始生效，7月29日宣布延長這項臨時措
施，措施至8月12日深夜11時59分正式屆滿。

兩房股價仍然下跌

　　SEC公布這項措施時解釋，無擔保沽空令市場對相關股份進一步失去信心，導
致相關公司股價人為地及不必要地跌至過低水平，而這些公司如果是金融機構，便
會引發金融動盪，加上SEC表示有人可能藉無擔保沽空去操控股價，遂決定緊急推
出禁制措施。

　　各界似乎普遍認同，SEC的禁令導致相關股份沽空活動下降。市場資訊公司S3
Matching Technologies表示，在禁令實施期間，這十九隻股份的沽空大減63%。紐
約證交所定期公布的數據顯示，在7月15日至31日期間，十七隻有在他們掛牌的相
關公司沽空未平倉數目減少逾5%【表】。

　　然而，SEC的目標是防止這十九隻金融股股價「過低」，加上市場一致相信，
SEC的真正目的是「托市」，不讓相關公司股價進一步下跌，若以此作標準，研究
認為禁令作用不大，甚至起反作用。

　　S3指出，自禁令公布後，「重點保護目標」房利美和房貸美股價仍跌20%左
右，標準普爾五百指數同期上升近5%；而美國銀行在整段時期內，其股票沽空活動
增加了，但股價仍能大升逾40%。

研究批評擾亂市場

　　瑞士IMD商業學院金融教授布里斯（Arturo Bris）所做的研究則更嚴厲批評
SEC的禁制令。他在周二發表的研究指出，禁令公布後，這十九隻股份的市場質素
較同類美國金融公司的股份差了，跟其他金融股相比，這十九隻金融股市值在7月
21日至8月4日間實際下跌了3.8%，即股東合共損失600億美元。這亦表示，布里斯
認為，禁令阻礙股票的正常價格尋找過程，而非SEC所說的維護價格尋找過程。

　　布里斯並指出，沽空活動還有其他因素左右，如相關銀行發行愈多可換股債
券，該公司的股票沽空活動亦會增加。布里斯也質疑，這十九間公司的股票沽空活
動不見得特別猖獗，一些同樣大型而知名的金融公司沽空更活躍，例如Washington
Mutual。

未受保護表現更佳

　　《紐約時報》首席金融記者諾里斯（Floyd Norris）撰文指出，受禁令保護而主
要市場是美國的十二間金融機構，股價由禁令宣布之時至周二為止升了23%，但十
間美國最大型而又不包括在SEC禁令內的銀行或經紀行股價同期上升40%。

　　諾里斯並指出，這二十二隻股份期內大部分升幅均在措施7月21日生效前出
現，若由21日計起，十二隻SEC禁令下的股份跌了8%，十隻不受禁令限制的股份則
升9%。

　　就算是短倉減少這一點，其實也有人質疑禁令是否真的令短倉減少。統計股票
短倉數目時，不可能判斷無擔保沽空等各類型沽空活動的數字。TFS Capital基金
經理紐曼認為，短倉數目減少，是因為不明朗因素增加，令正當的短倉投資者先平
倉，靜觀其變。

　　亦有人指出，美股大市氣氛過去一個月確實好轉，投資者自然改為看好大市前
景，亦很自然平掉淡倉。

　　諾里斯的文章列出相關公司股價和短倉數目變幅後，更指出短倉數目減少可以
有很多原因，例如沽空者擔心美國政府決心保護多間公司免於倒閉，而非真的因為
沽空變得更困難；甚至可能是期間短倉數目的變化完全不能反映任何現象，因為沽
空投資者有很多不同類別，他們因很多不同原因而沽空。

文章編號: 200808153910057

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信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-08-15

證監研究永久推行

　　　打擊無擔保沽空引起市場人士爭論不休，但大家都相信，無論辯論的結果如
何，美國證監部門都會決意推出全方位及永久的措施，打擊沽空者。

　　《紐約郵報》周二引述消息人士報道，SEC正全速工作，計劃下月公布永久收緊
沽空活動的措施建議，但細節仍在討論中，而且要敲定最終細節，可能需時數個
月。SEC發言人說，永久措施草擬期將在兩周內展開。

　　報道指出，SEC其中一個選項，是直接把上月推出的臨時措施永久化，並擴闊
應用範圍，即沽空投資者必須把相關公司的股票借入後，方可沽空。

　　另一個選擇是，沽空者必須在沽空後三天內出示相關股票已借入的證明，否則
便遭SEC罰款。

　　SEC主席考克斯上月底已向國會議員表示，SEC已開始制定新守則的程序，考慮
把臨時限制沽空措施推廣至整個金融市場的所有股份，並快將公布建議計劃。

　　部分人士支持這項措施。曾任SEC委員、現任律師行合夥人的坎波斯說，SEC不
延長臨時措施有一定風險，因為這十九隻股份中若有一隻期後出現問題， SEC必被
批評未有盡力阻止問題發生。

　　一些未有被納入臨時措施內的銀行也有怨言，批評SEC只限制部分金融機構的
股票沽空活動，變相令其餘金融股更易成為沽空目標。

文章編號: 200808153910058

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信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-08-15

限期屆滿遇壞消息

　　　SEC限制部分金融股沽空活動的措施本周二屆滿，不少市場人士早已預言，
金融股在措施結束後首天捱沽，而金融股周三確實「不負眾望」下挫。不過，金融
股近幾天確實傳出大量壞消息，究竟是否措施一失效便令金融股下挫，或措施的影
響力有多少，難以判斷。

　　十九隻相關股份中，差不多全部均在周三下跌，美國銀行股價下跌7.3%，摩根
士丹利跌5.5%，花旗跌3.9%。標普五百金融分類指數當天下跌3%左右。不過，房貸
美和美林則股價上升。

　　美林分析員將花旗、高盛、雷曼兄弟的評級降至跑輸大市，大摩的評級則降至
中性，並把這四家大行的第三季和2008年全年盈利預測下調，指出全球信貸危機惡
化，投資者可能因此對這四間公司的股份避之則吉。

　　Oppenheimer & Co.的惠特尼等其他著名銀行股分析員本周較早時已先後下調
華爾街大行的盈利預測，預期各大行將需要為按揭相關債券作出更多撥備。摩根大
通周一則披露，本季至今已錄得15億美元按揭抵押資產的虧損。這些消息都令投資
者相信，信貸危機對整個金融業的打擊並未結束。

　　SEC的措施明顯是針對房貸美和房利美股票沽壓強大的問題，但兩房上周公布
的業績都令市場失望，令兩房股價難以造好。

　　此外，近一周不斷傳出大行與美國各監管部門就拍賣利率證券（ARS）達成和
解協議，願意回購巨額ARS和繳付罰款，令投資者擔心這令各大行的財務狀況雪上
加霜，亦拖累金融股表現。

文章編號: 200808153910059

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信報財經新聞

信貸危機加速美國金融外判

P16 放眼國際 2008-08-13

信貸危機加速美國金融外判

　　美國金融機構在信貸危機打擊下，紛紛裁員減薪以維持收支平衡，令華爾街一
片愁雲慘霧。但在印度，由於大量的金融外判工序從美國湧入，刺激當地經濟騰
飛。分析指出，美國金融機構繼外判後勤事務工作到印度之後，目前更把需要分析
大量數據的較高級工序轉移到印度進行，並將高層人員外派到當地工作。分析估
計，印度的金融業務今年將因此大幅增長四成。

　　截至目前為止，紐約金融機構今年削減開支的幅度極大，並預計未來數月會有
更多裁員減薪措施。分析表示，各大行今年給僱員的薪金及福利開支，將較去年減
少180億美元，成為歷來最大的單年降幅。而到了2009年底，美國整體銀行業將裁
減員工二十萬人。金融機構的開支雖然減少，僱員數目亦告下降，但不意味工作消
失，而是轉移到其他營運成本較低的地區，當中以印度最為顯著。

性質改變更新名稱

　　華爾街金融機構將工作外判到印度並非始自今天，但早期只把一些較低級的後
勤工作轉移。數年前，金融機構開始審慎地把研究工作也外判到印度，在當地與一
些顧問公司合作，招聘少量僱員進行試驗性計劃。例如在2003年，摩根大通和摩根
士丹利表示計劃把十多項研究計劃外判到孟買，雷曼兄弟亦有類似的試驗計劃。由
於工作性質已改變，美國金融業界目前給此類外判改了許多新名稱，例如「知識處
理外判」（knowledge process outsourcing）、「離岸」（off-shoring）、「高
位值外判」（high-value outsourcing）等。

工資較低減省開支

　　分析指出，美國金融機構此舉合乎情理，因為早期的外判只是處理繁瑣的數字
和報告，僱員毋須身在美國，在任何地方都可以進行。既然低級的工作可以外判，
諸如發展新的金融工具、衍生工具或結構工具等高技術工作，也能隨之轉移。這些
工作在西方社會薪酬極高，年薪動輒超過10萬美元，但在印度的工資則遠較美國為
低，可大幅減省開支。分析表示，在理論上，華爾街的金融研究工作最高可以有四
成能轉移為離岸工作，而這些工作較多是來自投資銀行和金融機構的貿易分支，內
容是對各公司或各行業進行分析並提交報告。

高層人員外派赴任

　　除了將工作外判到印度等地外，美國金融機構亦陸續把最高層的銀行家和行政
人員派往當地就任，以處理在這些快速增長新興市場內的客戶。統計顯示，摩根士
丹利目前有約五百僱員在印度工作，高盛有三千人在班加羅爾進行投資研究。摩根
大通則有三百五十人在孟買分別為全球的投資銀行業務和研究部門工作。花旗集團
在印度僱用的人數最為龐大，達二萬二千人之眾，其中數百人進行投資研究。德意
志銀行亦有六千人在印度工作。

　　支持外判的人士表示，華爾街金融機構此舉可能會為投資銀行帶來深遠影響，
除了達成交易者（deal maker）、客戶代表和銀行管理層外，其他職員都會被永久
地轉移到成本較低的地區工作。印度有行政人員曾因此戲言，將來留在紐約的高薪
銀行家，唯一的工作就是在交易完成後向客人致意及握手。基於這個原因，將工作
永久轉移到外地一直成為華爾街的敏感話題，許多投資銀行如摩根士丹利、高盛、
美林、花旗集團等，均禁止行政人員與外界討論此事。

客戶滿意繼續擴充

　　不過，亦有銀行公開表示支持外判工作。瑞士信貸目前有六千五百名僱員在低
成本的印度、波蘭等地工作，其中五百人從事高位值的研究業務。該銀行表示，在
未來十二個月內將把印度的投資銀行家和私人銀行家人數增加一倍，而銀行的客戶
截至目前對外判工作感到滿意。

　　分析認為，由於客戶獲得優質產品，而銀行又可減省開支，將令外判工作進一
步發展，因此預期印度今年的有關業務可增長四成。

文章編號: 200808133910066

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P16 放眼國際 2008-08-13

海外職位就業出路

　　　華爾街金融機構大幅裁員，就業機會愈來愈少，令一些本來拒絕到外地工作
的金融業從業人員，亦被迫改變立場，接受外派工作。一家招聘公司Boyden
Worldwide的全球金融服務部主管表示，一些在三、四年堅決拒絕調任外地的金融
從業員，由於看到本地市場在短期內不會有出路，因此對海外職位持開放立場。

　　該公司的業務數字亦顯示，金融機構外判工作已成趨勢。在紐約，金融業的就
業市場幾乎陷於凍結，因此該公司在當地的招聘收入亦下跌了24%。但在俄羅斯，
該公司在招聘業務上的收益，卻增加了73%，而在中國和印度，招聘收入更激增了
兩倍。

　　另一方面，摩根大通在收縮其紐約總部的同時，卻在海外繼續增聘人手。例如
該公司的商品貿易集團，去年就招聘了一百二十六人，其中八十五人是在新加坡和
香港等海外市場僱用。摩根大通一名高層表示，以往該公司所有事情都在紐約完
成，因此職員都須身處美國。但現在所有人都決定要到海外赴任，而且去得非常積
極進取。同樣情形亦出現在摩根士丹利內部。在2007年頭六個月，該公司只有十名
高層被調任到海外工作，但今年同期卻增加至三十三人。

文章編號: 200808133910067

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P16 放眼國際 2008-08-13

外籍人士不願長居

　　　印度雖是美國金融業外判工作的主要國家，並且有大批美國從業員被調任到
當地，但最近一項調查顯示，印度是外籍人士居留時間最短的地方，他們都不願在
當地長期居留。

　　滙豐銀行上星期公布的「外籍探險家」調查，旨在了解外籍人士在異鄉面對的
機會與挑戰，以作為後繼者遷居外地工作和生活的參考。調查共收集了全球四大洲
四十九個國家和地區二千一百五十五名居住當地的外籍人士，對所在國或地區與自
己家鄉比較的生活經驗，包括當地的「生活水平」、「個人收入與存款」、「長期
居留時間」和「經歷的生活享受」四項。

　　在報告列舉的排行榜內，印度在「收入與存款」一項中排名第二，僅次於香
港。「經歷的生活享受」內容包括是否擁有汽車、游泳池、是否俱樂部會員等，印
度在此項目上排名第三，僅次於阿拉伯聯合酋長國和新加坡。而在包括食宿費用和
品質的「生活水平」一項，印度卻是排名最後。在吸引外籍人士「長期居留時間」
方面，印度也是敬陪末座。報告中並沒有說明外籍人士在印度居留的平均時間，但
在居留時間超過三年以上的比例上，卻是各國或地區中最少，反映印度儘管生活費
用便宜、能夠省下更多的生活費和過着奢華的生活，卻是個不太受外籍人士歡迎的
地方，因此未能把他們留住，長期在印度生活。

文章編號: 200808133910068

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美教育投資基金受壓改革

信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-08-12

美教育投資基金受壓改革

　　美國高等教育開支急速飆升，成為不少家庭的沉重負擔。為未雨綢繆，有愈來
愈多家庭投資俗稱「529計劃」（Section 529 Plan）的高等教育基金。該基金獲
得州政府贊助，投資得益及供子女就讀高等院校的開支均可享受免稅待遇。但投資
者欲提取基金應用時，卻受到諸多限制，甚至陷阱處處，一不小心除了要補繳稅項
外，還會被當局罰款，因此改革法例成當務之急。

　　自1996年起，根據美國《國內收入法》條款編號命名的「529計劃」，是一種為
教育費用儲蓄高額資金，但又不會有任何稅項的投資基金。它獲得美國所有州份的
支持，每州贊助至少一個教育基金，並委任投資機構對基金進行管理。基金賬戶都
由父母開設，受益人為自己的子女。若基金是用於合資格的教育開支，「529計
劃」中無論存入的資金或提取的利潤都是免稅，部分州更准許把投入該教育基金的
款項與慈善捐款一樣，可以申請豁免入息稅，因此頗具吸引力，並受到美國不少家
庭的歡迎。

五年總值增長四倍

　　據投資組織「大學儲蓄計劃」的數據統計，自2001年以來，這類基金的戶口數
目在五年內急速增加了兩倍至接近一千零六十萬個，基金總值亦增長了四倍至
1300億美元，在截至去年12月底，每個戶口的平均資金有1.23萬美元。該投資組織
更預期，未來五年這類基金的投資總金額將再增加700億至1000 億美元，顯示有極
佳的發展前景。

規定含糊引起疑慮

　　教育基金雖然可為美國家庭節省大量稅務開支，但投資者亦發現，所謂「合資
格教育開支」的規定並不明確，許多家長以為屬正常的教育開支，卻被當局列為不
符合資格，因此不允許他們應用基金內的款項，引起了不少人的疑慮和不滿。例
如，為入讀大學的子女購買一台電腦，是否可以動用「529計劃」的基金，須視乎
情況而定；以基金款項替孩子償還學生貸款則不會獲得批准；就連孩子上大學的交
通費用，也不被視為「合資格」教育開支，更遑論給他們買一輛汽車代步了。

電腦未列必須器材

　　究竟什麼才算是「合資格」教育開支？按稅務條例規定，只有「學費、書本、
供應品、課程所需器材或設施」等，才算是合資格開支，但「供應品」及「器材」
的定義非常模糊。大多數家長相信目前電腦是必須的學習器材，但當局表示，對於
那些需要應用模型軟件的建築系學生來說，電腦才是合資格器材，而就讀工商管理
的學生則不必用電腦，用此不能動用基金款項買電腦。

　　同樣道理，大學校園若遠離家居，學生在大學寄宿的房租可被列為合資格開
支，但要在校園附近租住房屋，除非租金總額低於大學宿舍，否則不算合資格開支。

違規罰款損失慘重

　　業內人士指出，目前美國大多數家庭以基金款項替入讀大學的子女繳交學費、
書本費、宿舍租金等，問題不大。亦有不少人可能沒有嚴格按照稅務條例的要求，
在查明是否合資格前就動用基金款項。他們若沒有被核數，自然可以安然無恙，但
一旦被查出「違例」動用基金，除了會被追收已享受的免稅款項外，還要面對 10%
的罰款，損失將非常慘重。

業界游說放寬法例

　　這類問題對美國家庭投資「529計劃」教育基金造成一定困擾，因此基金業界
已發起行動，向管理當局及州教育官員進行游說，要求放寬法例，把電腦、互聯網
登入費用、電腦教育軟件和其他的特定開支等，均列為「合資格」項目。分析指
出，提取基金款項應用的範圍愈廣，計劃就會變得愈吸引，家長們亦愈放心和樂意
投資，對行業的發展有莫大幫助。

文章編號: 200808123910056

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信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-08-12

稅務優惠推高回報

　　　美國推出「529計劃」教育基金已有十多年，但目前仍有約70%的家長沒有採
用這類基金，為子女們將來入讀大學的計劃進行投資，而是以買賣股票、債券或其
他基金代替。他們認為，「529計劃」的回報不及其他投資工具好，因此棄而不
用。但有財經專家經計算比較後表示，若投資的目的是為了孩子們升讀大學，
「529計劃」絕對是最佳的儲蓄方法。

　　「529計劃」高等教育基金的運作模式與其他基金相若，都是通過基金經理在
金融市場內對一籃子項目進行投資，以獲得利潤。但它有一個最大的優勢，就是可
以享受政府的免稅優惠。例如一個被列入28%稅率級別的家庭，為家中一名五歲小
孩選擇了一個每年管理開支為0.38%的「529計劃」基金，並每月投資 200美元，假
設基金的投資回報每年為5%，當孩子長大至十八歲時，基金便可累積增加至3.91萬
美元。

　　相反，另一個要繳付利得稅的基金，縱使管理開支和年度回報率均與上述基金
完全一致，但到孩子長大後，由於稅務問題，基金只能累積到3.62萬美元的資金，
比「529計劃」基金少2900美元，兩種基金的收益高下立見。

　　此外，美國共有三十三個州進一步規定，投資「529計劃」基金的款項像慈善
捐款一樣，可以申請豁免入息稅，令投資者的稅務負擔更輕。

文章編號: 200808123910057

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信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-08-12

學費飆升早作打算

　　　美國一般家庭都十分重視對子女們的教育投入，但近年由於美國公立和私立
大學的學費年年攀升，令許多父母被迫改變儲蓄退休金的計劃，改為替子女們的學
業及早打算。

　　據統計，過去二十年來，美國大學的學費漲了三倍左右，而同期美國的物價大
約上升了84%。在1985-1986學年，美國公立院校包括學費和食宿費等各項收費，總
計約為每人3800美元，而在2006-2007學年，這一數字升至1.28萬美元。私立院校
在1985-1986學年的各項收費每人約為 8900美元，但到了2006-2007年則上升至超
過3萬美元。

　　美國只有很少的大學決定不加學費，其中一所是著名的普林斯頓大學。由於收
到的捐款高達140億美元，再加上對其他方面的預算進行了調整，普林斯頓去年宣
布，2007-2008學年的學費維持上一屆的水平，即每人每年3.3萬美元。不過，學費
雖然不漲，但食宿費用還是有所增加，據統計，該大學的學生若在校園內食宿，總
開支將高達4.4萬美元。

　　面對這個情況，許多準大學生要麼上不起大學，要麼畢業後即債台高築，美國
家長們為免這兩個情況發生，唯有減少為自己的退休投資，把節省下來的款項投資
到子女的教育基金，例如「529計劃」等。早在兩年前，一項民調就已顯示，有37%
的父母存錢是為了孩子未來上大學作資金準備，34%認為退休金才是最大的考慮，
反映美國人已把孩子入大學視為最重要的事項。

文章編號: 200808123910058

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美三大車廠掀破產恐慌

信報財經新聞
P18 放眼國際 2008-08-08

美三大車廠掀破產恐慌

　　美國經濟放緩打擊汽車銷售，導致各大車廠經營困難，已非新聞。然而，美國
汽車生產商的情況近日轉趨嚴峻，市場開始揣測，基地均在底特律的美國三大車廠
通用汽車（GM）、福特和佳士拿中，最少有一間敵不過這一輪經濟不景，在未來五
年內破產。分析指出，三大車廠的救亡行動大方向正確，但時間已十分迫切，擔心
挽救措施已來不及。

　　美國汽車業前一、兩周再傳來多宗壞消息。GM第二季度虧損達155億美元，是
GM百年歷史中第三大季度虧損；福特虧損則達87億美元。佳士拿因為已被私募基金
Cerberus Capital Management私有化，不會公布業績，但相信應該跟GM和福特相
若，而且他們上周表示，原本希望向外尋求300億美元資金，但最終只獲得240億美
元，限制了他們向客戶貸款、吸引客戶買車的能力。

機會超越九成

　　美國整體汽車銷售今年1月至7月較去年同期減少10%，單在7月便下跌了13%，
而美國車廠則明顯較外國對手表現差。豐田銷售跌了11.9%，但福特、GM和佳士拿
分別大跌14.7%、26.1%和28.8%。

　　根據信貸拖債掉期合約（CDS）走勢，投資者認為美國各大車廠很大機會破
產。GM上周五的業績一出，其CDS已升至新高，隨後仍高居不下。根據 UniCredit
的資料，要保障GM的1000萬美元債務未來五年不會拖債，成本已升至470萬美元，
另加每年500個基點費用（即50萬美元），這意味投資者認為GM有84%機會破產。

　　UniCredit指出，根據CDS走勢，市場認為福特未來五年破產的機會達75%，而
佳士拿、福特和GM三大車廠其中一間破產的機會則超過95%。這亦即是說，同時提
供這三大車廠拖債保障的投資者，在兩間車廠倒閉下，仍能獲利。

　　標準普爾上周已把GM和福特的評級降至垃圾級，與其他極可能快將破產的公司
並列。GimmeCredit分析員隆巴德更估計，GM有25%機會在兩年內破產。一些專家認
為，佳士拿是三大車廠中情況最惡劣的，因為該公司是三者中最依賴出售耗油量高
的汽車，也是當中最依賴美國市場的車廠。

　　美國三大車廠幾年前面對成本極高的問題，後來透過大幅裁員、與工會就大幅
削減福利達成共識、關閉廠房、削減生產等措施，已成功控制開支，正當以為苦盡
甘來，可以開始享受削支瘦身的成果時，卻遇着美國經濟大倒退。

轉型難救近火

　　除了經濟不景打擊買車意欲外，美國車廠目前的最大致命傷是他們的主打產品
全屬耗油量高的輕型貨車和多用途車輛（SUV），而汽油價格高企令美國出現消費
者轉購較節能的小型汽車。

　　美國車廠已經開始轉型，但換購機器不是一朝一夕便完成的事，拍板轉型到真
正把較迎合新消費趨勢的汽車送到市場，中間有一段時差。一些專家認為，美國車
廠的轉型來得太遲。

　　J.D. Power & Associates首席經濟師施諾爾布斯說，調整出售的汽車類別，
以及把員工規模削減至可管理的水平，都需要大量時間才見成效，而如果三大車廠
期間繼續虧損，難保他們在改革見到成果前便已破產。

　　問題刻不容緩，是因為市場正擔心，美國車廠手上還有多少現金可供他們虧損
下去。GM目前有260億美元現金，亦獲得一些信貸渠道的保證，但他們在第二季便
花掉36億美元現金。福特則有266億美元現金，以及隨時可借用的116億美元。

現金恐快耗盡

　　不過，專家指出，這不代表他們還有很多時間，他們一定要短期內交出成績，
否則便會手上現金水平下降，到達危機境界。隆巴德說，GM只有四至五季可以改
革；她亦說，車廠日後借款也有困難，尤其是GM，因為很多貸款商已貸款給福特和
佳士拿，GM若要借款，可能要支付極高利息才能獲得借款。與此同時，各車廠亦需
要發展新型號和拓展中國、巴西等新市場，全部都需要大量資金。

　　後有現金可能不足的追兵，但前無汽車銷售有望快將好轉的去路，經濟明年很
可能也不會顯著復甦。美國車廠早前原本預測，經營狀況今年下半年便好轉，但
J.D. Power認為，汽車銷售在明年年底改善，已算是最樂觀的預測。

文章編號: 200808083910061

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信報財經新聞
P18 放眼國際 2008-08-08

擬促政府低息貸款

　　底特律汽車業僱用大量員工，而且不少車廠擁有多年歷史，基本上已是美國文
化象徵之一。那麼，美國政府是否也應如拯救「兩房」般，出手協助美國三大車廠
呢？喬治布殊政府出手相救的意欲不大，但這三大車廠據報希望當局提供350億至
400億美元的低息貸款。

　　《底特律自由新聞報》一名專欄作家本周引述消息人士指出，美國汽車業三大巨
頭──GE行政總裁瓦戈納、福特的穆拉利和佳士拿的納爾代利上周五曾進行會談，三
人同意獲得資金是三大車廠目前最關鍵的短期需要。

　　文章指出，三大車廠的說客更立即行動，上周日接觸密歇根州的聯邦國會議
員，要求他們向華盛頓中人反映三大車廠的訴求。

　　民主黨總統候選人奧巴馬周一已提出，向美國汽車業提供40億美元，用作研發
新式節省能源汽車之用，但估計也有一部分是協助車廠轉型。

　　至於曾在工人面前表明寧願協助他們再培訓、也不會利用保護措施防止工業職
位外流的共和黨總統候選人麥凱恩，密歇根州兩黨聯邦議員希望，以密州是總統大
選中重要的「搖擺州」作餌，以此說服他顧及底特律汽車業的利益。

　　密州議員希望，華府能夠如早前拯救貝爾斯登，以及房利美和房貸美般，同樣
迅速行動，挽救汽車業。他們希望能在國會內，就此達成兩黨共識，以便拯救措施
更快出台。

　　然而，《華爾街日報》前底特律辦公室主管英格拉西亞昨天在《華日》撰文，強烈
反對聯邦政府拯救三大車廠，指出拯救貝爾斯登和「兩房」已十分惡劣，但至少這
三間機構倒閉真的危及全美金融系統，但他看不出美國人轉而駕駛本田或現代汽
車，對美國有什麼威脅。

文章編號: 200808083910062

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信報財經新聞
P18 放眼國際 2008-08-08

豐田盈利跌 降業績展望

　　不只美國車廠，全球各大車廠都受到美國汽車銷售下滑所拖累，日本的豐田昨
天便公布，季度盈利下跌28%，並且變相調低全年度表現的預測。

　　豐田在4月至6月的一季純利跌至3536.6億日圓（252.5億港元），不及去年同
期的紀錄4915億日圓，但仍較市場預測的3195億日圓好。

　　截至明年3月的年度，豐田仍維持全年度純利1.25萬億日圓、經營盈利1.6萬億
日圓的預測，但由於豐田同時調低日圓滙價的預測，由之前假設1美元兌 100日圓
和1歐羅兌155日圓，調低至1美元兌105日圓和1歐羅兌161日圓，因此上述盈利預測
是變相調低業績展望。另外，這將較去年度盈利下跌近 30%，是2002年以來首次下跌。

　　跟其他車廠一樣，豐田面臨最大問題的市場是北美、西歐和日本。豐田撇除金
融業務的北美業務首季盈利只有16億日圓，只及去年同期的九分之一左右。

　　此外，豐田下調2008-09年度全球銷售預測，由原來的九百零六萬輛調低至八
百七十四萬輛，北美、日本、歐洲和亞洲這四大主要市場的銷售預測均下調，而
2009年度的一千零四十萬輛銷售目標也將在數周內作出修訂。

文章編號: 200808083910063

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全球最廉印度汽車Nano受困原料漲價生產進退維谷

信報財經新聞
P13 放眼國際 2008-08-06

全球最廉印度汽車Nano受困原料漲價生產進退維谷

　　印度車廠Tata年初宣布推出全球最便宜汽車Nano，曾被評論譽為抓掀起車壇革
命的傑作，並引起業界震動，紛紛計劃推出同類汽車以作應對。但隨着原料成本不
斷上漲，加上車廠受地方政治問題的困擾，令汽車生產計劃遭受重大挫折。分析表
示，縱使Nano能如期推出，但車廠若維持承諾以低價銷售，勢將遭受重大損失，
Nano的生產正陷入進退維谷尷尬局面。

　　自2003年開始研製的Nano，在今年1月10日首度於印度車展亮相。Tata汽車主
席拉丹．塔塔【圖】表示，該車的基本型號定價每輛2500美元，僅及市面上小型汽
車的一半，並希望藉此吸引印度的中產階層放棄電單車，改為駕駛這款「全球最便
宜」的汽車。按車廠計劃，Nano將在7月或8月試產，並爭取在10月份左右於市場推
出發售。

　　但隨着原料價格的不斷上升，若Tata汽車維持以2500美元的價格銷售Nano，該
公司將遭受重大經濟損失。分析指出，自2003年以來，生產 Nano的原料成本普遍
上升了13%至23%不等，其中鋼材的價格升幅最大，從今年1月至7月便已上漲了42%。

轉嫁成本影響銷路

　　面對這個情況，拉丹．塔塔在較早前承認，車廠正面對極大矛盾，若將所有生
產成本轉嫁予消費者，將會影響汽車銷路，但若不轉嫁，就會影響邊際利潤，公司
陷入兩難局面。

　　有經濟分析師預期，為了讓拉丹．塔塔實踐價格承諾，車廠會以2500美元的價
格銷售基本型號Nano，但最多只能維持三個月，之後肯定要加價。另有分析表示，
Tata為減少損失，將會限制Nano基本型號的銷售，並尋求促銷較高級型號的Nano。
後者配備車廂空調和電動車窗等設施，售價將較高，邊際利潤亦較大，但銷量較沒
保證。

示威阻礙廠房興建

　　Nano面對的問題不單限於原料成本，該車的生產廠房從一開始便受到極多困
擾。為降低成本，Tata選擇在西孟加拉邦興建廠房，但當地農民指責建廠土地是被
地方政府強行徵收，並為此不斷發起抗議示威，令廠房的建築工程受阻。有報道指
農民是受到叛亂政客的唆使而蓄意鬧事，更於上周聚眾毆打一名建築經理，令數百
建築工人因害怕受到襲擊而逃離工地，進一步阻礙建築工程的進度。

　　分析指出，Nano在西孟加拉邦的生產廠房預算已大幅超支，車廠至7月時已為
該計劃投資4.7億美元，較1月份時的預算多出18%，並較2006年選定該處興建廠房
時高出一倍。若汽車的生產計劃再受延誤，將會令生產成本進一步上升，到時車廠
的損失將更大。

潛在買家面對問題

　　另一方面，印度潛在買家所面對的新問題，亦不利於Nano的銷售。分析表示，
印度的貸款利率持續上升，上周大多數商業銀行便宣布加息至少半厘，令買家以分
期付款形式購買新車時增加了經濟負擔，從而打擊他們的購車意欲。此外，Nano雖
然自我標榜耗油量低，但與電單車相比仍然較多，在目前汽油價格高企的情況下，
車主為節省汽油開支，多會繼續駕駛電單車，令Tata原來誘使他們放棄電單車的意
圖落空。

年產須逾五十萬輛

　　Tata車廠並沒有評論銷售Nano的邊際利潤會有多少，但表示該款汽車在長遠來
說可取得盈利。對此，市場分析亦不表樂觀。最近的一項調查表示， Tata若要從
銷售Nano取得盈利，每年必須推出三十九萬輛汽車，遠較該公司的初期年產量目標
二十五萬輛高出56%，但部分經濟分析師更加悲觀，表示車廠必須年產五十萬輛以
上，否則難言有利可圖。

　　Nano能否如期推出，以及產量可否達到預期目標，實在難以預料，但較肯定的
一點是，該車剛亮相時的氣勢已告消失，車廠正面對進退維谷的尷尬局面。

文章編號: 200808063910132

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P13 放眼國際 2008-08-06

收購行動加重壓力

　　Tata車廠除了在Nano的開發計劃遇挫外，該公司在另一項高調收購行動中亦遇
上麻煩。在宣布推出Nano計劃後三個月，Tata又以23億美元的高價，將福特旗下的
Land Rover和Jaguar兩大豪華汽車品牌收購，再一次吸引了全球汽車業界的目光。

　　但在7月1日發布的財政年報中，拉丹．塔塔絲毫沒有掩飾對車廠未來的擔憂。
他認為，不斷增長的能源價格將對車廠今年的增長極為不利。他在年報中指出，包
括鋼鐵、輪胎等在內的原材料價格漲幅空前巨大，同時，公司發展還受到利率上
漲、信貸緊縮的影響。

　　分析認為，拉丹．塔塔希望通過加速整合Land Rover和Jaguar兩大品牌，以及
推出Nano以紓緩日益嚴峻的營運壓力，因此，在上月2日正式完成收購行動後表
示，該兩個品牌有着巨大市場潛力，收購後的市場規模和收益將有所增加。但他同
時亦承認，在整合工作中，Tata車廠不得不消化收購該兩大品牌所帶來的成本壓力。

　　傳媒報道，為了籌集收購所需的23億美元資金，Tata車廠已宣布在當地市場配
售新股及發行優先股，以籌募17億美元，另外通過在全球範圍內發行證券來籌集5
億至6億美元。如此龐大的集資計劃嚴重打擊投資者信心，在完成收購Land Rover
和Jaguar當天，Tata車廠的股價跌至三年以來的最低點，公同股值至今已損失超過
40%。

　　分析表示，繼續進行大規模集資的前景，將會令股價進一步下滑，假若這個趨
勢持續，Tata車廠將被迫發行更多股票以籌集目標金額，但無論是車廠本身或投資
者，均極不希望看到發生這個情況。

文章編號: 200808063910133

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P13 放眼國際 2008-08-06

業界檢討發展策略

　　Nano在印度車展亮相之初，曾經在業內引起極大震動，被譽為創新汽車發展意
念的傑作，各車廠更爭相計劃推出同類汽車以作應對。但分析表示，Nano 的計劃
遭受挫折，將令汽車業重新檢討發展極廉價汽車的策略。

　　隨着新興經濟體的急速冒升，各大車廠均爭相仿傚Tata的策略，計劃生產新一
代極廉價汽車以搶佔這個市場。有市場研究公司指出，在八年內，諸如印度或中國
等新興經濟體，將有約一億戶人有能力購買售價在3000美元以下的汽車。

　　為此，法日合作的雷諾-日產車廠在今年5月宣布與印度的電單車生產商Bajaj
Auto合作，共同生產一款「超低價」汽車，售價同樣是每輛2500美元，與Nano進行
直接競爭。代號為ULC（Ultra-Low-Cost）的該款汽車首先會在2011年初於印度銷
售，預計年產量達四十萬輛，之後便計劃利用雷諾-日產的全球銷售網絡，逐步把
該車推廣到其他新興市場。

　　除此以外，南韓的現代汽車，日本的豐田，德國的福士和美國福特，亦有類似
的汽車發展計劃，而另一美國車廠佳士拿已與中國的奇瑞汽車有限公司合作，發展
極廉價汽車。美國通用汽車亦考慮與中國五菱汽車有限公司作出相同發展。此外，
福士則考慮以其Polo車款為基礎，開發一款售價約3500美元的汽車到印度銷售。

　　但由於Nano遭遇挫折，部分車廠已作出打退堂鼓的表示，例如現代汽車在上月
宣布，由於無法取得盈利，已決定取消在中國推出售價為5000美元的廉價汽車計
劃。就連雷諾—日產也開始質疑推出ULC的可行性。

文章編號: 200808063910134

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衛星公司捲土重來搶佔通訊市場

信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-08-05

衛星公司捲土重來搶佔通訊市場

　　早在1990年代，美國有大批公司投資數以10億計美元發射衛星，承諾將衛星通
訊時代帶進新紀元，為消費者提供廉宜的流動電話服務、高速的互聯網連結，以及
傳送錄影片段等，但結果慘敗於傳統蜂窩網絡和互聯網通訊商手上。多年後各衛星
公司痛定思痛，目前正重新部署龐大投資，希望在流動電視轉播、衛星電話及以先
進系統追蹤汽車及貨物等業務上大展拳腳，誓要東山再起。

　　衛星公司當年慘遭挫敗，並非在技術上出現缺陷，而是在商業上不敵傳統蜂窩
網絡和互聯網通訊。後者提供的服務既廉宜又可靠，令投資龐大的衛星通訊無法在
收費上與之競爭。但經過一段時間的淨化，衛星公司逐步將欠債清還，並對發展策
略進行重新調整，目前已開始找到新的發展空間，發揮衛星通訊的長處，並且獲得
外界看好。例如擁有260億美元資本的投資機構Harbinger Capital Partners
Funds上月底就宣布，將會向其中一家衛星公司SkyTerra貸款5億美元，以供發射兩
枚新的衛星。

偏遠地區保持聯繫

　　SkyTerra過去數年通過向各級政府、公共安全機構，以及石油或礦產公司等提
供衛星通訊服務，在營運上開始取得盈利。這些機構與公司的工作人員經常前往沒
有手機訊號的地區工作，若要與外界保持聯繫，必須借助衛星電話。為配合發展需
要，SkyTerra計劃在明年或後年初發射兩枚長二百一十七呎的衛星，成為現存最強
力的商業衛星。此舉可讓該公司發展一個高速的地面網絡，並像其他的無線網絡公
司一樣，在城市內提供不間斷的通訊服務。至於在偏遠地區，或因災難事故而令手
機網絡通訊中斷時，服務則會由衛星提供。

　　由於對發展前景充滿信心，SkyTerra上月更表示，正尋求收購英國衛星公司
Inmarsat，以獲取SkyTerra目前所沒有的頻譜、更多衛星及覆蓋面積，例如阿富汗
地區等。不過，收購行動必須先通過漫長的規章程序。此外，發射兩枚新衛星的計
劃，亦將令公司預算重新陷入赤字。

斥資更換衛星網絡

　　另一家計劃進行龐大投資的衛星公司是Iridium。該公司是提供流動衛星通訊
增長最快的服務供應商，目前擁有登記用戶二十八萬五千名，但在1990 年代亦遭
受重大挫折。公司當時在投資60億美元及開展衛星流動電話服務後才一年，便被迫
申請破產保護，其後由於獲得美國政府的聘用，終放擺脫破產厄運。該公司目前正
計劃投資27億美元，以更換其六十六枚衛星的網絡，並在昨天表示，將在Lockheed
Martin和Thales Alenia Space兩家公司之間選擇其一，作為新一代衛星網絡
Iridium NEXT的製造商，最終決定將於明年中宣布。

體育賽事提供動力

　　全球最大衛星公司之一的Intelsat去年共發射了三枚衛星，以建立其流動影片
及全球通訊服務。大型體育活動為有關服務提供極大的推動力，例如歐洲及南美洲
的電視網絡播映北京奧運會賽事的衛星通訊、世界盃和歐洲國家盃足球賽轉播、以
至東歐國家收看美國的NBA籃球決賽，都是由該公司負責。此外，非洲的流動電話
營運商亦是依靠該公司向偏遠地區提供通訊覆蓋，目前有15%的流動電話通話，是
要通過Intelsat。

新服務商陸續加入

　　除了上述數家大型衛星公司外，新公司亦陸續加入競爭，其中ICO Global
Communications在今年4月剛發射了其首枚衛星，並會在稍後進行測試，為十多個
向流動裝置及汽車熒幕廣播節目的電視頻道提供服務。美國的衛星電台發展迅速，
廣播質量廣受好評，因此令登記用戶急速增加，ICO正是希望效法衛星電台的發
展，推出高質素的流動電視影音廣播，並已與NBC Universal和Discovery
Communications等簽訂協議，轉播其節目內容。另一家衛星公司TerreStar則計劃
在明年發射其首枚衛星，然後向其他大型電訊公司提供衛星通訊服務，讓後者毋須
在偏遠地區興建蜂窩網絡，也能提供流動通訊覆蓋。

　　上述種種迹象顯示，衛星通訊已從挫敗中恢復過來，並找到自己的發展空間，
因此引來各公司爭相加入，希望東山再起，重奪市場。

文章編號: 200808053910059

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P15 放眼國際 2008-08-05

災難破壞無阻運作

　　與蜂窩網絡不同，衛星電話不需地面轉播站而直接通過衛星發射和接收訊號，
因此不論地點如何遍遠，或地面上發生什麼災難，衛星電話運作均不受影響，能如
常通話。例如南加州上周發生地震，雖然災害不大，但仍有部分手機服務停頓。一
旦到破壞性更大的地震，多數手機及固網電話服務都會中斷。四川大地震的經驗表
明，發生這類重大災難期間，只有衛星電話才能暢通無阻，因此成為它在市場上發
展的重大價值。

　　目前在美國營運衛星電話的公司，有多種提供服務的方式。其中規模較的一家
Globalstar以月費形式營運，先向登記用戶收取啟動費50美元，然後最基本的計劃
是每月50美元，可免費通話五十分鐘，超出這個時限之後則每分鐘通話需款0.99美
元。月費120美元的計劃，可以有五百分鐘的通話時間，而 275美元的計劃則有一
千四百分鐘。

　　Globalstar的用戶須自備衛星電話，單在這方面的開支就需600美元以上。另
一家規模相若的衛星公司Iridium則以出租電話的方式收費，預付款項95美元可通
話六十分鐘，166.8美元通話一百二十分鐘，1000美元一千分鐘。

　　衛星電話的外形與普通手機相差不遠，只是體積略大一點。它除用於緊急情況
下，也廣泛用於航空、航海和到偏遠地區沒有手機訊號的地方使用。

文章編號: 200808053910060

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信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-08-05

電台合併擴大市場

　　美國衛星通訊公司有意捲土重來，部分原因是受到衛星電台的急速發展所啟
發，希望取得相同的成功。與傳統的模擬廣播不同，衛星電台是以數碼廣播節目，
因此音色質量較佳，不會出現雜音，尤其在駕車行駛時，不會因移動位置而出現接
受訊號不穩定的情況。基於這個原因，縱使在美國收聽衛星電台雖要付費登記，但
用戶數量仍然急速增長，去年整體數目為一千五百萬戶，今年激增至一千八百萬戶。

　　此外，為節省成本，並讓消費者以更低廉的價格獲得更佳的廣播服務，美國目
前僅有的兩家衛星電台Sirius和XM自去年3月起便申請合併，並在上月 26日獲美國
聯邦通訊委員會批准。委員會同意Sirius以33億美元買下XM，但也設定一些條件，
例如兩家公司承諾在三年內不提高收費率、保留8%的頻道播放少數民族與非商業用
途節目，並同意支付委員會先前裁定的違規罰金1900萬美元。合併申請獲批後，兩
家衛星電台亦表示，用戶毋須購買新接收器，就可收聽兩個電台的節目，但消費者
若想獲得專門的按頻道付費點菜式服務，則須購買新的設備。

　　對於該宗合併計劃，美國不少地面電台均持反對態度，反對者還包括消費者權
益保護組織、國會的一些議員，以及美國各州的一些檢察官。他們認為，僅有的兩
個衛星電台合併，將會損害消費者的利益。但司法部在今年3月率先批准合併，理
由是指該兩家電台間不存在真正的競爭。司法部還認為，與衛星電台競爭的音頻娛
樂形式還有很多，例如數碼廣播、網上電台甚至蘋果公司的iPod等，消費者權益不
會受到損害。

文章編號: 200808053910061

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諾基亞減價賣手機排擠競爭對手

信報財經新聞
P13 放眼國際 2008-08-04

諾基亞減價賣手機排擠競爭對手

　　據市場數據及業內人士透露，全球最大手機製造商諾基亞上月對多款手機進行
了降價銷售，減幅最高達一成，為利潤已經頗為微薄的競爭對手施加更大壓力，其
中最受針對的是新力愛立信，而剛在上月才推出的蘋果iPhone 3G手機亦受到直接
挑戰。分析表示，諾基亞通過非常講究的產品定價策略，將進一步鞏固其手機製造
商一哥地位。

　　由於全球信貸危機的影響，美國和歐洲經濟面臨極大壓力，對價格較為昂貴手
機的需求亦開始下降，各大手機製造商因此為市場佔有率進行愈來愈激烈的競爭。
在此情況下，歐洲一名電訊業內人士透露，諾基亞將多款音樂和多媒體手機的售價
大幅下調，降幅最高達10%，其他所有的手機產品都稍微降價。不過，諾基亞發言
人對削價一事不願置評。他說，如果諾基亞開始對價格問題發表評論，事情將會沒
完沒了，因為價格經常變化。

施加壓力擺脫競爭

　　根據諾基亞母公司所在國芬蘭的市場數據顯示，平均零售價降幅最大的型號包
括5310和5610音樂手機，以及N81 8GB多媒體手機。分析表示，諾基亞此舉基本上
是擺脫競爭的一種方法，該公司正向競爭力較弱的對手施加更大的壓力，其中以新
力愛立信最受打擊，因其發展重點一直是音樂和拍照手機。

　　分析指出，諾基亞是在推出SuperNova系列手機之後開始削減手機價格，這種
融合了音樂播放功能而定價又非常進取的產品，對新力愛立信的 Walkman系列手機
構成重大挑戰。新力愛立信今年第二季業績幾乎沒有取得盈利，全球的市場佔有率
亦從去年的9.5%降至8.2%。該公司上月表示，預計在今年餘下時間的營運仍然非常
艱難，並會裁減二千名員工。

講究產品定價策略

　　此外，諾基亞對高端產品亦進行了減價銷售，例如該公司的N81 8GB多媒體手
機，就是要與蘋果公司剛推出的iPhone 3G手機進行直接競爭。分析表示，諾基亞
對於自己的產品定價一向非常講究策略，能夠準確地把握手機市場中各種產品分類
的最吸引售價，並做出令競爭對手措手不及的價格調整。

領導地位無可置疑

　　分析又說，諾基亞在手機市場內一直維持無可置疑的領導者角色，而第二季的
表現只會進一步彰顯其主導地位。分析預期，受惠於品牌效應、穩固的全球銷售網
絡，以及巨大的經濟規模，諾基亞在今年下半段將會變得更為強大，而市場狀況惡
化亦只會加強該公司的市場佔有率。

　　諾基亞在第二季的全球市場佔有率已上升至41%，原因是其廉價手機在新興市
場的銷售量激增，但手機業務的營運邊際利潤則微降至20.3%。

實力強勁未遇威脅

　　相對來說，諾基亞的競爭對手暫時仍然實力薄弱，未足以構成威脅。其中摩托
羅拉上周公布第二季業績，由於手機銷售比預期多，令該公司在北美的市場佔有率
增加，並意外地錄得輕微盈利，但在全球市場佔有率排行榜只屬第三，仍遠遠落後
於諾基亞。南韓的LG與三星由於與流動電話營運商取得緊密合作，加上韓圜滙率疲
弱有助出口，令兩家公司的手機銷售迅速增加，但其營運邊際利潤只有14%，一旦
爆發減價戰，仍未具實力挑戰諾基亞。三星目前以15.3%的市場佔有率成為全球第
二大手機生產商，LG則以9.3%排行第四。今年上半段，全球手機市場較去年同期增
長了12.3%，手機銷售量報五億八千三百八十萬部，比 2003年全年的銷量更多。

文章編號: 200808043910027

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信報財經新聞
P13 放眼國際 2008-08-04

成立基金四出投資

　　除了積極發展手機生產業務外，諾基亞還投資全球企業，此舉不單能為該公司
謀求投資回報，還能扶助與其相關的移動產業鏈，並加強諾基亞的手機技術。

　　諾基亞上周四宣布，向其全球私募及風險投資公司「諾基亞成長夥伴」
（Nokia Growth Partners）注資1.5億美元，令其規模擴大幾近一倍，其中部分投
資更將進入中國和印度市場。總部設在美國加州的諾基亞成長夥伴在2004年成立，
負責管理諾基亞的1億美元資金，其投資的重點包括與移動產業相關的科技研發公
司，例如芬蘭的圖像晶片開發商Bitboys和美國的全球定位系統晶片製造商 Global
Locate等。通過投資這些公司，諾基亞能加強對移動付費、移動廣告、移動音樂以
至移動娛樂等服務和軟件的開發。

　　該公司財務總裁西蒙森表示，他們早期採用的這種模式非常成功，財務表現比
預期好，而且除了獲得投資回報外，還可尋求擁有對諾基亞提供有用技術的新興企
業。該投資公司將在中國和印度設立部門，並逐步擴大在美國及歐洲的投資。過去
一年，該公司已和包括中國的戈壁合夥人有限公司（Gobi Venture Partners）等
風險投資公司合作，以加強其在流動通訊市場的風險投資合作。對於手機行業來
說，風險基金已經成為一個標準的附屬業務。例如 Qualcomm Inc.目前就擁有一個
與諾基亞成長夥伴非常相似的風險投資公司；生產BlackBerry的Research in
Motion Ltd.在5月曾宣布，已成立一個1.5億美元的基金，以投資於為BlackBerry
等移動通訊器材研發軟件的公司；而蘋果公司更早於3月表示，將為 iPhone及iPod
研發成立一個1億美元的基金「iFund」。

文章編號: 200808043910028

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信報財經新聞
P13 放眼國際 2008-08-04

控制手機作業平台

　　諾基亞對潛在威脅一向保持高度警惕，較早前該公司全面收購手機軟件製造商
Symbian，就是為了應付新的市場競爭，保住其全球智慧手機銷售冠軍的寶座。

　　Symbian是目前全球最大的手機作業系統公司，諾基亞一直以擁有該公司47.9%
的股份而成為最大股東。但在6月下旬，諾基亞宣布以2.64億歐羅收購該公司餘下
的52.1%股權，令Symbian成為100%的諾基亞子公司。分析指出，諾基亞此舉是要擊
退諸如微軟的Windows Mobile、Google的Android，以至蘋果的iPhone可能對
Symbian作業系統構成的威脅。

　　目前全球有三分之二的智慧手機均採用Symbian的手機作業系統，但該系統近
期經常受到諸如運作緩慢等問題的困擾，在高端手機的情況尤其嚴重，而微軟等公
司則大力投資開發手機作業平台，而且開始得到多家手機製造商陸續採用，對
Symbian構成威脅。諾基亞擔憂，其他公司開發的作業系統一旦成為手機運作的主
流平台，該公司的任何新款手機研發都會受到掣肘，有可能因此失去市場一哥的地
位。為避免主要手機作業平台落入他人手上，諾基亞因此不惜斥巨資收購
Symbian，以保證掌握作業系統的控制權，同時對系統的研究進行積極投資，以免
被排擠於高端產品之外。

　　諾基亞承諾，在收購Symbian後，會把其手機作業系統免費對外開放，藉此爭
取更多手機製造商採用其軟件，並放棄微軟或Google開發的系統。此外，諾基亞又
藉着開放原碼，邀請更多第三方開發者為其作業系統撰寫應用軟件，例如遊戲等，
令系統的價值進一步提高，從而更具實力應付其他競爭對手的挑戰。

文章編號: 200808043910029

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澳洲樓市面臨世紀衰退

信報財經新聞
P14 放眼國際 2008-08-01

澳洲樓市面臨世紀衰退

　　美國樓價在2006年開始下跌，至今仍未有復甦迹象；英國樓市又沒有起色，預
計斷供及收樓個案還會逐步上升。樓市問題似乎有蔓延趨勢，最新報告顯示，澳洲
主要城市都樓價報跌，顯示澳洲樓市響起警號。有專家更表示，澳洲可能面對「百
年一遇」的樓市大衰退。

　　澳洲地產資訊組織Australian Property Monitors（APM）本周三公布，在首
都坎培拉和七大州首府，其中五個城市的平均樓價在6月30日均較三個月前下跌。
組織總經理麥克納馬拉表示，這一季是他們2004年以來最疲弱的樓市數據，數字有
如「煤礦裏的金絲雀」，是一個危險的警告訊號。

多個城市樓價下跌

　　另一間追蹤樓價走勢的公司Residex同日發布的數據更嚇人，該公司指澳洲八
大城市的樓價在6月都報跌，跌幅介乎0.6%至2.2%，是三十年代大蕭條以來，首次
出現澳洲八大都會樓價均下跌的情況，而全國樓價中位數更跌近3%，至45.8萬澳元
（337萬港元）。

　　Residex行政總裁愛德華茲說，當他看到這數據時，也感到恐慌，指出公司有
上溯至1865年的數據，但他也感到目前的樓市情況十分不尋常。他認為，澳洲正面
臨百年一遇的樓市大崩潰，他從未看過如此多負面消息一起出現。

　　澳洲樓價年比仍然錄得升幅，部分城市更有雙位數字升幅，但前景絕不樂觀。
APM預測，澳洲樓價未來一年會下跌一成。待售房屋也增加，坎培拉待售房屋便較
去年多了33%，全國平均放盤時間也較一年前增加50%，需要四十五天才能售出樓
宇，令樓價有下調壓力。

　　另外，樓宇信貸在6月份的按年增長率放緩至9.9%，是二十一年新低；政府周
三公布，6月樓宇建築批准宗數按月下跌0.7%，按年下跌7.8%。這些數據都反映出
澳洲樓市冷卻。

息口高供樓成本重

　　澳洲央行為遏止通脹，不斷加息，利率目前達7.25厘的十二年新高，加上環球
信貸緊絀，迫使澳洲銀行抽高息口，過去一年已把按揭利率上調了1.4厘，達9.5厘
水平左右。借貸商亦收緊借貸標準，或大幅削減貸款額。

　　麥克納馬拉預計，由於按揭利率急升，加上國內經濟將放緩，澳洲地產市道將
長時間地疲弱。另外，澳洲住戶債務自1999年以來增加了一倍，目前相等於收入的
160%，較英國和美國還要高，令澳洲人按揭拖債比率增加，入市意欲下降。

　　澳洲樓市泡沫十分嚴重，全國樓價中位數自1999年至今升了140%。不少報告早
已警告，澳洲樓價過高。國際貨幣基金組織（IMF）今年4月形容，若以住戶收入及
還債能力作標準，澳洲截至2007年的十年樓價被高估了25%，樓價過高比率超越澳
洲的，全球只有愛爾蘭、荷蘭和英國。

　　摩根士丹利高級經濟師米納克指出，無論以什麼標準量度，澳洲住宅都是太
貴，例如澳洲住宅房屋價格平均等於當地人的六年年薪，這數字較美國樓價2006
年開始回落前還高一倍。他認為，澳洲樓價在2010年前，將會下跌30%。

銀行政府製造泡沫

　　西悉尼大學經濟學教授基恩批評，澳洲出現樓市泡沫，是因為政府和銀行聯手
製造「龐茲騙局」（Ponzi scheme）：由於澳洲銀行可以在亞洲和美國以低息借
款，因此資金十分充裕，為鼓勵按揭借款，不惜降低貸款標準；政府就容許國民將
供樓利息支出扣稅，房屋出售後的利潤又只須繳交一半的資本增值稅。

　　基恩說，這兩者的後果是樓價升至中產負擔不到的水平，而為了逃避負債，人
們可把手上的物業轉售脫手，直至再沒有人去承接物業時，樓市泡沫便爆破。

　　樓市出問題，對澳洲將有很大影響，過去約十年一直靠樓市支撑的消費便可能
會受到打擊。Real Estate Institute指出，澳洲人今年首季已平均為供樓而支付
38%的收入，比率是同類調查進行二十二年來最高的。研究公司Fujitsu
Consulting估計，全澳洲六百九十萬有按揭供款的住戶中，供樓困難的住戶數目將
由一年前的十七萬一千戶，增至9月前的九十二萬三千戶。

　　另外，樓市衰退亦可能導致澳洲聯邦銀行、西太平洋銀行等出現虧損，這些銀
行股價今年已跌了逾兩成。

文章編號: 200808013910006

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P14 放眼國際 2008-08-01

零售大跌拖累經濟

　　除了樓市，澳洲經濟其他環節也轉弱，6月份零售銷售便出現六年來最大跌幅。

　　澳洲政府昨天公布，6月份零售銷售下跌1%，是2002年6月以來最大跌幅，令原
本預計會上升0.2%的分析員十分震驚；6月數字亦令整個第二季零售出現0.6%跌
幅，是近八年來最大季度跌幅。

　　數據細項顯示，衣服、娛樂休閒用品、百貨公司購物等非必要消費在6月均急
劇下跌。

　　零售業佔澳洲國內生產總值（GDP）23%，亦是澳洲最大僱主，僱用了15%勞動
人口，因此零售數字將大大拖累澳洲整體經濟，澳洲經濟放緩速度可能遠較央行預
測的快，市場亦因此由之前預料央行繼續加息，改為估計下一次利率調整是減息，
而且可能今年便減息。

　　花旗市場經濟部主管哈爾馬里克說，高息口、市場疲弱和汽油價格高企，明顯
已令澳洲經濟需求層面大幅放緩。

文章編號: 200808013910007

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P14 放眼國際 2008-08-01

央行或減息 澳元失寵

　　過去幾年一談起信貸危機稍為紓緩、投資者重投利率差價交易（carry
trade），新聞報道便很自然地說到日圓下跌、澳洲和紐西蘭元上升。然而，澳洲
和紐西蘭很可能進行連串減息行動，令這兩種貨幣失去「高息貨幣身份」，利差交
易預料會出現新的資金流向。

　　澳洲利率目前達7.25厘的十二年新高，投資者一個月前還預計央行須要繼續加
息。不過，澳洲過去一個月的連串經濟數據十分疲弱，高度警惕通脹的澳洲央行也
一改口風，表示國內需求一如希望般地冷卻，可望令通脹消退。

　　市場預計，澳洲未來十二個月會減息半厘，部分經濟師更估計在明年上半年前
減息0.75厘。澳元上月初還升至98.51美仙的二十五年新高，一算在望，但昨天跌
至94.4美仙六周新低，澳洲分析員已預測，澳元年底前會跌大約一成，至85美仙水平。

　　經濟尚有商品牛市支持的澳元尚且下跌，鄰國紐西蘭的貨幣前景亦不佳。紐西
蘭央行上周已減息至8厘，央行總裁周三暗示將進一步減息，市場則估計息口在明
年中前下調至6.5厘。紐元在3月曾升至82.15美仙的二十三年新高，昨天跌到十個
月新低73.4美仙，市場預料紐元在年底前和明年9月前，將再分別跌至70美仙和66
美仙。

　　投資者已尋找其他高息貨幣，南非蘭特和巴西雷阿爾便成為利差交易新寵兒，
因為南非和巴西的利率目前分別達12厘和12.75厘。

文章編號: 200808013910008

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世貿談判受困小問題破裂收場

信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-07-31

世貿談判受困小問題破裂收場

　　旨在尋求多哈回合關鍵性突破的世界貿易組織部長會議，在日內瓦經過九天艱
苦談判後，終在前天宣告失敗。世貿組織總幹事拉米表示，談判破裂主要是因為世
貿組織重要成員在發展中國家農產品特殊保障機制上難以達成一致。但分析指出，
特殊保障機制僅是一個「小問題」，新一輪談判失敗其實蘊藏了必然的因素，就是
各方利益分歧太大，令談判最終只能以爭吵收場。

　　多哈回合談判是世貿組織成員間的新一輪多邊貿易談判。2001年11月，世貿組
織在卡塔爾首都多哈啟動了這一輪會談，人們稱之為「多哈發展議程」，簡稱「多
哈回合」。談判宗旨是促進世貿組織成員削減貿易壁壘，通過更公平貿易環境來促
進全球特別是較貧窮國家的經濟發展。雖然這是一個多邊談判，但真正的談判主角
是美國、歐盟和由巴西、印度、中國等發展中國家組成的「二十國協調組」。

總幹事提妥協方案

　　多哈回合談判原訂於2005年1月1日結束，但談判未能取得成果，被迫多次延
長，並於2006年7月22日中止。2007年1月31日，世貿全體成員大使一致同意恢復多
哈回合各議題的談判。為了推動談判，歐盟表示有意將農產品關稅削減幅度由54%
上調為60%，美國也宣稱準備將農業補貼最高限額從每年 480億美元降至150億美
元。作為交換，美歐要求新興經濟體在工業品和服務業市場准入問題作出讓步。但
發展中國家認為歐美削減農產品關稅和補貼的幅度遠遠不足，並擔心本國非農產業
會因開放市場而遭受巨大衝擊，因此拒絕接受。

　　在此情況下，世貿從本月21日起首先請來三十五個成員國的貿易和農業部長，
在日內瓦舉行部長級會議。為尋求突破，世貿總幹事拉米建議先召開七個主要成員
的部長會議，待他們達成協議後再召開擴大的部長會議，最後由全體成員會議來審
批所達成的協議。拉米更在25日親自推出一個新的妥協方案，按此方案，美國須將
農業補貼限額進一步降到145億美元，歐盟也須大幅降低農產品進口關稅，但被允
許指定4%農產品為敏感產品，可以享受關稅免減或少減待遇。發展中國家工業品關
稅的上限可在20%至25%之間選擇，上限愈低則享受關稅免減或少減的產品數量就愈
多。此外，方案還允許發展中國家某些農業和工業部門受到關稅保護。

　　在經過多天談判後，各方基本上已就80%至85%的問題達成一致，但最終卻因以
印度為代表的發展中國家與美國無法就農產品特殊保障機制（SSM）達成共識而令
談判破裂。所謂農產品特殊保障機制，是指發展中成員可在農產品進口激增情況
下，採取提高關稅等特殊保障措施，以保護本國農業免受衝擊。作為談判基礎的世
貿妥協方案將激增的底線定為40%，發展中成員則希望能放寬動用特殊保障措施的
底線，但美國表示強烈反對，要求將底線定於高水平，以促進美國農產品的出口。

特殊機制保護農民

　　印度商工部長納斯堅持降低啟動特殊保障措施的底線，並宣稱獲得約一百個發
展中國家的支持。而代表發展中國家組織三十三國集團的印尼亦表示，發展中國家
為保證談判成功已不惜作出妥協，所提出的特殊保障機制亦「很合理」，是「可達
成的妥協」，並暗示歐美等國沒有作出努力，結果令談判無法取得成功。

　　分析指出，特殊保障機制僅是一個「小問題」，在取得眾多進展後，談判仍然
以失敗告終，是因為各方的利益分歧太大。在全球目前燃油和糧食價格飛漲、並受
嚴重信貸危機打擊之際，歐美希望藉着自由貿易為其提供解困的辦法，但發展中國
家卻希望通過關稅加強自我保護，雙方最終陷入互相批評和指責，令失敗成為必然
的結局。

文章編號: 200807313910055

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信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-07-31

利益分歧互相指責

　　　多哈回合談判的爭論焦點主要集中在農業和非農產品市場准入問題上，具體
包括削減農業補貼、削減農產品進口關稅及降低工業品進口關稅等。發展中國家一
直指責，美歐通過實施農業補貼和高關稅壁壘保護着自身的農業利益。

　　縱使今次美國在談判期間承諾將農業補貼降至每年145億美元，發展中國家仍
不同意。

　　他們指出，美國提出的削減補貼有附加條件，就是要發展中國家在降低工業品
關稅方面予以相應回報才能兌現。此外，美國得益於國際糧價上漲，實際發放的農
業補貼數額目前僅為70億美元，還不到新提議的一半，意味美國的退讓是虛假的，
按現有水平，美國不但不需削減補貼，還有充分的增補空間。

　　至於談判最終破裂，有亞洲外交官員指責，這是因美國為逃避棉花補貼分歧而
刻意作出對抗。該外交官表示，美國深知自己無法承擔在棉花議題上讓步的後果，
因此根本不想討論棉花議題，而藉着堅持農產品特殊保障機制的底線，美國知道印
度不會讓步，這樣的話，一旦談判破裂，印度將是受責的一方。

　　博鰲亞洲論壇秘書長龍永圖昨天在香港亦批評歐美發達國家不斷迴避規則，實
施貿易保護主義。對於美國在談判破裂後批評中印不合作，龍永圖強調中國是農業
大國，農業人口佔總人口高達六成，而美國農業人口只佔百分之一至二，因此中國
需要考慮農民的利益，在談判中態度強硬是必要的。　　　　另一方面，美國則把
談判破裂歸咎於印度和中國。當中國在本周一表示，「關稅是合法的保護措施」
時，美國常駐世貿副代表沙克隨即指出，中國正把多哈回合推進七年來最危險的境
地。《華爾街日報》當天亦刊文指責，中國在加入世貿之後取得重大貿易利益，按美
元核算已成為世界最大出口國，現在卻採取貿易壁壘立場，令全球貿易協定難以達
成協議。

文章編號: 200807313910056

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信報財經新聞
P15 放眼國際 2008-07-31

失敗後果影響深遠

　　　世貿談判破裂，將產生一系列嚴重後果。分析指出，談判失敗將損害商業氣
氛，同時會刺激全球範圍內的貿易保護主義勢力抬頭，進而觸發新的雙邊和多邊貿
易糾紛。從更高層次的角度看，多哈回合談判實際上也是對各方在多邊框架下達成
全球性協議能力的一次考驗，當談判一旦遭遇挫敗時，外界對各方能否在全球框架
下解決諸如氣候變化、高油價和糧食危機等複雜問題的能力也會產生懷疑。

　　此外，談判受挫亦令之前取得的一些成果失效，其中最顯著的是「香蕉協
議」。由於歐盟長期對從非洲、加勒比海和太平洋國家進口的香蕉實施零關稅優
待，因此引起了拉美部分國家的強烈不滿，並一直爭取歐盟取消有關關稅。本月27
日，歐盟與拉美國家就降低香蕉進口關稅基本達成一致。但到了前天，歐盟宣布，
由於世貿日內瓦部長會議談判破裂，與拉美香蕉出口國在會議期間達成的協議亦告
失效。歐盟表示，香蕉協議一直是和多哈回合談判捆綁在一起的，不是獨立的協
議，因此多哈回合談判破裂後，香蕉協議也不復存在。

文章編號: 200807313910057

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