P09 放眼國際 2009-05-28
Facebook接受俄資入股顯身價
曾表示沒有即時資金需求的社交網站Facebook，前天宣布以2億美元出售1.96%
股權予來自俄羅斯的數碼天空科技公司（DST）。分析表示， Facebook有意借此表
明，該網站的100億美元估值合情合理，同時亦可繼續為其全球拓展獲取資金支
持。此外，DST有意邀約Facebook其他股東，向他們收購至少1億美元普通股，並與
Facebook協議，讓其員工不必等待該公司上市，即可出售持股賺取現金。
近期金融市場上有關Facebook尋找投資者的傳聞不斷，但該公司創辦人兼行政
總裁扎克伯格曾回應有關報道說，他們並沒有即時的資金需求。此外，他又曾表
示，首次公開上市（IPO）是很多創業公司的最終目標，但該公司卻不急於進行
IPO，反映該公司似乎無意引入新資金。因此，當DST入股 Facebook的消息獲證實
後，頗引起市場的關注及好奇。
引入資金增加彈性
Facebook前天發表聲明顯示，在俄羅斯和東歐互聯網領域有大量投資的DST，
向該公司提出以2億美元投資，換取1.96%的優先股，以此計算，該個全球最大的社
交網站的估值達到100億美元。此外，DST順應Facebook的投資政策，不會在董事會
內佔有席位，亦不會持有特殊的觀察員權利。扎克伯格表示，不少投資者曾接觸
Facebook並表達入股的意向，但他們最終選擇了DST，是因其擁有全球發展意向，
也作出了不少互聯網的投資。扎克伯格重申，Facebook的營收持續增長，但該資金
讓他們更具彈性。
分析表示，Facebook接受DST入股，主要原因有三。首先，2007年微軟向
Facebook投資2.4億美元，以換取1.6%股權，令該公司當時的估值高達150億美元，
但事後卻招惹不少批評，表示微軟出價過高，並令社區網站的投資出現泡沫跡象。
對此，扎克伯格曾回應說，微軟將 Facebook估值為150億美元，是因為交易是在市
場處於高峰期進行，令估值被推高；此外，該交易並非真正的金融交易，而是微軟
與Facebook的一種合作方式。
不過，如何判斷一間私人公司的真正估值，始終是件困難的事，只有當該公司
出售予其他公司或公開上市時，才能通過現實的交易作出有效估價。因此有分析認
為，Facebook今次讓DST入股，其中一個主要動機可能就是要證明該公司的真正身
價。事實上，扎克伯格較早前對Facebook的價值表現得極其樂觀和自信，並說100
億美元是該公司的合理估值。
其次，新注入的資金，可讓Facebook在高速增長及發掘廣告以外的新收入來源
時能提供更大的緩衝。扎克伯格曾表示，Facebook現在每年以 70%的增長，縱使沒
有額外的資金，仍能在明年以現金周轉支持其營運，但獲得投資當然會很好，資金
越多，就越容易支持增長和併購交易。分析指出， Facebook4月份在全球約有三億
名用戶，較一年前增長了接近兩倍，其中有79%來自美國以外的市場，但海外市場
的網上廣告收入較低，而 Facebook又要以現金支付安裝寬頻及儲存設備的開支，
因此認為該公司的營收增長實際上已趕不上公司的擴張，確有需要新增的資金。
其三，DST可以幫助Facebook在美國以外市場找出賺錢的新方法。DST在俄羅斯
和東歐國家有大量的互聯網投資，其中包括Mail.ru、 Forticom和vKontakte，該
公司主要資產佔俄語互聯網全部頁面瀏覽量的70%以上，其社交網站在超過十三個
國家佔據市場領先地位，用戶總數超過三億五千萬。因此，憑藉其對社交網站的經
驗和技術，將能幫助Facebook發掘更多的增長機會。
邀約員工出售持股
Facebook的員工亦希望DST的入股，因為DST計劃從Facebook現有普通股股東手
中邀約收購至少1億美元普通股，此舉將有利於 Facebook員工所持有公司股份的流
動性。兩家公司目前正在協商，讓Facebook員工可以出售持股，不必等待Facebook
上市（IPO），就能提前套現。今年投資者對IPO反應冷淡，美國只有五家科技公司
上市，而從去年9月至今年3月，更是沒有任何創投公司上市，是三十八年來最淡靜
的一年，因此DST邀約收購Facebook普通股對公司員工是個大好消息，有關計劃的
細節預計於今年夏季公布。
文章編號: 200905283910027
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信報財經新聞
P09 放眼國際 2009-05-28
估值凌駕星巴克
DST以2億美元收購Facebook的1.96%股權，令其估值報100美元，較年半之前微
軟投資2.4億美元時的身價貶值了三分之一，但卻凌駕於星巴克、美國鋁業和
Campell Soup之上，因而引起外界疑問，究竟這個社交網站的真正身價應值多少。
雖然DST前天對Facebook的投資，證實了後者確實不值微軟估計的150億美元，
但微軟該筆交易當初並不是為了回報率的問題。分析指出，微軟當時因為接連被
Google搶走了多筆交易，其中包括一筆與MySpace合作的廣告交易，於是把向
Facebook的投資，當作取得該公司廣告交易的入門票。為了拿下Facebook的廣告合
作，微軟只好全力出價擊退Google，因而令當時的收購價被推高。同樣的情況亦發
生在Google搶奪 MySpace廣告交易之上，事後該交易也被批評出價大高。
另一方面，自去年11月至今，微軟與Google的股價均已大幅下挫了45%，假設
Facebook股價以相同的幅度下跌，那麼，不理會 Facebook在此期間的業務表現及
經市場調整後，分析認為DST可說是以相對於微軟出價高出至少20%的溢價入股
Facebook，按此計算，DST 似乎是出價過高。不過，Facebook向DST出售的股份並
非普通股，而是優先股，這些股份附有普通股所沒有的權利和優惠，因此價值會較
普通股更高， DST的出價自然較貴。
最後，DST計劃以1億美元，向Facebook員工收購所持有的普通股，分析表示，
若計劃得以落實，到時DST給每股的出價，以及員工接受的售價，將較任何新聞公
布更能反映公司的實際估值是多少。
文章編號: 200905283910028
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信報財經新聞
P09 放眼國際 2009-05-28
糾紛和解有利上市
Facebook除了獲得注資增強實力外，近期還有一事值得欣慰，就是與電腦軟件
公司Think Computer就「Facebook」商標的糾紛達成和解，為Facebook的上市計劃
清除障礙。根據上周五公布的和解協議，Think將不再要求美國專利商標署取消
2006年授予Facebook的商標。
Think創辦人阿倫．格林斯潘和Facebook創辦人兼行政總裁扎克伯格【圖】在
2000年代早期本是哈佛大學同學。Think在2003年發布了網絡服務，其中包括一個
名為「The Universal Face Book」或「The Face Book」的頻道。其後扎克伯格開
設Facebook社交網站，並取得極大的成功，格林斯潘於是指責扎克伯格竊取了他的
概念，並於2006年7月向美國專利和商標局提出申請，要求撤銷Facebook所擁有的
各個相關名稱專利。
業界認為，格林斯潘缺乏打官司的經驗，而且Facebook在2003年並不有名，只
是到了2006年才廣為人知，因此他的勝算不高。而 Facebook願意與格林斯潘和
解，主要出於商業考慮，而不是擔心會在法庭上敗訴。和解不僅節省了Facebook費
用，而且也為該公司上市計劃消除了一項障礙。雙方沒有披露和解金額。但在去年
夏季，Facebook以價值6500萬美元的現金和股票，與另一社交網站ConnectU就扎克
伯格被指竊取了其代碼和商業計劃達成和解，或可為今次和解提供參考。
文章編號: 200905283910029
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