蘋果股價急跌 喬布斯健康掀疑慮

信報財經新聞
P16 放眼國際 2008-07-23

蘋果股價急跌 喬布斯健康掀疑慮

　　美國蘋果公司前天公布業績，儘管其第三季盈利較去年同期激增31%，遠較市
場預期為佳，但公司股價卻於業績公布後急跌超過一成，原因是蘋果同時預料，其
第四季盈利將遜於市場預期。不過，分析認為蘋果的邊際利潤下降，以及行政總裁
喬布斯沒有如常出席分析員視像會議，再次觸發市場對其健康狀況的揣測，是導致
其股價下挫的更主要原因。

　　蘋果第三季的盈利達10.7億美元，同比增長31%，或相當於每股1.19美元，較
市場分析預期高11美仙。該公司一年前的同期盈利為8.18億美元，或每股92美仙。
第三季的銷售收入報74.6億美元，較去年同期的54.1億美元增長38%。分析員原先
預期蘋果的每股盈利為1.08美元，銷售收入則為73.7億美元，而蘋果自己則預期每
股可盈利1美元。

盈利預測遜市場預期

　　第三季盈利雖然大幅增長，但蘋果電腦同時表示，第四季度的每股盈利及銷售
收入預料為1美元和78億美元，分別低於市場預測的平均值1.25美元和83 億美元。
業績公布後，蘋果股價在納斯特股市的正常交易時段上漲1.34美元，收報166.29美
元，但在市後交易中，蘋果股價急跌17.47美元，至每股 148.82美元，跌幅超過一
成。不少評論據此認為，由於蘋果公布了疲弱的季度盈利預測，因此令其股價受壓
下挫。

　　不過，亦有分析員指出，蘋果降低盈利預測是每季的慣例，在過去八季，該公
司公布的業績，通常均遠勝公司本身與市場分析師的營運和盈利預測，因此應不致
令市場感到意外。

每季慣例不足為奇

　　Pacific Crest Securities分析師哈格里夫斯就指蘋果的預測永遠保守，今次
作出盈利下降預測是故技重施，但卻比所有人預期的更加保守，並說該公司的預測
並非基於實際。

邊際利潤同比下降

　　導致蘋果股價大跌的其中一個可能原因，是該公司的邊際利潤下降。蘋果表
示，第三季的Mac電腦銷量達二百五十萬部，同比增長了41%，創下歷來單季最高銷
量紀錄，其中台式電腦銷量高於筆記簿型電腦。此外，iPod的銷量亦較去年同期增
長了12%，而iPhone手機的銷量則達七十一萬七千部，較去年同期剛推出時的銷量
高一倍。雖然銷情暢旺，但蘋果在第三季的邊際利潤報34.8%，低於去年同期的
36.9%。蘋果還預期，因受暑假後開學的折扣促銷活動、零件價格上升，以及投資
開發新產品等問題影響，第四季的邊際利潤會進一步降至31.5%，令全年的邊際利
潤報30%，從而令蘋果股價受壓。

缺席會議引起揣測

　　更令人擔憂的是，蘋果行政總裁喬布斯沒有一如以往般出席分析員視像會議，
導致市場揣測其身體狀況。在2004年，喬布斯曾患胰腺癌，在接受手術後已告康
復。但到了今年6月9日的「蘋果全球開發者大會」，喬布斯在會上發布3G版iPhone
時所表現出的憔悴面容，再次令業界懷疑他是否癌症復發。對此，蘋果當時的解釋
是喬布斯受一種普通病菌侵襲，正使用抗生素治療，而憔悴面容是使用抗生素的常
見毛病，不足為奇，並說喬布斯因不想錯過開發者大會，故此帶病出席。

對沖基金拋售股票

　　對於喬布斯今次缺席會議的問題，蘋果財務總監奧本海默回應說，喬布斯很愛
蘋果，無意離任，而他的健康問題則屬「個人事情」。但分析員對這個答覆並不滿
意。哈格里夫斯表示，蘋果迴避問題和不向投資提供任何有用的資訊，對解決問題
毫無幫助。前天《紐約郵報》就引述華爾街一名不願透露姓名的消息人士說，部分對
沖基金經理因擔心喬布斯的健康問題，於是拋售蘋果股票，令其股價下滑。此前亦
有分析師認為，喬布斯是蘋果的靈魂人物，一旦離開，該公司股價將下跌 25%，因
此今次股價反常大跌，與他的健康疑問有莫大關係。

文章編號: 200807233910001

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依賴個人 欠透明度

　　蘋果行政總裁喬布斯癌症復發的猜測流傳多時，投資者和整個業界對他的健康
狀況仍高度關注，蘋果股價更可能因他臨時缺席分析師視像會議而大跌。評論因此
認為，蘋果應該提高其健康狀況的透明度，並指該公司過於依賴喬布斯的做法犯了
嚴重錯誤。

　　對於喬布斯的健康狀況，蘋果一貫奉行隱瞞及拖延政策。早在2003月年10月，
喬布斯被檢驗出患了胰腺癌，為了不動搖軍心，蘋果董事局將有關消息封鎖。2004
年6月，喬布斯接受了手術，將腫瘤切除，隨後，他通過電子郵件輕描淡寫地告訴
蘋果員工，自己患有癌症，但已經治癒。評論當時就曾指出，喬布斯是蘋果的核心
人物，他的去留對公司的營運有極大影響，因此蘋果應提高其健康狀況的透明度。

　　此外，亦有分析表示，蘋果過於依賴喬布斯，是犯下嚴重錯誤。他們指出，蘋
果至今仍未有接班方案，令投資者極感擔憂，因為無論喬布斯是否癌症復發，他將
來遲早有一天要離開公司。沒有了喬布斯，又沒有及早安排的合適接班人，蘋果將
失去競爭力，變成一家很普通的公司。

　　然而，據傳喬布斯因個人控制欲望而不允許及早安排權力過渡，因此市場預
期，當喬布斯離開蘋果時，一定是個非常突然的消息，並會給蘋果帶來重創。相比
之下，微軟的蓋茨雖然已告退休，但早在2000年就把行政總裁職位讓給了鮑爾默，
為接班做好了準備。因此蓋茨的離任不會毀掉微軟。

　　但也有分析師持不同意見。他們認為，喬布斯已有效地將其領導能力和個人魅
力融入蘋果的商業程式，因此即使他離開公司，蘋果仍將繼續暢順運作。此外，蘋
果現任營運總裁庫克憑其出色的日常表現，已得到業內分析師的認同，並可能成為
喬布斯的接班人。

文章編號: 200807233910002

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P16 放眼國際 2008-07-23

降價促銷 搶佔市場

　　蘋果公布業績，向來很少向投資者透露公司的未來動向。但分析師根據今次蘋
果降低邊際利潤預測，推斷該公司將會降價促銷產品，以擴大市場佔有率。

　　分析表示，蘋果預測邊際利潤將從第三季的34.8%，降至第四季的31.5%，其中
一個原因是為促銷新款Mac電腦，蘋果會向買機的大學生贈送一部 iPod。該公司以
往一向堅持以高價出售優質產品的政策，極少降價促銷，但今次願意提供折扣，分
析認為是要爭取擴大電腦市場的佔有率。

　　一家市場調查公司表示，截至第二季止，蘋果在個人電腦的美國市場佔有率報
8.5%，僅次於Hewlett-Packard和道爾（DELL），但領先於Acer和東芝。目前微軟
的Vista運作系統令人失望，加上iPod和iPhone熱賣，蘋果欲趁機提供折扣促銷電
腦，以進一步擴大市場佔有率。

　　事實上，該公司表示，以往奉行以高價出售優質產品的策略已有所變動，現在
正逐步邁向接近主流價格的政策。而近期iPod銷情暢旺，正是採納了降價策略而得
出的成果。公司第三季共出售一千一百萬部iPod，同比增長12%，但iPod的銷售收
入只增長了7%，反映減價確能令銷量增加。

　　相同的原因，iPhone最初推出時，每部售價為399美元，蘋果營運總裁庫克承
認這個價格令不少消費者望而卻步。現在新推出的iPhone降價為 199美元，就是要
針對此一情況，爭取提升銷量及市場佔有率。

文章編號: 200807233910003

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